[聶升專欄] 分析一隻顯示有心人具耐性的股份 / 半新股

運興泰集團 (8362)

 

今日與大家分享一隻顯示有心人具耐性的股份，運興泰集團 (8362) 的上市日期為去年6月30日，早前招股規模為3.50億股，其中8,000萬股為銷售股份，由上市前惟一股東建景創投有限公司 (於上市後佔權75%) 出售，由集團主席兼執行董事黎景華持有24.53%權益。於招股書顯示，若按中間價0.20元上市控股股東將取得約1,290萬元，相對集資金額1,400萬元，開支佔比為7.86%，因少於一成，證明集資效率偏高，反映此股上市的其中一個目的，就是要讓控股股東套現。至於招股規模又可分為公開發售3,500萬股和配售3.15億股，屬典型的一九之比。因招股規模高於2.50億股，表示招股規模較大，而發行股數為14.00億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.18至0.22元，計出上市時市值2.52億至3.08億元，觀乎普遍創業板股份市值3.00億元或以上，而此股必須以不低於0.215元上市才與普遍創業板股份市值相若，證明此股的市值定位仍算偏低。另可留意招股價的上限和下限差距為22.22%，因低於三成，反映管理層對招股銷情有信心。結果公開發售部分之認購率為19.99倍，因高於10倍而觸發此股的回撥機制上限，配售部分全數股份回撥至公開發售部分 (如下圖)，令配額由3,500萬上調至3.50億股，視為不尋常的招股回撥機制安排。

計算貨源歸邊程度

不排除是這個原因，令接貨的有心人不多於69名，合計獲發約1.49億股，佔招股規模只有42.70%，未達六成的貨源歸邊程度，令有心人不急於散貨。上市首日錄得至今最高價0.178元，而上市價為0.20元 (招股價中位數)，表示歷時超過八個月，不論是散戶或有心人於上市前獲發股份者，至今均錄得虧損。截至今年3月9日收報0.126元，較上市價低37%，反映上市以來股價走勢反覆向下，於2月21日錄得上市後最低收市價0.093元，相對上市首日開報0.131元，即上市不足八個月累跌近三成，其實跌幅不算嚴重，暗示股價仍有上揚的可能。有如此想法，原於筆者留意到中央結算系統 (簡稱CCASS) 的首十名參與者於上市首日和現時持股也見持股量集中。於去年6月30日參與者有131名，持有約3.47億股 (如下圖)，與上市時招股規模3.50億股相若，表示在CCASS的全屬街貨。而首十名參與者均持有超過1,400萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數7.63%，卻持有約2.13億股，計出街貨佔比為61.33%，因已高於六成，反映上市時貨源經已歸邊。

技術走勢向好形態

再看今年3月9日參與者總數降至128名，但持股量卻增至約3.49億股，股數增加近146萬股，但仍是少於招股規模，反映在CCASS的一直只有街貨。首十名參與者的最大持份九間券商每間仍是有逾1,400萬股，只有第十間持有1,148萬股。若以上述持有超過1,400萬股才屬有心人持貨的標準，觀察券商數目收窄至首九間，佔參與者總數為7.03%，少於上述的7.63%，卻持有約2.18億股，多於上述約2.13億股，計出街貨佔比為62.47%，高於上市首日的61.33%，反映貨源歸邊程度提升了，視為有心人於上市後繼續收貨的線索，亦因貨源歸邊的結論，認為股價已具備上揚條件。事實上，股價自今年2月22日見持續上升，以2月21日和3月9日分別收報0.093和0.126元作比較，約半個月升逾35%。期內共十二個交易日，只有兩日錄得下跌，表示現時股價為強勢上揚的狀態。自去年8月18日計起，收報0.126元為最高收市價，僅見於今年3月9日，即或收於0.125元，亦僅見於去年9月13日和今年3月8日兩個交易日而已，故此從去年8月18日至今年3月9日歷時逾六個半月形成了巨大「碗型底」的向好技術走勢。

 

存在短期集資壓力

其實上市以來最高收市價為0.145元，僅見於上市第二日，並連同上市首日收於0.144元，上市以來只有兩日收高於0.14元，所以認為當短期見連續三天或以上收高於0.14元，屆時可確認有心人已準備好托價散貨。參考上市價為0.20元，加上從CCASS數據反映於上市前已獲發股份的有心人一直未有離場，故此將0.20元視為他們的成本價，相對今年3月9日收報0.126元，潛在升幅接近59%。另想指出於去年8月14日收市後集團公佈的2017年中期報告顯示，截至去年6月底流動資產的「現金及現金等價物」約6,760萬元，扣除上市所得集資淨額3,840萬元，剩下約2,920萬元，理由是招股書及招股結果均列出集資淨額未有部分撥作償還銀行借貸。然而，於流動負債的「計息銀行借貸」和「應付稅項」分別約2,686萬和119萬元，連同非流動負債的「遞延稅項負債」約715萬元 (如下圖)，三者合共約3,520萬元，即尚欠超過600萬元備用現金，才足以結清上述三筆負債，反映集團存在短期再以股本集資壓力，不排除現時股價上揚，是在為托價配股作部署。

潛在升幅超過一倍

此外，於去年11月13日傍晚集團發佈2017年第三季度報告，截至去年9月底資產淨值約1.13億元，考慮到普遍創業板股份「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對已發行股數14億股，計出每股合理值為0.260至0.295元，較上周五收報0.126元，潛在升幅為1.06至1.34倍 (如下表)，反映現價進場具吸引力。此外，控股股東建景創投有限公司佔權75%，為《上市規則》列出單一股東的最大持股佔比，其所承諾於上市首六個月不出售股份的承諾早已過去，理應現在可自由出售股份，而從股權易手的角度來說，一般於上市後一年或以上出現機會大，距今不足四個月便上市夠一年，所以現時股價上揚的另一可能性，是在為日後宣佈股權易手作準備。不論是為配股或是股權易手作準備，均可視為短期股價續升機會大。於3月9日收報0.126元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.110元或以下買入；保守者則可於0.100元或以下買入。初步目標價為0.18至0.20元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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