禁售期將近完結的圖利契機 / 配股

碧生源 (0926)

 

今日分析股份是碧生源 (0926)，早於2010年9月29日上市，招股價介乎2.38至3.12元，雖然公開發售認購率只有20.90倍；仍以招股價上限上市，結果上市首月僅高見4.11元，較上市價高出不足32%，便見股價回落，更於2011年初失守上市價，至今便未嘗重回上市價，於今年5月4日收報0.455元，較上市價低逾85%。兩日後傍晚 (5月6日，星期日) 宣佈一般授權配股 (如下圖)，該授權於去年5月15日召開股東週年大會時取得，最多可發行293,041,564股，而今次配股規模為293,041,564股，正好是用盡配額。值得留意新一屆股東週年大會將於今年5月28日舉行，所以認為配股主因未必是集資，卻是想「善用」現有配股權。觀乎於4月19日收市後發佈的2017年年報顯示，截至去年底集團流動資產的「已抵押銀行存款」、「初始存款期超過三個月的定期存款」和「現金及現金等價物」分別約30萬、419萬和7,879萬元 (人民幣‧同下)，合共約8,327萬元；相對流動負債的「借款」和「當期所得稅負債」分別約2,000萬和67萬元，合計約2,067萬元，即結清這兩項負債後，仍有約6,260萬元備用現金，反映沒有短期集資壓力。

認購方已有賬面損失

再者，配股公告寫到集資淨額約1.46億港元，雖然高逾1.00億元似乎有集資需要，但集資用途為補充集團的營運資金及集團的適當收購及潛在投資機會，略嫌用途表達空泛，加上沒有列明每項用途所需金額，可見集團不是急需集資，視為今次配股主因不是集資的另一線索，加上沒有配售代理介入，傾向認為是要引入自己人作股東。今次認購方只有一名，就是Aurum Credo Limited (於配股完成後佔權15.24%)，主要業務為股權投資，集團表示認購方是與集團無關的獨立第三方，但從毋須用上配售代理來看，相信集團內部人士與Aurum Credo Limited的管理層是認識的，並且認購方的財力豐厚，竟於一宗交易便涉資近1.50億元。今次配股設有禁售期，完成後半年內不能出售股份，暫看不是短線投機操作者。事實上，認購人現時沒有接貨誘因，理由是配股價為0.50元，而宣佈前最後收市價為0.455元，即配股價高近一成，這是「溢價配股」，簽訂配股協議當日認購方賬面損失已逾1,300萬元。

昔日成盤記錄有啟示

另想指出集團宣佈配股時機欠佳，於宣佈配股倒數一年的最低收市價為0.39元，僅見於今年3月23日，較上述0.455元只差13個價位，反映今次是「低價配股」，進一步確認今次配股主因不為集資，但也道出管理層對配股價要求有底線。其實，自集團上市以來今次是第二次配股，上回見於2017年3月10日晚上宣佈的一般授權配股，規模為1.65億股，配股價同為0.50元，同日則收報0.50元，即「等價配股」，並且亦沒有配售代理介入，只是認購方有四名 (如下圖)，公告表示為獨立第三方，但我留意到其中的Everyoung Investment Holdings Limited應是現有股東，該公司為彭韙全資擁有，於同年7月25日 (第二批配股貨認購完成日期) 權益披露顯示增持5,625萬股，買入價為0.50元，之前已持有約7,187萬股，只是因佔權少於5.00%，所以沒有披露，但筆者留意同年1月18日開市前有一宗「P盤」交易，成盤價為0.45元，買入約5,662萬股，與彭韙於配股完成前持有約7,187萬股只差約1,525萬股。按昔日成交量記錄，相信在同年3月13至21日吸納那約1,525萬股，而期內低位為0.50元，綜合計出彭韙持有約1.28億股 (當時佔權7.86%) 之平均成本價不低於0.4779元。至於其餘三名認購人公告均列出是中國公民，分別於第一批配股貨認購完成時 (2017年6月22日) 獲發全數9,000萬股，以及第二批配股貨認購完成時獲發其中1,875萬股，合共1.0875億股。但礙於禁售期有一年，所以最快要到今年6月22日才能釋出9,000萬股，距今不足一個半月的時間。

分析貨源是否已歸邊

此外，筆者留意於去年7月26日已發行股數增加，表示配股貨已計入其中，不過中央結算系統 (簡稱CCASS) 參與者總計持有約14.60億股，而非全數約16.30億股，反映配股貨未有放進CCASS。到了今年5月8日，參與者總計持有約14.69億股 (如下圖)，即多了約828萬股，相對要放入CCASS的1.65億股配股貨顯示絕大部分未有放入CCASS。另可留意董事長、首席執行官兼執行董事趙一弘持有約8.32億股，兩名董事合共持有約51萬股，並上述彭韙於配股以外持有約7,187萬股，連同上述未能沽出約828萬股 (假設全是上次的配股貨)，合計不屬街貨約9.13億股，於扣除後CCASS街貨量約5.56億股。其中首12名參與者均持有逾1%已發行股本，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數190名的6.32%，卻持有約3.40億股街貨 (已扣除上述約9.13億股非街貨)，計出街貨佔比為61.12%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，證明股價具備上揚條件。

最後分析每股資產淨額和每股合理值，截至去年底集團資產淨值折合約12.70億港元，考慮到於5月6日傍晚發盈警，預期上半年虧損折合約3,696萬港元，即經調整後資產淨值約12.33億港元，相對現時已發行股數約16.30億股，計出每股資產淨值約0.7563元，相對5月8日收報0.46元，市賬率為0.61倍，反映現價偏低。假設資產淨額只有一半為實際價值，而今次配股集資淨額約1.46億元，連同普遍主板「殼價」為5.00億元，相對配股後發行股數約19.23億股，計出每股合值為0.66元，較0.46元之潛在升幅為43.48%，進一步認確現價偏低。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.40元或以下買入；保守者則可於0.35元或以下買入。初步目標價為0.60至0.65元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是於有心人未有行動前，股價於0.45至0.50元橫行機會大，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–