[聶升專欄] 探討上週美股大跌的深層意義 / 供股

 

世紀金花 (0162)

 

在過去一週，因美股道指累計跌逾1,300點，令環球股市震動，道指全週累跌超過5%經已不少，但亞太區股跌幅更大，其中上證指數和恆生指數，為環球表現最差兩大股指，分別累跌9.60%和9.49%。日經指數則為上週第五差股指，累升8.46% (如下圖)。再看年初至今，美股三大指數升幅已被上週一跌全然消化，今年表現暫為介乎-0.42%至-2.14%。即便上周五三大指數反彈，道指升330點，收報24,190點，卻較去年底的24,719點低近530點。至於上述三隻亞太區股指，本來今年走勢一直不俗，如今亦已由升轉跌，上證、恆指和日經分別累跌5.36%、1.38%和6.07%，連同歐洲三大股指英國、德國和法國分別累跌7.74%、6.27%和4.39%，可見現時環球主要股指均錄得下跌，上週算是環球股市的小股災。如今獨有國企指數仍累升1.64%，上周五收報11,901點，但實則較去年底收報11,709點，只差192點。倘若美股跌勢未止，預期國指由升轉跌亦無可幸免。

 

道指平均年升逾一成七

上述小股災始於2月5日，美股三大指數急挫，跌幅介乎3.78%至4.60%，其中道指跌幅最大，下跌1,175點，錄得創史上最大單日點數跌幅。市場解讀是跟美國10年期國債收益率一度升至2.85厘水平有關，這是自2014年3月以來最高 (如下圖)，當晚進一步升至2.88厘，再創4年新高。於上周五仍然高企於2.86厘，市場認為這意味著通脹有可能升溫，擔心美聯儲的加息步伐將會加快。但平心而言，於年初市場已預期美聯儲今年會加息三次，每次為1/4厘，合計只有3/4厘，即或今年加四次息，亦不過較去年高1厘而已，根本就與去年的狀況相若，所以筆者認為這不是美股大瀉的主因，卻不過是美股在借勢調整罷了。參考道指於2008年受著金融海嘯影響，一直跌至2009年3月低位6,469點，相對2018年1月26日錄得的歷史高位26,616點，在不足九年累升3.11倍，平均每年升逾17%，對比其他環球主要股市，肯定是期內表現之冠，加上經濟週期一般是每十年一個循環，出現顯著回調絕對可以理解，但值得探討是會否再次出現重大金融危機。

 

慎防美企債務違約風險

現時美國國債收益率高企，除了跟通脹可能升溫有關，更直接的解讀是美國銀根偏緊，反映當地企業開始有融資困難的情況出現，表現美國經濟增長速度，未能跟上美國企業的擴張步伐，早晚會有出現產能過剩的局面，預示企業的盈利增長將會放緩，甚至有倒退的可能。要知道上市公司的股價與市盈率有著密切關係，而後者又與企業的預期盈利增長不可分割，因此當產能過剩的局面出現時，上市公司的預期市盈率必被大幅下調，市場便會識意到現時的股價表現，嚴重偏離企業的基本因素，股市將形成大量沽壓，就是泡沫爆破的時刻。所以如今美股出現不尋常的下挫，認為屬預示泡沫爆破的訊號，屆時環球股市肯定會被牽連，將是另一次環球股災的來臨，故此現時除了要留心港股資金流和人民銀行的公開市場操作情況，還要密切留意美國企業的債務違約風險，以便洞悉美股泡沫爆破的時點。如今盡量將大部分投放在股市的資金逐步撤走，只是小注買入一些中小型市值股份爭取股災來臨前最後的圖利機會，屬應市不俗的參考策略。

 

超過五年未嘗股本集資

現轉看今日分析股份，世紀金花 (0162) 於2月9日開市前宣佈供股，比例為1供1 (如下圖)，因大於2供1，必須通過股東決議案方可進行，預算召開股東特別大會日期暫定為3月27日，反映屬較大比例的供股。公告寫到此股於之前12個月內並無進行任何其他股本集資活動，而筆者翻閱昔日有關「證券/股本」公告，對上一次發佈日期為2016年9月27日，是授出購股權；再上一次已是見於2016年4月14日，是終止配售上市認股權證，此事要追溯至2015年12月18日發佈的公告。集團真正宣佈股本集資並能完成的是在2012年12月27日，那是發佈無投票權可換股優先股 (轉換比例為1股優先股兌1.1股普通股)，所以是超過五年未嘗進行股本集資，並且至今未有轉換任何優先股。從今次供股集資淨額不少於4.10億元，加上公告列明淨額之約90%用於償還現有債務來看，理應結論是集團有集資需要。

 

不排除為暗手易主鋪路

然而，於去年12月21日收市後發佈的2017/18年度中期報告顯示，截至去年9月底集團流動資產的「銀行結存及手頭現金」約6.11億元 (人民幣‧同下)，相對流動負債的「銀行貸款」約7.75億元 (如下圖)，即只要額外約1.65億元備用現金，便足夠還清一年內到期的銀行貸款，折合約2.05億港元。如今供股集資淨額不少於4.10億元，九成就是不少於3.69億元，所以是額外多出約1.64億元，令人聯想到是償還非流動負債的「銀行貸款」，但金額卻高逾16億元人民幣，上述約1.64億元只能償還約一成，隱若看到今次供股除了集資，可能還另有所圖。值得留意供股價為0.38元，相對宣佈供股前一天收報0.30元，溢價達26.67%，若是集團急需資金還債，應是進行大折讓供股來吸引股東應參與供股，如今「溢價供股」相信最少會打消公眾股東的供股意欲，而他們現時佔權為42.00%，除非於按配額供股期間 (暫定為4月16至23日)，股價升至高於供股價，否則預期超過四成供股貨會落入包銷商手上，即不少於4.55億股，相對屆時發行股本為兩成或以上。就算兩名主要股東按比例供股，佔權分別為29.52%和28.34%，包銷商也將成為第三大股東。不過上述兩大股東沒有承諾供股，若不供股將被攤薄佔權至14.76%和14.17%，即或其餘股東按比例供股，包銷商仍可承接約6.59億股，屆時佔權為28.93%，與包銷商承諾供股後佔權於29.90%以下沒有抵觸，可以成為最大股東，故此不排除今次供股也是為「暗手易主」鋪路。

 

 

上交易日逆市倒升一成

參考上述中期報告，截至去年9月底集團資產淨值現時折合約52.03億港元，相對已發行股數約11.39億股，每股資產淨值為4.5693元。即或上述可換股優先股全數被換成普通股，將多了約12.95億股，每股資產淨值不過是下調至2.1381元，相對供股價0.38元產生的市賬率只有0.18倍，加上於2月9日收報0.33元，較供股價仍低13.16%，加上於2月9日恆指大瀉超過940點，跌幅逾3%，但世紀金花股價卻倒升一成 (0.30 → 0.33元)，證明現價進場風險不大。最後看貨源歸邊程度，於2月9日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者有180名，合計持有約7.99億股，其中首名參與者高盛(亞洲)證券有限公司持有322,727,272股，正好與第二大股東榮建控股有限公司的持股量相同，認為在高盛的全屬榮建控股的股份，可以剔除不視作街貨。那麼於CCASS街貨量不多於4.76億股，相對公眾持股量約4.78億股為少，暗示最大股東Maritime Century Limited和執行董事沙英杰持股應未有放進CCASS。而第二至第十二名參與者均持有超過1%已發行股本，認為屬有心人持貨機會大，她們佔179名參與者 (已剔除首名參與者) 6.15%，卻持有約2.97億股街貨 (已扣除榮建控股的股份)，計出街貨佔比為62.33%，因已高於六成，表示貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。於2月9日收報0.33元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.29元或以下買入；保守者則可於0.26元或以下買入。初步目標價為0.50至0.60元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是上述參考日期是按現時的「預期時間表」(如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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