近日有同學查詢Noble Group Limited的債券怎處理, QUOTE: “你好! 我已收讀大部分課程特別是收息課程。債基，保險融資，ETF都有買賣。早三年開始投資直債，買了BBB- 的Noble Group Limited收6.75% 2020到期。但剛剛收到信要提供持有人資料。上網搜查後發現它有意以債換股(bond-to-stock swap)。請問這樣做法對持債人有什麼影響?我現在要決定賣了它或等以債換股。以 Noble Group Limited 來看，那個方法較好? “
ANSWER:
該公司建議用(bond-to-stock swap)去處理債務問題。雖筆者從未在任何文章或媒體提及過Noble Group Limited(來寶集團)或其債券，明白學生或是從其他博客文中得知，究竟買得是否妥當由同學自行判斷，而本貼文主目的是回應付費學生及論事。
事實及來源:
來寶集團原本是香港公司，香港上市，主要做商品(commodities like oil, metals)交易。97年左右轉左去新加坡上市(SGX:N21)，除了上市亦有發債，而學生提問是有關2020年到期，派6.75%票息的直債，買左有冇槓桿佢就冇提啦。
2009年9月23日，中國投資有限責任公司（中投）入股來寶集團近15%。
2017年5月，傳出來寶集團造假數，信評機構穆迪 (Moody’s)黎個大合唱，將來寶信評自原來的垃圾級 B2 級，調降至更低的 Caa1 級。CDS(違約掉期)價格急升，即表示大把人買定佢既「執笠保險」。之後半年該公司股價不斷跌，而不時傳出或已證實佢實運貨船或開採權去套錢的訊息。
2017年8月，該公司已經完成其2020年到期債券(即係6.75%呢一隻)半年一次的利息支付，當時債價約為$36(到期值或原票面值係$100)
2017年12月18日, 來寶集團（Noble Group）的一筆無抵押循環信貸的豁免期限，獲得延期至2018年5月18日
2017年12月22日，傳出消息，集團欲向債券人提出以股換債的方案，去重組債務。公司股價終獲反彈，單日升超兩成，一星期累升六成。
–
處理手法:
用債換股當然對債券持有者沒著數，加上從網上資訊得知，佢地係香港同債權人傾緊既方案，係只換而不補OPTION(或CVR類近既野)的。相比早前另一間近乎倒閉既公司佳兆業，當時「佳記」提出既境外債權人債務重組方案係咁:
3選1,
（1: 默認選項，如唔回信就中呢個）New HY Notes and CVRs（新債券+CVRs）。CVRs係Contingent Value Rights，即「或然價值權」）。顧名思義，CVRs的價值可能存在，也可能不存在。存在取決於它在香港上市的公司市值，在某指定日期，如佳兆業的市值超過100.75億港幣，佳兆業CVRs的持有人將獲得14美金；當它的市值超過125.94億港幣後，CVRs的持有人將再獲得14美金。以此類推。
註：佳兆業於2015年3月31日在港交所停牌，停牌前的股價為HKD 1.56，市值為80.11億港幣。
（2）New Notes only（新債券）。在這種方案下，債權人可以按照1:1.02598的比例將索賠金額置換成新的債券。即係賠一些遲些少到期既債券比你拖數，不過比多D你。
（3）Mandatorily Exchangeable Bonds（強制性可交換債券，簡稱MEB）。1:1將原債換MEB。MEB可以換股，換價為每股2.34港幣(留意佢停牌前報$1.56)，即係將你手上既直債換做可換股債券。在此說明入得債市之前，起起碼都要攪清咩係直債或其分支可換股債。
上述方案之1及3，債權人收左CVR或MEB，之後如股價炒上，佢地都好有利。因為一個可以因市值大左而再有錢派，另一個是股價高左而佢可用$2.34去入股，變相賺價。這亦中公司之下懷，因估計公司就係想完成重組後再向港交所復牌，復牌本身無用，但如復牌之後股份爆上，佢地就可以係股票市場good水而變返有錢人! 至於之後找唔找數，就另一回事….
而事實正是如此，看下圖「佳記」2017年中復牌之後，最高炒到$6.6附近，其間仲要很多「股評人」大合唱，你自己SEARCH下邊幾位。2017年9月，大劉仲用84億入左佳記債券，之前就叫夫人買入恆大直債，所以香港債王，你話係邊個? 另一個有趣，就係2017年年頭仲比人叫無賴既債仔，2017年尾就做返潛力公司。所以三更窮五更富呢件事，係股票市場不時出現。
講設讀者，由於公司倒閉是先賠債後賠股，如將債換了股變相降低了seniority，係唔補水情況下當然唔值。由於重組方案仍在傾談，故現時不妨等等 來寶傾左咩野出黎。而今時跌了太多的債價，夾硬賣拎返3成幾都冇意義。至於如你是用成份身家買債，那已早在見面時已提出資產分佈才是決勝關鍵，而唔係選取投資物。太多人喜愛做STOCK PICK，一為賺錢二為證明自己叻，此等心態請去除，「叻」從來都不靠自己證明的。悶悶地去賺才是對家人最有利。
本文旨在令讀者經歷一次接近違約的直債，了解其過程及風險。至於筆者不時被人算賬，話筆者提及的新昌直債而家跌左好多。先講當年筆者在NOW講新昌，係用懷疑其業務的方向去講，而唔係推介。只不過NOW TV將2016年5月之訪問的TITLE改為「新昌債券勝在穩陣」。點都好，筆者由2012年至今撰文5年，提及過N咁多野，攪咁耐先比有心人搵到一樣唔妥既野黎攪事，筆者自己已覺好慶幸。2018年我們會豐富內容及擴大製作團隊，努力為大家服務。
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