[股市奇兵]隻眼開隻眼閉(上)

又有大型企業來港上市！據市場消息指，由雷軍一手創辦的小米已遞交上市申請，估值超逾七百億美元，有望創出近年規模最大的IPO的紀錄。事實上，在文章刊出的今日，亦是平安健康醫療科技(簡稱平安好醫生，1833)正式上市的日子。如果純粹從交易所營運角度而言，大型新股接踵排隊而來，對投資者、當地的金融市場、交易所股東自是一大喜訊，預計還有阿里旗下的螞蟻金服、平保(2318)的陸金所、騰訊(700)的騰訊音樂等，呈現出歌舞昇平的現象時，我們不得不靜心思索一下，近年來監管機構的監管取態。

監管機構近年主要針對啤殼活動，指啤殼、控股權易手等行為損害小股東利益，應該嚴厲打擊並予以禁止。再者，殼股質素亦令人關注，被指當中不少股份連年錄得虧損，扭虧無望下便連番操作財技，為公司「延年益壽」的同時，卻罔顧小股東權益被壓榨。根據這兩點主要的指控，再回顧近幾年上市的大型新股，似乎相映成趣。

近的不說，先說遠的。趕及在2016年底上市的美圖公司(1357)，在上市前的三年業績(2013-2015)已經見紅，累計多年虧損金額已達一百億元人民幣，雖然當中包含了約五十六億元的「可轉換可贖回優先股公允價值虧損」，但仍改變不了連年虧損的不爭事實。眾安在線(6060)本來只有微利，但去年業績竟大幅走樣，轉虧至近十億元人民幣。易鑫集團(2858)去年的虧損額急增至一百八十億元，即使撇除同樣的「可轉換可贖回優先股公允價值虧損」部分，亦錄得約十四億元的虧損，還未計及雷蛇(1337)、平安好醫生的案例。

根據現行上市要求，即使公司沒有盈利，但只要收入達五億元以上及市值同時達四十億元或以上，仍可透過「市值收入測試」上市，上述多間公司虧損纍纍，一樣成功登陸港股市場，正正依循這個另類途徑。筆者逐一秋後算賬，旨在描述監管機構的兩副嘴臉。對小企殼股，則一面倒指摘批評，美其名關注業務質素及盈利前景，維護股東利益，內裡則將它們刻劃成邪魔外道。對大企來說，則仁慈寬容兼備，懶理業績大幅變臉走樣、因衍生權益導致小股東權益遭到攤薄、股價屢創新低、大幅舉債等現實問題，仍懷著因規模夠大，扭虧為盈是時間問題的一廂情願式憧憬，可見監管機構說一套做一套的處事作風。

大企成功蛻變前，均是從小企做起，一路壯大崛起，如果監管機構連小企都容不下，又怎能醞釀出適合的土壤，繼而培育出明日之星呢？針對細股操作財技的指控，筆者下文再續。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有以上股份)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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