[聶升專欄] 上市首日收市已貼近上市價的機遇 / 新股

 

森浩集團 (8285)

 

今日分析股份是森浩集團 (8285)，上市日期為1月16日，筆者查閱招股書見上市前股東只有兩名，就是控股股東Yen Sheng Investment Limited和主要股東Summit Time Resources Limited，於上市後分別佔權52.1141%和22.8859% (如下圖)。前者由兩名非執行董事邱泰樑和邱泰年 (邱泰樑之兄)、主席兼執行董事邱亨中 (邱泰年之長子)，以及在集團並無職銜的邱亨華 (邱泰年之幼子) 和項小蕙 (邱泰年之妻) 共同擁有，分別佔權49.3120%、49.2321%、0.6863%、0.6863%和0.0833%，從邱泰年一家於控股股東佔權逾半，加上邱亨中又是集團核心管理層，可見控股與管理主導權已集中在邱泰年一家身上，惟控股股東佔權不足六成，不屬股權集中，初步認為不是中長線投資對象，但短線操作卻具值博率。此股至今只是上市第四日，但股價波幅甚大，上市首日開報0.70元，為上市後暫時最高價，於開市僅一分鐘股價已回落至0.50元水平，跌幅已近三成。而自從上午9:32起，股價變為在0.50至0.43元的七個價位窄幅上落。實則上市以來股價走勢一直偏弱，截至1月19日上午收市，從未出現「陽燭」，即每日都是高開低收，若以每日的開市價與收市價比較，跌幅分別是37.86%、17.24%、1.41%和4.29%，從後兩者幅度不足5%來看，認為股價開始橫行，引起我的關注。

 

 

上市首日交易數據

早前招股規模為1.40億股，佔發行股數5.60億股的25%，屬典型招股安排，而此股只有單一招股價0.43元 (如下圖)，計出上市時市值不足2.41億元，較普遍創業板股份市值為3.00億元或以上明顯為少，反映此股的市值定位偏低。從上市首日成交量約3.54億股，相對招股規模的換手率高達2.53倍，加上以全日成交金額約1.68億元計出平均成交價為0.4737元，較上市價高逾一成，價與量均反映上市前認購股份的有心人已離場機會大。另想指出上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有159名，持有139,725,000股，與招股規模相若，表示在CCASS的全屬街貨，當中首五名參與者均持有超過1,000萬股，單看第五位的統一證券已持有1,249萬股，認為首五大參與者持股屬於有心人的機會大，她們佔參與者總數僅3.14%，卻合計持有約9,576萬股，計出街貨佔比為68.53%，因已高於六成，證明貨源已被歸邊。

 

 

確認有心人已離場

基於「T+2」結算考慮，上市首日的成交量須於1月18日才能全然反映在CCASS之上，而上述五名參與者有其中三名已跌出首十五大，只剩下輝立証券仍在五甲之列，從第三位微跌到第四位，不過持股卻由約1,602萬股銳減至731萬股；至於前為第四位的結好證券，則驟降至第十四位，持股量由1,572萬股減至約251萬股；前五大合計減持8,251萬股。觀乎上市前一天 (1月15日) 開市後發佈的招股結果顯示公開發售部分認購250萬股或以上有285人，以上市價0.43元計出每人認購時涉資超過100萬元，相信屬有心人機會大，他們合計獲發1,152萬股。再看配售部分，承配人有202名，最少持份的68名每人均獲發五手股份或以下，合計獲發161萬股，而最少持份的89人每位獲發介乎5千至5萬股，即有21人每位最多獲發5萬股；連同第二組少持份者有21人，每位獲發介乎5.50萬至10萬股，即最少持份的110人合計最多獲發476萬股，反映餘下92名承配人則合計最少獲發6,524萬股，加上公開發售部分的285名有心人獲發1,152萬股，就是377名有心人持有7,676萬股，較上述上市首日五大參與者已減持的8,251萬股為少，進一步確認有心人已離場。

 

存在再度集資壓力

以1月19日上午收報0.335元，相對發行股數5.60億股計出市值不足1.88億元，令人憧憬日後股價可望再升。若以上市價0.43元與招股規模1.40億股計出集資金額為6,020萬元，相對集資淨額3,100萬元，計出開支佔比為48.50%，而普遍認為佔比為15%或以上屬集資效率偏低，如今卻較標準高逾兩倍，證明集資效率很低，暗示管理層並不在意取得集資淨額多寡，卻更在意能否取得上市資格。再看集資淨額用途除了10萬元用於一般營運資金，其餘3,090萬元均用在四項業務發展之上，就是社交媒體及活動的營銷投資、擴展產品設計及開發團隊、開設及翻新實體店舖和購買及升級資訊科技系統 (如下圖)，未嘗提到用來還債。於招股書則顯示截至去年6月底集團流動資產的「現金及現金等價物」、「受限制現金」和「可收回所得稅」分別約3,244萬、298萬和81萬元 (人民幣‧同下)，合計約3,624萬元，相對流動負債的「銀行借貸」和「應付所得稅」分別約3,368萬和288萬元，合計約3,656萬元，仍欠32萬元備用現金才足以還債，足見於上市後仍有集資壓力，預期於上市後半年禁發新股期解封後，宣佈股本集資機會大，視為日後股價可望再升的另一線索。

 

 

潛在升幅超過七成

此外，此股的每股合理值也見現價具吸引力，截至去年6月底集團資產淨額折合約3,538萬港元，再計入發行股數產生股本為560萬元，連同上述集資淨額3,100萬元，以及創業板股份「殼價」普遍為2.50億至3.00億元，相對發行股數5.60億股計出每股合理值為0.57至0.66元，較現價0.335元產生的潛在升幅為70.15%至97.01% (如下表)。最後分析貨源歸邊程度，於1月18日CCASS顯示參與者有185名，持有139,730,000股，仍是與招股規模相若，表示在CCASS的全屬街貨。其中首15名參與者均持有超過240萬股，存在屬有心人持股的可能，她們佔參與者總數8.11%，卻持有約8,535萬股，計出街貨佔比為61.08%。因已高於六成，反映貨源已被歸邊，但普遍以觀察的參與者數目佔總數為6%或以下為佳，那麼便下調至首12名參與者，她們持有約7,748萬股，街貨佔比只有55.45%，所以預期有心人仍要收貨一段日子，暗示股價繼續在0.30至0.35元橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。於1月19日上午收報0.335元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.30元或以下買入；保守者則可於0.25元或以下買入。初步目標價為0.45至0.55元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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