美國進入加息周期，據利率期貨顯示，市場預期今年加息三次或以上；與此同時，美債自去年年中，見頂下跌，以長債ETF(TLT)計，累積跌幅近18%，債息上升，嚇怕不少投資者。現時流行一種說法，指利率上升，將帶來緊縮作用，不利經濟，自然將衝擊股市。甚至不少名家，給出「準確」水位，只要長債債息，升穿某一%，股市就會爆煲。
孳息曲線 預測力強
要全面理解利率，實不宜單看一點。有項古老的工具，理論、實效兼備，只是常常為人忽略－孳息曲線(yield curve)。據投資名家費雪所講，孳息曲線的出現，最早可以追溯到1913年的經濟研究著作。當時的學者發現，每次出現經濟蕭條之前，短期利率大多高於長期利率，幅度介乎1-5%之間。
基於這項觀察，人們開始有系統地追蹤不同年期的國債孳息率。只要將某一時間點上，不同年期的國債孳息率，由短至長連結起來，便成為孳息曲線。到了1980年代，孳息曲線的運用已極普及，逆向孳息曲線預示衰退，成為市場共識，並且於1989年被納入領先經濟指標(LEI)之內。
長短息差闊 銀行樂於房貸
孳息曲線的理論基礎，相當簡單：長期利率與短期利率之間的息差，正正代表銀行的毛利率：銀行付出短息，吸引存戶；向個人、企業，作長期貸款，收取長息。正向孳息曲線(長息高於短息)，表示銀行有利可圖，自然樂於放款；正向的斜度上升，即長短息差拉闊，銀行自然更加落力。銀行積極貸款，會令貨幣流速增加，經濟亦隨之成長。
相反，當孳息曲線由正向變成平坦，甚至逆向(短息高於長息)，銀行便會鳴金收兵。原理簡單，殺頭生意有人做，蝕本生意無人做，如果大家每天上下班的車費(成本)，還大於當日的日薪(收入)，各位是否情願躲在家中，蝕少一筆？銀行心理，別無二致，放貸有風險無回報，不如罷了。當銀行減慢放款，經濟自然同步減速，甚至衰退。
逆向孳息曲線 大兇之兆
心水清的讀者，會發現行文至今，只比較長短息差，沒着墨於利率的實際水平。箇中原因，自然是利率的水平，並非最重要。道理更簡單：假設閣下是銀行放貸專員，當短息為1%，長息為3%，息差(利潤)是2%；若短息升至3%，長息升至6%，是否世界末日？還是利錢更豐？
相反，當短息降至零，長息跌至0.5%，雖然等於存戶免費提供資本，但放款所得，也抵銷不了事前事後要下的功夫，和對家「走數」的風險，那閣下會變得更積極，還是仿效麥兜故事的黎根校長：「算把啦！唔好搞咁多嘢嘞！」？
以此角度理解利率，便不會得出「加三次息就死」或「長債息3%就爆」等結論，只要孳息曲線維持正向，不必過分擔心；相反，當短息加至與長息相當，甚至超越長息(孳息曲線走平/逆向)，則萬勿掉以輕心。
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洪龍荃【升息齊識講座】講座│TERE10 — 內容: – – – 【查詢：(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】 – Larry Hung 洪龍荃 CFA(特許財分析師) . 莫家強【聚會2018/01】TEOPAA15│舊生 分享會 * 座位不足，只限已修讀莫家強最少兩個付費課程的舊生參加 * – 【村屋買賣及投資注意點】│ TEPG01 講 者：郭允中律師 【我要報名 網上填表】 【內容】 –
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盧楚仁先生(Jasper)為獨立外匯商品分析師。他自1987年起從事金融行業(外匯、期貨及黃金)，曾任職數間上市金融機構及外資銀行部門主管，擅長產品知識，基本及技術分析，經常舉辦投資講座和投資課程。盧先生曾於香港和國內著名大學作客座導師，更被國內證券行委任為首席培訓顧問。盧先生並有多年培訓經驗，亦經常接受媒體包括中英文報章、財經電台、電視及財經雜誌的訪問，並撰寫財經專欄及主持 / 出席財經
節目。
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講 者：Larry Hung 洪龍荃 CFA(特許財務分析師)
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2. 那版塊的中小股看俏? by 洪龍荃
3. 值得收息股份點評 by 洪龍荃
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擁有多年基金管理經驗的基金操盤手，知名投資博客；
曾於亞洲最大對沖基金公司惠理基金擔任副基金經理，
主力負責管理旗下一支長短倉基金，現爲某對沖基金之投資副總裁；
出版過多本投資書籍，當中以《一步步致富》系列最廣爲認識，
合共賣出超過一萬本；於多份報章財經雜誌，
如信報月刊等撰寫過財經文章；
致力將基金操盤方法平民化，令小投資者受惠。
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時 間：2018-01-29(一)19:30-21:00(全一課)
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