[聶升專欄]2018年2月份專欄績效檢視 / 新股

通達宏泰 (2363)

 

今日先跟大家檢視上月專欄績效，期內共18個交易日，筆者分析了18隻股份，但因有4隻股份於招股時分析，於3月份才會上市，故此未有計入上月績效之內。在其餘14隻有股價記錄的股份上，產生的平均回報率為31.70%，較恆指2月的最高升幅0.30%顯著為高 (如下圖)，大幅跑贏大市，這是令筆者感到安慰的。畢竟2月是選股較1月明顯為難的月份，大市形勢不配合，恆指於2月1日已錄得當月高位33,048點，第七個交易日已低見29,129點，跌逾3,900點，其後即使回升，也於32,000點前已見阻力，最終月底更收低於31,000點，報30,844點，連50天線亦告失守 (31,033點)。若以1月31日收報32,887點計算，全月跌逾2,000點，跌幅達6.21%，這是自2016年2月以來最大跌幅的單月，所以在上述14隻股份之中，只有4隻於分析後最大升幅少於一成，佔總體僅28.57%，較1月份錄得的42.11% (19隻之中有8隻) 大幅減少，在如此市況波動的2月份，已屬萬幸！

分析佳民股價表現

而上述四隻暫時表現未如理想的股份，若以分析當日開市價或上市價計算，截至昨日上午收市，只有於2月2日分析的熒德控股 (8535) 和2月26日的佳民集團 (8519) 錄得賬面虧損，跌幅分別是14.71% (0.170 → 0.145元) 和19.13% (0.230 → 0.186元)，兩者均少於兩成，以細價股而論跌幅不算大。此外，分析佳民集團截稿時為2月23日正午，上午收報0.207元，但於2月26日開市價則是0.230元，升幅高於一成，相信當時進場的讀者不多。翌日上午11時後又見股價報0.207元，當日更收低於0.200元，報0.191元。若讀者有留意筆者指出此股的合理值介乎0.38至0.44元，並且冀望潛在升幅不少於一倍，買入價便應不高於0.19元。即或於0.207元已進場，相對上述的0.186元，賬面損失僅約一成而已。再者，前文表示於2月22日於中央結算系統 (簡稱CCASS) 的首兩名參與者合計持有6,290萬股，而於2月28日仍是那兩名參與者在首兩位，合計持有6,259萬股，只是輕微減少31萬股，顯然有心人未有行動，所以已持貨讀者不妨繼續持股觀望。

 

三月專欄選股部署

至於截至2月底，雖然未有產生倍升股，但上述14隻股份之中有一半最高升幅超過二成，認為與筆者上月的選股策略有關。於2月初表示以「新股」作為選股主導，上月分析的18隻股份中，有13隻為「新股」和1隻「半新股」，扣除2月底未有上市的4隻，餘下的10隻股份中，最高升幅為兩成以上的有6隻；另有兩隻升幅不少於12.50%。而於那14隻股份中，表現最好的三隻股份都是「新股」，分別是2月5日分析的DCB控股 (8040)、2月7日分析的倩碧控股 (8367) 和2月1日分析的常滿控股 (8523)，升幅為94.67%、77.78%和60.00%。鑑於預期美聯儲新局長鮑威爾上揚後，美國貨幣政策方向未明，美股應會繼續波幅，影響環球股市走向，故此對恆指3月份走勢有所保留，加上未知是否港交所已修緊股本集資申請批核，暫見進行配股、供股或公開發售股份不多，但新股進行招股籌資上市卻仍然暢旺，所以3月仍以「新股」作為選股主導。

 

單一招股價的股份

現轉看今日分析股份，通達宏泰 (2363) 於2月28日至3月5日正午進行招股，是常見的三日半招股時限安排，預算3月16日在主板上市。招股規模為約3,782萬股，分為公開發售約378萬股和配售約3,404萬股，屬典型的一九之比。因招股規模顯著低於2.50億股，屬招股規模很小的股份，而發行股數為約1.89億股，即招股規模佔其不足20%，較普遍的25%為低，暗示上市前有股東屬公眾股東，有別於典型的招股安排。招股價只有一個，為2.30元 (如下圖)，計出上市時市值約4.35億元，較普遍主板股份市值5.00億元或以上為低，表示此股的市值定位偏低。而同期有六名招股對手，其中五名仍可接受孖展申請，雖然如此，此股於首日招股已錄得孖展認購約1,730萬元，相對公開發售部分產生集資金額約870萬元，超額認購近一倍，不排除最終會在14倍或以上，觸發配售部分回撥機制啟動，那麼散戶獲發股份將相對較多，但考慮到此乃通達集團 (0698) 分拆上市股份，預期上市後股價仍會有不俗表現。

上市後仍見財壓大

今次招股不設行使額外的超額配股權，所以用到上述的招股價和招股規模產生的集資淨額約4,850萬元，因較常見的淨額為1.00億元或以上為少來看，隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，理應集團財政狀況不俗。然而，截至去年8月底流動資產的「受限制銀行結存」和「現金及銀行結存」分別約510萬和1,380萬元，合計約1,889萬元，相對流動負債的「附息銀行借款」高逾2.28億元，表示集團仍要近2.10億元備用現金才足以還債，而集資淨額卻只有約4,850萬元，上市後短期集資壓力仍大，不排除於上市後半年禁發新股期解封後，集團會再進行股本集資，為上市後股價表現不俗之另一線索。此外，以集資金額約8,699萬元，並上述的集資淨額，計出開支佔比為44.25%，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今此值高於標準近兩倍，證明集資效率很低，視為進一步確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡的證明，由此推斷應在意能否取得上市資格。

 

最後分析每股合理值，截至去年8月底集團資產淨額約2.53億元，而合併權益變動表顯示股本約145萬元，即資本化發行產生約189萬元股本，其中約44.62萬元未有計算在內，並加入經資本化的應付餘下集團款項4,500萬元，所以經調整後資產淨值約2.98億元。而集資淨額計算應約7,831萬元 (見於招股書的「附錄二A －未經審核備考經調整綜合有形資產淨值報表」)，而非招股書顯示的約4,850萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年8月31日或之前產生約2,981萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對發行股數約1.89億股計出每股合理值為4.63元，較招股價0.30至0.50元產生的潛在升幅為1.01倍 (如下表)，足見招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為2,500股，以招股價2.30元計出認購成本為5,750元，因高於3,000元，屬進場門檻較高的股份，但考慮到招股首日孖展已見超認；故此認為若要穩中一手，預算認購10至15手股份方可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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