[聶升專欄] 股本集資新形勢 (中) / 半新股

 

迎宏控股 (8513)

 

今日續談股本集資新形勢，早於去年7月，港交所以對市場表示會嚴管將股價「向下炒」的操控股價活動，例如容易與此扯上關係的供股和合股，曾進行修例諮詢。早於2016年底，港交所以指引信形式公佈，有公司以市價折讓90%，申請20合1、再1供20，令不跟供的股東權益被攤薄85%，港交所指該公司早前曾進行類似供股行動，股東權益已經被大幅攤薄，而且認購反應很差，只得大股東及包銷商參與，集資理由亦不充足，不批准其供合股申請。筆者懷疑所指的是高山企業 (0616，前稱「永義實業」)，曾於2015年2月和8月進行「先合後供」集資，分別是20合1並1供20，以及10合1並1供20 (如下表)，若不參與供股，股東權益被攤薄高達95%；至於相對宣佈前最後收市價，供股價分別折讓85.56%和88.00%，最終結果顯示以按配額供股的公眾股東申請計算，認購率為66.98%和43.74%。

拆股並改單位常見股價大瀉

另一宗個案中，公司申請1拆5，但買賣單位同時由2,000股改成8,000股，稱有助降低入場費、鼓勵流通量，但港交所認為兩組行動的效應互相抵銷，並不合理，不予批准。「心水清」的讀者，相信會明白拆股加改大每手買賣單位的安排，其後普遍會見股價下瀉，不排除與有心人將股價「向下炒」設局有關。例如保集健康 (1246，前稱「毅信控股」)，於2015年5月11日晚上宣佈拆細股份，比例為1拆10，並將每手買賣單位由4,000股改大成10,000股，當日收報2.78元，經拆股調整為0.278元，於7月13日整個程序完成，當日收報0.80元，累升近1.90倍；繼而於同年7月26日 (星期日) 傍晚宣佈送紅股，比例為1送4，宣佈前最後交易日收報0.85元，經送紅股調整為0.2125元，於9月24日整個程序完成，當日收報0.019元，不足兩個月累跌逾91%。

 

出現股價大瀉歷時可長可短

還有於2015年2月13日上市的集成傘業 (1027，現稱「中國集成控股」)，於上市約三個月 (2015年5月14日晚上) 便宣佈拆股，比例為1拆25，並將每手買賣單位由2,000股改大成5,000股，當日收報13.24元，經拆股調整為0.5296元，於7月17日整個程序完成，當日收報1.72元，累升近2.25倍；繼而於2016年3月21日晚上再宣佈拆股，比例為1拆5，並將每手買賣單位由5,000股改大成10,000股，當日收報1.31元，經拆股調整為0.262元，於6月2日整個程序完成，0.212元，累跌19.08%，表面看來變化不大，並於8月31日收報0.28元，更倒升近7%，但這已是拆股後最高收市價，到了2017年6月26日錄得同樣收市價，不過翌日卻跌逾94%，收報0.016元，再於五個交易日後 (2017年7月4日) 收報0.01元，為「場內交易」最低價。此價一直維持至同年10月9日，翌日起合股生效，比例為20合1，即0.01元經合股調整為0.20元，之後最高僅收報0.171元，惟獨見於11月17日。截至今年3月2日收報0.089元，相對2016年3月21日收報5.24元 (經拆股及合股調整)，不足兩年股價累跌逾98%。從這兩個例子，充分證明拆股加上改大每手買賣單位之後股價大瀉的風險很高，惟歷時可長可短，如毅信控股只是見於不足兩個月後；集成傘業若從2016年3月21日計至2017年6月27日，卻是見於約十五個月後，所以即或港交所不出手，日後如見這樣設局的股份必須泛起高度戒心。明天將是談論股本集資新形勢的最終回，敬請留意。

 

招股結果顯示上市前已歸邊

現轉看今日分析股份，迎宏控股 (8513) 於今年1月19日上市，至今上市一個多月，早前招股規模為1.00億股，因少於2.50億股，反映招股規模偏小，而發行股數為4.00億股，即招股規模佔其25%，屬典型的招股安排。招股價介乎0.60至0.70元，(如下圖)，計出上市時市值2.40億至2.80億元，從最大值較普遍創業板股份市值3.00億元或以上為低，表示此股的市值定位偏低。最終在上市前一天開市前發佈的招股結果顯示，公開發售部分之認購率接近18.50倍，因不少於15倍，觸發配售部分回撥機制啟動，令配額由1,000萬股上調至3,000萬股，佔招股規模三成。參考認購150萬股或以上者 (共12人)，以招股價上限0.70元計算，每位涉資不少於105萬元，認為屬有心人認購機會大，合共認購4,350萬股，經扣除後餘下約1.41億股，相對原有配額1,000萬股之認購率為14.12倍，理應未能觸發回撥。但那12名認購者僅獲發48.40萬股，佔如今配額3,000萬股僅1.61%，所以認為有心人於公開發售部分「圍貨」只想觸發回撥，從而令散戶認購者較多接貨。至於配售部分，最少持份的兩個組別人數為131和17人，分別獲發不多於4萬和10萬股，計出那148人獲發不多於694萬股，即餘下76人屬有心人機會大，獲發不少於6,306萬股，相對招股規模1.00億股，佔比為63.06%，因已高於六成，反映上市前貨源已被歸邊。

 

合理值反映現進場具吸引力

最終此股以中間價0.65元上市，參考招股書截至去年6月底集團資產淨值折合約1,243萬港元，連同應付股東款項資本發產生約1,120萬港元，所以經調整後資產淨值約2,363萬元。而集資淨額計算應折合介乎約3,592萬至4,532萬港元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審核備考財務資料」)，中位數約4,062萬港元，而非招股書顯示的約4,000萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年6月30日或之前產生約62.30萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對發行股數4.00億股計出每股合理值為0.79至0.91元，較3月5日收報0.48元產生潛在升幅為64.58%至89.58% (如下表)，反映此價進場具吸引力。

再看現時貨源歸邊程度，於3月5日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有158名，持有約9,986萬股，與招股規模1.00億股相若，反映在CCASS全屬街貨。其中首八名參與者均持有不少於230萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅5.06%，卻持有約6,043萬股，計出街貨佔比為60.52%，因已高於六成，反映貨源被歸邊，可理解為股價具備上揚條件。於3月5日收報0.48元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.43元或以下買入；保守者則可於0.38元或以下買入。初步目標價為0.80至0.90元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是自1月30日起，股價主要於0.45至0.55元之間橫行，於有心人未有行動前，預期股價繼續橫行機會大，所以投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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