[聶升專欄]新股上市遇著市況波幅，後市何去何從？(下) / 新股

域高國際控股 (1621)

 

承接昨日談論新股的話題，前文表示投資新股值得探討的有兩個層面，其一是新股上市後表現取決於甚麼，已於2月15及20日撰文時有深入講解，今日來到看第二個層面，就是鑑於2月12至15日又有五隻新股開始招股 (包括於2月15日撰文時提到需時回應監管機構查詢而暫緩上市的域高國際控股 (1621))，不排除短期還有其他新股可以認購，但問題為現時是否仍值得認購。筆者認為要視乎讀者的投資取向，若是認購前已有作中長線投資的心理準備，而於招股書上顯示的財務數據不俗，加上又看好股份的業務前景，即使如今港股市況波動，繼續認購新股未嘗不可。然而，如果純粹只想進行短期操作，認購前便要三思，必須有隨時「捱價」的心理準備。以2月12日有暗盤交易的四隻新股為例，均錄得下跌，幅度介乎2.86%至16.25% (如下表)，其中三隻跌幅達雙位數字，就是澳能建設 (1183) 的12.80%、匯聚科技 (1729) 的13.00%和德益控股 (8522) 的16.25%。觀乎既有主板也有創業板股份，可見即或是認購相對創業板為基本因素較好的主板股份，顯然上市首日失守上市價的風險不少。結果上市首日四股的最低價均在上市價之下，跌幅介乎13.60%至24.29%；若以收市價與上市價比較，也有兩股收低於上市價，分別是當時賬面蝕15.00%的匯聚科技和5.71%的TOP STANDARD CORP，其餘兩股澳能建設和德益控股則賬面僅賺9.60%和1.25%，首日表現亦是平平。

必須分析股價定位

這樣看來，反而等待新股上市後，確認股價經已跌定，加上有心人未有離場，才買入作短線操作之值博率，較認購新股為高。以今年1月4日上市的福紡控股 (8506) 為例，上市價為0.22元，但上市以來最高價為0.216元，並且僅見於上市首日，反映不論是散戶或有心人，於招股期間認購及獲發新股者，均要損手。於2月12日收報0.135元，較上市價之賬面損失近39%，市值為1.35億元，就著昨日撰文時指出普遍創業板股份「殼價」不少於2.50億元，而偏離「殼價」達46%，並見當日股價圖有長的下影線，一度較上日收市價低六個價位 (0.135 → 0.129元)，但最終卻平收於0.135元，並見2月8和12日之成交量在200萬股以下，分別約112萬和172萬股，為當時最低兩日成交量，視為股價開始喘定之線索。另可留意於招股書寫了此股有五名公開發售前投資者，每股成本價介乎0.2459至0.2752元 (如下表)，較上市價分別為溢價11.77%至25.09%，若以0.135元計算，五名投資者的賬面損失介乎45.10%至50.94%，所以不論是否再分析此股的貨源歸邊程度，除非上述五名投資者可於不為人知的途徑於賬面虧損上取得「補貼」，不然有心人托價讓此等投資者沽貨離場，只是遲早問題。惟透過以上多項分析，就算進場後股價仍是下跌而要「捱價」，相信幅度也不會多，這才是可取得較低風險操作。果然之後兩日 (2月13和14日) 均見股價回升，分別收報0.14和0.145元，即或以2月15日收報0.143元作比較，仍高於0.135元八個價位。故此綜合來說，買入新股仍是有利可圖操作，不過卻要留意大市氣氛，以及確認股價下行風險偏低，才值得進場博升。

上市之前曾被調查

現轉看今日分析股份，域高國際控股 (1621) 於2月15日至2月26日正午進行招股，考慮到2月15日為半日市，以及2月16至19日和2月24和25日休市，認購時限也長達五日，較常見的三日半為多，預算3月5日在主板上市，較招股截止日期2月26日只差四個交易日，相對普遍歷時是七至九日顯著為短，暗示管理層銳意要讓集團上市。其實此股原定上市日期為2月12日，卻於2月11日 (星期日) 傍晚宣佈延後股份發售，公告中交代原因是需要更多時間回應監管機構的查詢，而於2月15日開市前又發澄清公告，寫到於2月9日收到監管機構通知，收到涉及集團的投訴函件質疑招股章程內的若干披露，並指稱集團的業務營運違反適用的香港法律法規，卻經過集團董事有力反駁當中所作出的全部指控後，現再重新進行招股。招股規模為2.50億股，分為公開發售2,500萬股和配售2.25億股，屬典型的一九之比。因招股規模正好是2.50億股，屬招股規模不算小的股份，而發行股數為10.00億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.30至0.50元 (如下圖)，計出上市時市值3.00億至5.00億元，從最大值與普遍主板股份市值5.00億元或以上相同，表示此股的市值定位亦不算低，重新招股首日未有錄得任何孖展認購，存在最終有心人「圍貨」的可能，引起我的關注。另可留意招股價的上限和下限差距為66.67%，因遠高於三成反映管理層對招股銷情沒有信心，不排除與早前恆指表現波動有關。

財政狀況不算穩健

今次招股設有行使額外的超額配股權，所以在沒有行使時，用到上述的招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約4,460萬至9,040萬元，因最大值較常見的淨額為1.00億元或以上為少，隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，理應反映集團財政狀況不俗。然而，截至去年7月底流動資產的「定期存款」和「銀行結餘及現金」分別約100萬和1,440萬元，合計約1,540萬元，相對流動負債的「銀行借貸」約1,883萬元，即尚欠約343萬元備用現金才足夠還債，而今次集資淨額無見分文用來還債，即或以上限價上市，作為一般營運資金還不到161萬元，低於上述需用約343萬元，不排除於上市後半年禁發新股期解封後，集團會再度進行股本集資。另外，以集資金額介乎7,500萬至1.25億元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎40.53%至27.68% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今以最小值也較標準高出不到1倍來看，證明此股集資效率不算低，卻無礙管理層不在意上市所籌得淨額多寡之結論，由此推斷應在意能否取得上市資格。

潛在升幅隨時逾倍

最後分析每股合理值，截至去年7月底集團資產淨額約4,656萬元，而合併權益變動表顯示股本為「零」元，即資本化發行產生的1,000萬元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約5,656萬元。而集資淨額計算應介乎約5,568萬至1.01億元 (見於招股書的「附錄二B － 未經審核備考財務資料」)，而非招股書顯示的約4,460萬至9,040萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年7月31日或之前產生約1,108萬至1,103萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對發行股數10.00億股計出每股合理值為0.61至0.66元，較招股價0.30至0.50元產生的潛在升幅介乎1.03倍至32.00% (如下表)，可見招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為8,000股，以招股價上限0.50元計出認購成本為4,000，因高於3,000元，屬進場門檻較高的股份，加上早前受到監管機構調查，不排除會影響散戶認購意欲，存在有心人對此股「圍貨」的可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–