[聶升專欄] 看上一隻具上揚潛力股份 / 半新股

匯聚科技 (1729)

 

今日分析股份是在2月13日上市的匯聚科技 (1729)，至今有一個月，早前招股規模為4.60億股，其中1.38億股為銷售股份，由上市前兩名股東之一的Time Interconnect Holdings Limited (於上市後佔權63.86%，因佔權不少於三成屬控股股東) 出售，由領先工業全資擁有，該公司由集團主席兼執行董事羅仲煒直接持有39.68%權益 (為該公司的最大股東，如下圖)。於招股書顯示，若按中間價0.375元上市控股股東將取得約3,885萬元，相對集資金額5,175萬元，開支佔比為24.92%，因不少於15%，證明集資效率偏低，反映控股股東出售股份未必是因為想套現，也有可能是避免發行太多新股，而影響上市後股價表現。至於招股規模又可分為公開發售4,600萬股和配售4.14億股，屬典型的一九之比。

招股結果滿有驚喜

因招股規模高於2.50億股，表示招股規模較大，而發行股數為18.40億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.25至0.50元 (如下圖)，計出上市時市值4.60億至9.20億元，觀乎普遍主板股份市值5.00億元或以上，如今以中間價上市之市值也近7.00億元，證明此股的市值定位不算低。另可留意招股價的上限和下限差距高達一倍，因遠高於三成，反映管理層對招股銷情沒有信心，不排除與招股期間港股市況波動有關。但招股結果卻滿有驚喜，公開發售部分之認購率高逾268倍，因高於100倍而觸發配售部分回撥機制上限，配額由4,600萬股大幅上調至2.30億股，佔招股規模一半。由於招股銷情理想，因此亦以招股價上限0.50元上市。

乙組申請圍貨線索

從招股結果，筆者認為此股於上市前已被「圍貨」機會大，今次公開發售有甲組和乙組之分，後者之認購金額必須超過500萬港元，屬大額認購，普遍有心人會利用乙組申請來「圍貨」。於甲組顯示，有效認購申請已有18,915份，合共認購約55.84億股，相對原定公開發售配額4,600萬股之認購率已超過121倍，經已可觸發回撥上限。乙組也錄得376份有效申請，相對甲組申請不足2%，並且最少認購股數也有1,200萬股 (如下圖)，按招股價上限0.50元計出每人涉資為600萬元，即或借上九成孖展，仍要斥資60萬元，相信會這樣做的散戶可能性為低。值得留意於2月1日孖展申請截止時，認購額約33.57億元，與上述乙組的376份申請錄得認購67.64億股產生的認購額為33.82億元相若，不排除有心人利用孖展額度來「圍貨」。

參考首五日成交量

至於配售部分，承配人只有226名，合共獲發2.30億股，平均每人持有不少於100萬股，按上市價為0.50元計出每人涉資近51萬元，連同上述公開發售的乙組申請的376人合共獲發1.15億股，可理解為是602名有心人持有3.45億股，佔招股規模75%。參考上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有199名，持有459,536,000股 (如下圖)，與招股規模4.60億元只差46.40萬股，反映在CCASS的全屬街貨。其中首六名參與者均持有逾1,200萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅3.02%，卻持有約3.57億股 (與上述602名有心人持有3.45億股吻合)，計出街貨佔比為77.69%，接近八成的高度貨源歸邊狀態。上市首日成交量雖近2.50億股，但股價介乎0.425至0.475元，均低於上市價0.50元，認為有心人蝕賣股份機會小。翌日成交量近4.00億股，平均成交價為0.5315元，反映有心人平手離場未嘗不可。其後三個交易日成交量均高於1.00億股，平均成交價分別為0.5886、0.5958和0.6130元，同樣高於上市價，亦有他們離場的可能。

街貨佔比仍逾六成

筆者看法是於2月14日單日升逾34% (0.425 → 0.57元)，按「T+2」結算安排會見CCASS變化顯示在2月20日，當日參與者有200名，若同樣觀察首六名參與者，她們佔參與者總數3.00%，持有約3.21億股 (街貨佔比69.87%)，可理解為有心人只是淨減持3,584萬股，顯著當時仍有大量托價散貨空間。再看3月9日CCASS數據，參與者減至184名，而首名參與者富匯證券 (聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人之一) 由上述首日持有約2.30億股，減持至3月9日約1.22億股，釋出約1.08億股，相對上述有心人於上市時持有3.45億股，即或不計部分股份有被「射倉」的可能，仍有近七成貨源要處理。但應留意於3月9日首七名參與者均持貨逾1,200萬股，與上述一樣，同被視作有心人持貨，佔參與者總數3.80%，卻持有約2.77億股，計出街貨佔比為60.34% (如下表)，仍處於六成以上的貨源歸邊程度。若是觀察2月20日和3月9日的首七名參與者，其中五名是重叠的，所以我會將觀察參與者數目增至九名，兩天的參與者佔比為4.50%和4.89%，街貨佔比為72.39%和63.93%，期間這九名參與者只是淨減持不足3,900萬股，加上撇除上市首日，截至3月9日的最低收市價為0.475元，僅見於3月7日，並較上市價低5%而已，以及於3月12日上午收報0.52元，已重回上市價之上，隱若看到有心人又再部署散貨，預示股價上揚機會大。

最後分析每股合理值，於招股書顯示截至去年7月底集團資產淨值約2.12億元，而合併權益變動表顯示股本為「零」元，即資本化發行產生的1.84億元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約2.31億元。至於按上市價為0.50元 (招股價上限)，相對集資淨額約1.32億元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審核備考財務資料」)，而非招股書顯示的約1,280萬至3,480萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年7月31日或之前產生約390萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對發行股數18.40億股計出每股合理值為0.47元，較3月12日上午收報0.52元，折讓不足一成，認為此價進場風險不大。普遍顯示有心人獲利不少於五成，相對上市價0.50元，預期股價可被拉升至0.75元。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.45元或以下買入；保守者則可於0.40元或以下買入。初步目標價為0.65至0.70元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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