[聶升專欄] 剖析近期對股本集資市場之觀察 / 配股

華彩控股 (1371)

 

論到通過股票市場集資，主流有兩種方式，分別是發行新股和配售可轉換證券，後者除了4月2日傍晚雅高控股 (3313) 宣佈根據特別授權配售可換股債券後，截至上周五未嘗見有新的換股債集資股份出現。至於前者，普遍焦點落在新股上市，但踏入4月，只有過了半個月後的今天有四隻新股一起上市 (如下圖)，相對3月有17隻股份透過招股集資方式上市，即或從4月18至23日再有3隻新股上市，暫看共7隻；較上述3月數據少近六成。再參考「聆訊後資料集」，只見主板有一間公司天津天保能源股份有限公司準備公佈招股詳情，創業板自4月9日有寶申控股 (8151) 宣佈招股後，暫時再沒有候選招股的潛在上市公司出現，可見新股市場變得淡靜。在新股市場外，上市公司也可透過供股和配股的發行新股方式集資，而從4月11至13日短短三個交易日，筆者看到1則供股和6則配股公告，似乎沉寂多時的增發股份財技活動，將有變得頻密跡象。

分析配股和供股分佈

筆者有此感覺源於去配股的觀察，三個交易日見6則配股公告較不常見，參考以三日為一組的倒數再之前的15個交易日 (4月10日至3月16日)，相對宣佈配股股份數目是2、3、3、5和1隻。至於供股，則尚要日子醞釀，雖然2018和2017年截至4月13日分別宣佈供股股份數目是1和2隻，差別不大，可是2018和2017年3月份的數字卻差距甚遠，相對是2和8隻，並且從年初至4月13日宣佈供股股份數目僅10隻，較去年同期的23隻少逾五成，暗示港交所在批核供股申請時仍處於極為審慎狀態。不過由於供股公告變得罕見，藉此將股價向下走的情況顯著改善，截至上周五收市，那10隻股份較宣佈前股價暫時錄得下跌的7隻股份，其中6隻跌幅少於三成，介乎4.12%至22.97%，餘下跌幅最大的是德泰新能源集團 (0559)，雖跌了36.49%；但只因此乃「仙股」，實則僅跌27個價位 (0.074 → 0.047元) 而已，證明港交所「把關」嚴謹發揮了減低投資者虧損風險的果效。

 

股本集資獲利例子多

此外，雖然今年暫見宣佈供股股份數目少，卻不乏散戶藉供股操作圖利的機會，例如去年12月22和28日本專欄相對分析的御德國際控股 (8048) 和十三集團 (0577)，連同沽出供股權產生的收入，於分析後最高升幅分別為70.45%和96.25%，兩者歷時都只是約三個月。另於今年1月30日、2月12日和2月28日同樣以供股為切入分析的中國農林低碳 (1069)、世紀金花 (0162) 和中國新經濟投資 (0080)，分別暫時錄得最高升幅為28.13%、57.50%和36.72%，歷時均少於兩個月，並且乎合操作獲利不少於兩成的預期，證明日後再有股價與供股價產生溢價不多於一成的股份出現時，便值得加以分析，隨時可望找上獲利不俗的股份。

 

簡述配股之基本資料

現轉看今日分析股份，正是上述過去三個交易日宣佈配股的6隻股份之一，就是華彩控股 (1371)，於4月13日晚上宣佈一般授權配股，規模為最多發行10.345億新股 (如下圖)。該授權於去年6月1日舉行股東週年大會時取得，授權發行上限約17.11億新股，即今次配股最多佔授權總額約六成。從配股公告寫到集團過去十二個月未嘗進行股本集資，加上於取得授權後超過十個月才宣佈配股，認為今次配股主要不為集資。其實現時也不是宣佈配股的好時機，皆因自取得授權後，於去年9月7日至10月27日的35個交易日之中，超過一半日子收市價不少於0.20元，較上周五收報0.142元高逾四成，所以今次配股集資淨額最高雖有1.19億元，但相對在0.20元水平配股產生淨額可再多逾4,800萬元，並於3月21日晚上發佈的2017全年業績顯示，截至去年底集團流動資產的「現金及銀行結餘」約1.94億元，相對流動負債的「應付稅項」、「銀行借貸」和「可換股債券」分別約775萬、1.64億和2.77億元，合計超過4.48億元，表示集團需要額外約2.55億元才足以還債。

集團短期財政壓力低

但想指出「可換股債券」現有兩批，分別本金約1.76億和1.00億元，均在2019年才到期，暫不對集團構成短期財政壓力，暗示即使未計今次配股集資，於結清「應付稅項」和「銀行借貸」後，集團仍有約2,200萬元備用現金，反映沒有集資的急切性。再者，今次配股用途有三個，擬用於贖回現有可換股債券、海外業務發展以及一般營運資金，其中用於贖回債券預算涉資約8,400萬元，佔淨額逾75%；但誠如上述分析，於2019年才到期的換股債如今償還部分的誘因不大。當然勉強說提早還債的原因是存在的，就是債券的年息偏高，分別是7.50%和8.00%，於2019年4月7日到期仍要支付約一年的利息，配股還債後最多可節省672萬元，佔集團截至去年底的集資淨額約7.90億元只有0.85%。

 

現價進場不算風險大

再看配股價定位，今次是0.116元，較上周五收報0.142元折讓18.31%，與一般授權配股折讓上限為少於兩成接近，加上自去年7月19日以來，最低收報0.139元，較現價只差三個價位，反映今次屬「低價配股」，看來是要令承配人受惠，故此認為今次配股主因是讓「自己人」以低價買入股份。不過現價進場亦不算風險大，以上述資產淨值約7.90億元，並考慮到主板股份普遍「殼價」不少於5億元，相對現時已發行股數約87.25億股，計出每股合理值為0.148元，即或再計入今次配股因素，每股合理值僅微降至0.144元，與現價0.142元相若。另可留意上述本金約1.76億元債券之轉換價為0.24元 (如下圖)，較0.142元高近七成。但因轉換價設有可調整機制，以及現時只有約一年便到期，筆者認為轉換價最多只會下調至0.20元，仍較0.142元高逾四成。

最後分析貨源歸邊程度，於4月13日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有371名，持有約80.17億股，佔已發行股本91.87% (如下圖)，反映非公眾股東持股也在CCASS，約19.84億股，經扣除後於CCASS街貨量約60.33億股。其中首16名參與者均持有超過9,600萬股，佔發行股數逾1.10%，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅4.31%，卻持有約36.40億股街貨 (已扣除非公眾股東持股)，計出街貨佔比為60.34%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，證明股價具備上揚條件。於4月13日收報0.125元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於1.80元或以下買入；保守者則可於0.11元或以下買入。初步目標價為0.18至0.20元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是於有心人未行動前，股價於0.135至0.15元之間橫行機會大，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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