[聶升專欄] 久違了的股本重組產生的機遇 / 合股

看通集團 (1059，臨時代號：2935)

 

今日分析股份是看通集團 (1059，臨時代號：2935)，股本重組於4月10日生效，此事可追溯至去年10月16日晚上發佈的公告 (如下圖)，宣佈5合1股本重組，當日收報0.38元，翌日股價跌至全日低位0.345元收市，跌幅超過9%。之後跌勢未止，反覆往下至今年2月2日收報0.163元才喘定，四個交易日後 (2月8日) 一度高見0.28元，收報0.241元，較0.163元回升近48%，而合股生效前收市價維持在0.17至0.24元之間，於合股前夕則收報0.20元，經合股調整為1.00元，與昨日中午收報1.04元相若，暗示1.00元水平有支持，引起我的關注。

三年多前曾先合後供

翻閱昔日公告，知道此股上回發動財技活動為2014年11月28日，當晚宣佈供股，比例為10供3；較早前的2014年11月17日則宣佈合股及更改每手買賣單位，安排為10合1及每手單位由30,000股調低至3,000股，所以兩則公告結合來看為「先合後供」佈局。供股價為1.00元，經合股調整前為0.10元，較宣佈供股當日收報0.087元溢價近15%，並由控股股東冠軍科技 (0092) 作包銷商，當時佔權54.91%。從「溢價供股」安排暗示控股股東有意藉供股增加股權佔比，並從供股價未經調整前為0.10元而論，控股股東應為集團之每股價值當時超過0.10元。於2013/14財政年度，截至2014年6月底集團每股資產淨值為0.4211元，較0.10元高逾三倍，其後三個財政年度結算時，截至2015、2016和2017年6月底之每股資產淨值分別為3.4859、3.4807和1.7001元 (如下圖)，均較供股價1.00元為高，證明於2014年控股股東的確是以吸引的價格增持股份。

 

計算控股股東成本價

於2015年1月14日傍晚發佈的供股結果顯示公眾股東於供股前雖佔權逾45%，卻只參與認購1.62%供股貨，即餘下逾98%供股貨由控股股東承接，當時認購約2.28億股，佔權由54.91%提升至64.94%，直至如今。按供股價1.00億計算，當時涉資近2.30億元；現在股本經5合1調整後每股成本為5.00元，較今年4月12日上午收報1.04元賬面損失近八成，金額約1.77億元。而筆者看上的，絕非認為短期股價可重上5.00元，只是從兩次宣佈合股事隔近四年來看，傾向將集團視為實業股多於財技股，不過這卻不是績優股，參考今年3月19日收市後發佈的2017/18年度中期報告，截至2017年底的六個月虧損高逾16億元，較前一年同期約蝕1,776萬元，虧損擴大近90倍，究其原因是期內存貨確認的減值虧損約16.07億元，所以扣除此因素後經調整虧損約384萬元，較前一年同期業績應是虧損收窄近八成。

 

探討今次合股之目的

另可留意截至去年底集團流動資產的「現金及現金等額」約7,338萬元，相對流動負債的「銀行借貸 (於一年內到期)」約191萬元，即還債後仍有超過7,100萬元備用現金。此外，集團的流動負債總額約5,787萬元，也較其現金水平少逾1,500萬元，反映雖然存貨被大幅撇賬，集團財政狀況依然穩健。筆者相信今次合股與上述撇賬有直接關係，皆因合股只是今次股本重組的其中一個環節，還有削減股本，以及將削出部分用來抵銷集團儲備中的累計虧損。於股本重組前每股面值為1.00元，經合股調整為5.00元，集團將其中4.90元削出，按現時已發行股數約1.97億股，計出金額約9.67億元，抵銷截至去年底儲備的累計虧損約17.18億元後，累計虧損變為約7.51億元，再考慮到儲備的股份溢價及匯兌儲備分別約7.95億和917萬元 (如下圖)，儲備可由負轉正，金額約5,315萬元。

進場前操作注意事項

當然，這種粉飾會計賬面的方法無助改善基本面，但連同上述集團現時財政狀況穩健的觀察，不排除今次股本重組是控股股東為「賣盤」鋪路。截至去年底集團資產淨值約7,288萬元，假設實際價值只有一半，再加入主板股份普遍「殼價」不少於5.00億股，相對現時已發行股數約1.97億股，計出每股合理值為2.72元，較現價1.04元產生的潛在升幅超過1.60倍，可見現價進場具吸引力。不過進場時要留意暫以臨時代號2935來交易，每手買賣單位為600股，而原有代號1059現為停止交易狀態，直至4月24日才重開，預算屆時投資者主力集中以原有代號1059來交易；臨時代號2935之成交量將銳減。兩個代號的差別有兩個，其一是每手買賣單位，原有代號仍維持在3,000股，所以現在以臨時代號進場必須以5手或其倍數作交易，不然日後便會產生碎股。其二是交易日子，從4月10至23日，原有代號關閉，只有臨時代號可供交易；從4月23日至5月14日，兩個代號也可進行交易 (稱為「並行交易」日子)，惟要留意是獨立進行，所以不存在套利操作之可能，意思是兩個代號可能在同一時間的報價不同，卻不能以低價的代號進場，再以高價的代號沽貨。

 

最後分析貨源歸邊程度，於4月11日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有263名，持有約1.97億股，佔已發行股本99.65% (如下圖)，反映控股股東的股份也在CCASS。而首名參與者昇輝證券正好持有與控股股東相同數目的股份，所以可撇除不計，即在CCASS街貨量約6,850萬股。其中第二至第十一名參與者均持有超過187萬股，佔已發行股本不少於0.95%，認為屬有心人持貨機會大，她們佔街貨參與者總數262名僅3.82%，卻持有約4,210萬股 (已扣除控股股東持股)，計出街貨佔比為61.46%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，證明股價具備上揚條件。於4月12日上午收報1.04元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.90元或以下買入；保守者則可於0.80元或以下買入。初步目標價為1.50至1.80元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是當有心人未有行動前，股價繼續於1.00元水平橫行機會大，所以投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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