[聶升專欄]暫不宜對恆指走勢抱樂觀心態 / 新股

嚐高美集團  (8371)

 

受到美股道指於上周五大跌665點影響，昨日恆指低開886點，開市首分鐘曾低見31,712點，與1月15日見恆指「十四連升」止步當日的高位31,733點相若，猶幸未有失守，不然近期恆指升勢會被破壞。而於昨日早上10時許在亞洲電視做直播財經節目時，當時恆指為31,900點水平，筆者表示應可守住32,000點，理由是美股上周五急挫與地緣政治因素無關，只是10年國庫券孳息率抽高，令市場擔心投資者會由股市轉投債市，以及加息步伐加快所致，其實此等因素對美國的影響，明顯多於外圍，而且港股今年升勢一直保持不俗。結果恆指昨收32,245點，最終僅跌356點，真的守住32,000點，總算不負眾望。惟現要留意人民銀行已是連續第八日沒有進行公開市場操作，中港股市資金可能偏緊，繼續以五日平均成交金額為1,600億元或以上，視為恆指能健康地企穩在32,000點水平，昨日大市成交額約1,700億元，五天平均值約1,645億元，險守於1,600億元，但只要今日大市成交額少於1,508億元，1,600億元水平便告失守，故此暫不宜對恆指走勢抱樂觀心態。

 

 

上市市值定位偏高

現轉看今日分析股份，嚐高美集團  (8371) 於今年1月17日上市，早前招股價介乎0.86至1.09元 (如下圖)，最終上市價是0.92元，較下限價高出少於7%。而招股規模為1.00億股，較常見的介乎1.00億至2.50億股為少，屬於招股規模較小的股份，而發行股數為4.00億股，即招股規模佔其25%，則屬典型的招股安排，相對上述招股價範圍，計出上市時市值為3.44億至4.36億元，從最小值較普遍創業板股份市值3.00億元或以上為高，表示此股的市值定位偏高，故此早前未有在本專欄為大家進行分析。事實上，此股於上市首日開報0.79元，較上市價跌逾14%，筆者認為是異常情況，理由是對認購成功的散戶來說，若有意在開市初段沽貨，普遍會掛出上市價或以上的賣出價。

 

異常的競價成盤價

另可留意上述開市價於競價盤產生，成交量近1,285萬股，涉資近1,015萬元，顯然是大戶成盤，暗示有人在刻意壓價。當日高位只是0.90元，較上市價還低兩個價位，而至今上市約半個月，只有上市第三至第五個交易日 (1月19、22和23日) 見股價高於0.92元，但最高也不過是0.98元，較上市價僅高6.52%。那三日成盤價介乎0.93至0.98元只有68宗成交，合計成交量不足269萬股，即或全數換手只有一次，相對招股規模1.00億股還不到2.70%，暗示獲利的認購者極少。另外相對成交金額近255萬元，計出平均成交價為0.9476元，較上市價產生的賬面回報率不足3%，實則賬面利潤為74,160元，反映不論是於招股期間已認購此股的散戶或有心人，暫為無利可圖，引起我的關注。

 

乾跌預示再跌有限

於1月22日錄得上市後暫時的高位和最高收市價分別為0.98和0.93元，之後股價持續下行，至2月5日 (昨日) 收報0.77元，為上市以來最低收市價，並於上午10時前曾一度低見0.71元，只見一宗交易，涉及超過101萬股，佔全日成交量接近1/3。其實當時是同一秒有四宗交易 (如下圖)，有三宗是「B盤」(又稱「主動賣盤」)，不排除是一名賣家產生的成盤，那三宗交易合計超過117萬股，存在有心人繼續壓價的可能，當然股價仍可續跌，但從1月25日至2月2日最高兩天成交日量還不到167萬股，而那七日的平均成交量約111萬股，佔發行股數4.00億股不足0.30%，認為最多只見「乾跌」格局，理應跌幅有限，視為進取投資者現在可以吸納股份的時機。

有心人未散貨線索

再者，於中央結算系統 (簡稱CCASS) 看到有心人未有散貨，於上市首日參與者有138名，持有約9,953萬股，與招股規模相若，證明當時在CCASS的全屬街貨。而首五名參與者均持有超過招股規模的4% (400萬股) 股份，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅3.62%，卻持有約7,277萬股，計出街貨佔比為73.12%，因遠高於六成，反映上市時貨源已被歸邊。到了2月2日，雖然上市首日的第二至第五名參與者持貨顯著減少，但首名參與者大華繼顯的持股卻顯著增加 (如下表)，錄得淨增加超過157萬股，可理解為是有心人仍在繼續收貨。筆者還留意在2月2日參與者降至113名，為街貨分佈變得集中的證明，並見持貨量約1.13億股，暗示上市前已持貨的部分股東也放貨入CCASS，視為預備沽貨的線索。

街貨佔比高逾七成

於1月29日CCASS增加了1,305萬股，全數被放入新鴻基投資服務，令其成了第二大參與者，持有約1,308萬股，但於2月1和2日分別減持46.40萬和4,000股，變成持有約1,262萬股。觀乎股東朱群歡於上市前已持有13,050,000股，正好與上述股數吻合，於上市後佔權3.23%，因佔權不足5%，視為公眾股東。但他是集團之越式料理的行政總廚，隱若看到與集團的核心管理有聯繫。而上述新鴻基投資服務減持的46.80萬股，因現有股東 (佔權62.36%的控股股權IKEAB Limited除外) 持股不設禁售期，視為全數屬朱群歡釋出股份，計出他仍持有約1,258萬股。於1月29日的最高價為0.90元，暗示朱群歡若要釋出餘下約1,258萬股，理應不低於此價。上述六名參與者持貨和參與者總持股量經扣除朱群歡持股後，計出於CCASS分別街貨量約7,438萬和1.00億股，街貨佔比為74.30%，較1月17日 (上市首日) 此六名參與者產生的街貨佔比為73.25%增加了，也可視為有心人在收貨的另一線索。

 

最後分析每股合理值，截至去年6月底集團資產淨額約1,489萬元，而合併權益變動表顯示股本為30萬元，即資本化發行產生的400萬元股本的其中370萬元未有計算在內，所以經調整後資產淨值約1,859萬元。而上市價0.92元產生的集資淨額約6,830萬元，值得留意招股書的「附錄二B － 未經審核備考財務資料」列出的集資淨額介乎約6,995萬至9,215萬元；但於「未來計劃及所得款項用途」卻顯示約6,260萬至8,470萬元，理由是截至2017年6月3日或之前產生約740萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內，所以經調整後集資淨額約7,570萬元。再考慮到創業板股份「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對發行股數4.00億股計出每股合理值為0.86至0.99元，較2月5日收報0.77元產生的潛在升幅介乎11.69%至28.57% (如下表)，可見現價已屬偏低。當然，若有幸於0.65元或以下才進場，勝算則更高，相對每股合理之最大值0.99元產生的潛在回報率便可高逾五成。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.70元或以下買入；保守者則可於0.60元或以下買入。初步目標價為0.90至1.00元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是現時股份成交量偏少，不排除仍會「乾跌」，投資者進場前要有可能「捱價」的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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