[聶升專欄]中國對美國展開新一輪貿易攻勢嚴陣以待 / 新股

泓盈控股 (1735)

 

今日先跟大家分享近日留意到的市場資訊及後市看法，中美貿易戰爆發風險再度升溫，為了防止其他主要國家，特別是另一大經濟體歐洲傾向美國一方，《路透》引述消息指，中國商務部副部長傅自應上周曾與德國、法國等大使會面，尋求對方支持北京抗衡美國貿易保護主義，捍衡多邊貿易系統 (如下圖)。外交官員表示，中國雖然有信心能抵抗保護主義，但內部其實頗憂慮，似乎是低估美國總統特朗普在貿易議題的決心，對其他西方盟友會否傾向美國，態度更有點緊張。美國商務部於4月16日提出禁止中興通訊與當地公司做生意七年後，當局更進一步諮詢市場，應否禁止電訊商用政府補貼，向中國購買設備和零部件。面對美國持續「出招」，《彭博》形容中國以「軟硬兼施」的措施，抗衡美國的貿易保護主義。例如在4月17日出「硬招」，要求美國入口高梁繳交近1.8倍的保證金，作為反傾銷措施；但同日發改委宣佈，今年至2022年分批取消新能源、商用和乘用車外資持股比例的限制，進一步開放市場。

舒緩銀根偏緊情況

面對可能要與美國打持久戰，中國也在內部作準備，於4月17日早上人民銀行未有進行逆回購操作，亦宣佈開展為期一年的中期借貸便利 (MLF) 操作，金額為3,675億元 (人民幣‧同下)，此次MLF操作實現等量對沖，與同日到期的3,675億元MLF金額相同 (如下圖)。值得注意的是，此次1年期MLF操作利率為3.30%，較上次 (3月16日) 操作利率為3.25%高5個基點，與今次的安排保持一致，都是沒有進行逆回購操作。而當日展開MLF金額為3,270億元，足額對沖今日到期的1,895億元，並釋放增量中期流動性1,375億元。至於在4月16日人行進行1,500億元逆回購操作，對沖200億元逆回購到期後，單日淨投放1300億元，為4月9日來首次淨投放。不過考慮到同日還有800億元國庫現金定存到期，實際淨投放700億元，但總算舒緩內地銀根偏緊的情況。暫看3月22日和4月17日進行的MLF操作，都有回應美國的金融或貿易措施的用意，理由是3月21日美國宣佈加息四分之一厘；前日操作亦未必是中國的常規操作，相信跟中美貿易戰有關。

宣佈定向降準一厘

此外，於4月17日傍晚人民銀行宣佈下調部分銀行存款準備金率，取代MLF，但強調穩健中性貨幣政策不變。具內容內是為了加強紓緩小微企業融資難、融資貴，人民銀行決定於4月25日開始，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城商行、農商和外資銀行存款準備金率1個百分點。銀行會按先借先還的次序，用「降準」釋放的資金，償還到期的中期借貸便利。人行預計完成所有程序後，會額外釋放4,000億元人民幣資金，大部分在城商行及農商行，會要求它們將新增資金主要用於小微企業貸款投放，期望通過增加長期資金供應，同時降低銀行資金成本，令企業貸款成本亦相應降低。暫看今次降準是有針對性的措施；但倘若中美經易關係持續緊張，甚至有惡化跡象，預期人行將再次宣佈降準。雖然上日宣佈降準刺激港股夜期升逾370點 (30,055 → 30,428點)，不過昨日上午期指升幅不足100點來看，反映投資者對後市未敢樂觀，短期仍要密切留意恆指會否失守30,000點關口。

 

上市市值定位偏低

現轉看今日分析股份，泓盈控股 (1735) 於3月29日在主板上市，距今不足一個月，早前招股書列出招股規模為6,600萬股，分為公開發售660萬股和配售5,940萬股，屬典型的一九之比。因招股規模遠少於2.50億股，屬招股規模較小的股份，而發行股數為2.64億股，即招股規模佔其25%，亦是典型的招股安排。招股價有別於常見的設有下限和上限，只有單一的1.50元 (如下圖)，計出上市時市值為3.96億元，從較普遍主板股份市值5.00億元或以上為低來看，認為此股的市值定位偏低。

集資開支佔比偏高

今次招股不設行使額外的超額配股權，所以用到上述的招股價和招股規模產生的集資淨額約7,350萬元，若以常見的淨額為1.00億元或以上來看，則隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡。此外，以集資金額為9,900萬元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎25.76% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今以數值也較標準高逾七成來看，證明此股集資效率偏低，進一步確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，由此推斷應在意能否取得上市資格。

潛在升幅超過七成

再分析每股合理值，截至去年9月底集團資產淨額約9,101萬港元，而合併權益變動表顯示沒有股本，即資本化發行產生的264萬港元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約9,365萬元。而集資淨額計算應約8,395萬元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審計備考財務資料」)，而非上述計出約7,350萬元，相信與會計入賬差異有關。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對發行股數為2.64億股，計出每股合理值為2.57元，較4月18日上午收報1.50元產生的潛在升幅為71.33% (如下表)，證明此價進場具吸引力。參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於1.35元或以下買入；保守者則可於1.20元或以下買入。初步目標價為2.00至2.30元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是於有心人未有行動前，股價於1.40至1.60元橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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