[聶升專欄] 一次成交疏落的財技獲利機會 / 配股

鈞濠集團 (0115)

 

今日分析股份是鈞濠集團 (0115)，於3月13日晚上宣佈配股完成，此事可追溯至2月13日晚上發佈的一般授權配股公告，配股規模約1.14億股 (如下圖)，該授權於去年5月18日舉行的股東週年大會時取得，當時取得發行新股上限約2.72億股。集團於去年8月8日晚上宣佈發行認購股份及於8月21日晚上宣佈完成，規模約1.58億股，用上一般授權配額約58%；而今次配股又用上配額近42%，無異於已用盡配額，但如今距離下次再開股東週年大會仍有不少於兩個月時間，暗示今次配股主因與集資有關。參考去年9月27日晚上發佈的2017年中期報告，截至去年6月底流動資產的「現金及現金等值項目」約1,027萬元，相對流動負債的「計息借貸」約1,261萬元，暗示若要還清債項，集團需有額外不少於234萬元的備用現金，可見此股的確有集資壓力。不過今次集資用途卻跟還債無關，集資淨額約1,889萬元，其中約1,389萬元 (佔淨額73.53%) 將用於發展本集團手頭之房地產項目，餘額約500萬元則用作一般營運資金。參考去年8月份完成的配股，七成淨額用於發展集團在深圳之房地產項目，餘額也是用作一般營運資金，反映兩次配股也有集資需要下進行。

去年一次低價配股佈局

令我感到好奇的是上回完成的配股，配股價為0.22元，與去年8月8日的收市價相同，即為「等價配股」，參考之前一年最高收報0.36元，僅見於2016年12月15日，較配股價高近64%，加上一年最低收報0.173元 (僅見於2017年6月20日，如下圖)，較配股價約低兩成，反映當時是「低價配股」，但基於當時認購者賬面無利可圖，理應沒有完成配股的誘因，不過最終卻於宣佈後不足半個月便完成，暗示認購人知道日後股價會上。另外，「低價配股」有違集資原則，所以在考慮集資之外，相信管理層也在意配股貨落在怎樣的配售對象手上。當時對象只有兩名，有別於常見的不少於六名，其一是辛宰練，是一名商人，主要於中國從事物業開發業務，乃透過集團一名高級管理層所介紹，於配股前已持有約6,551萬股，佔當時股權4.81%；其二是陳基煒，亦是商人，同樣主要於中國從事物業開發業務，以及透一名高級管理層所介紹。兩人分別認購約8,318萬和7,500萬股，設有12個月禁售期，顯示短期不用托價散貨，於是配股完成後股價一直反覆向下。此外，從配股完成當日 (去年8月21日) 至今，配股貨一直未有放進中央結算系統 (簡稱CCASS)，故此在CCASS的貨量維持在8,800萬股水平。但自從今年3月13日開始，CCASS的貨量才見顯著變化，約9.96億股，較上日增加113,990,000股，全數放在泰金證券及期貨有限公司。而今次股本集資的配售代理正好是上述券商，其持股量亦與今次配股規模相同，於3月13日晚上宣佈完成，所以從配股貨已全然放入CCASS，並且全數由一名券商所持有，預示會部署托價散貨。

如今再現低價配股佈局

至於今次配股之每股作價為0.17元，較宣佈當日收報0.196元折讓13.27%，因遠低於一般授權折讓上限為20%以下，表示折讓不高。而從去年5月8日至今年2月13日大部分時間股價維持在0.18至0.20元之間，並且52週最高收報0.28元 (僅見於去年3月21日)，反映今次亦是「低價配股」，相信是要讓承配人受惠。從今次配股價較上回的低近23%，加上不設禁售期，進一步確認承配人受惠。按上述分析，理應最遲於今年8月21日股價將不低於0.22元，較3月14日收報0.196元高出12.24%。另一參考點是集團於去年4月28日發佈的可換股債券，本金高達1.37億元，年息3%，為期十八個月，將於今年10月28日到期，參考轉換價為0.226元，計出股價不低於0.236元，便存在換股沽貨套現的誘因，相對上述的0.196元，即潛在升幅不少於兩成。事實上，筆者認為此股的潛在升幅不限於此，再次參考2017年中期報告，截至去年6月底集團資產淨值約8.02億元 (如下圖)，即或實際價值只有一半約4.01億元，但加上今次配股產生集資淨額約1,889萬元，以及考慮到主板股份普遍「殼價」不少於5.00億元，相對現時已發行股數約16.33億股，計出每股合理值為0.56元，較3月14日收報0.196元之潛在升幅高達1.86倍，證明現價進場極具吸引力。

接近高度貨源歸邊狀態

另外，於3月13日CCASS顯示參與者有186名，持有約9.96億股 (如下圖)，而現時公眾持股量約12.50億股，扣除去年8月完成配股後未有放進CCASS約1.58億股，暗示公眾股東仍有約9,610萬股為non-CCASS股份 (認為屬有心人持貨機會大)，以及反映現時在CCASS的全屬街貨。普遍以持份最大的6%參與者為觀察點，即為首11名參與者，她們佔參與者總數僅5.91%，卻持有約7.48億股，計出街貨佔比75.14%，接近八成的高度貨源歸邊狀態，連同上述各項分析足見股價具備上揚條件。於3月14日收報0.196元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.18元或以下買入；保守者則可於0.16元或以下買入。初步目標價為0.28至0.30元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是截至3月14日，今年已過的50個交易日，此股竟有10日錄得「零成交」，佔交易日達兩成，反映成交疏落，而餘下40日之日均成交量不足122萬股，即使相對今次配股完成前已發行股數約15.19億股計算，佔比只有0.08%，所以認為於有心人未有行動前，股價仍於0.18至0.20元橫行機會大，所以讀者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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