[聶升專欄] 從人脈關係尋找獲利機會 / 新股 (2018/01/03)

龍皇集團 (8493)

 

由於今日分析股份資料較多，為免篇幅過於冗長，故此留待明天才跟大家檢視去年專欄績效。龍皇集團 (8493) 於2017年12月29日至2018年1月4日進行招股，預算上市日期為今年1月16日，招股規模為3.60億股 (如下圖)，較一般為2.50億股或以下為多，理應屬大規模招股。但與同期進行招股的另外九隻創業板新股比較，集資淨額卻不算高。其中最高的是杰地集團 (8313)，於未有行使超額配股權的情況下，集資淨額已介乎約9,570萬至1.30億元；相對不設行使超額配股權的龍皇集團，集資淨額上限約6,239萬元，較杰地集團的集資淨額下限仍少逾3,331萬元。而於另有兩隻創業板股份未有行使超額配股權的情況下，以招股價上限產生的集資淨額分別約8,470萬元的嚐高美集團 (8371) 和約6,370萬元的威揚酒業控股 (8509)，皆較龍皇集團的集資淨額為高，足見龍皇集團在集資定位上只屬中規中矩，不過從上限值超過5,000萬元來看，暗示管理層並非全然不在意上市能取得的集資淨額多寡。

 

 

九隻新股同日截止申請

而招股規模則分為公開發售部分的3,600萬股和配售部分的3.24億股，是典型的一九之比，另想指出公開發售之配額其中一成為股僱員預留股份，即按配額3,600萬股計出僱員最多可獲發360萬股。但於公開發售銷情理想時，會觸發配售部分的回撥機制啟動，公開發售之配額最多可上調至1.80億股，屆時股僱員預留股份將為1,800萬股。筆者理解是認購股份的僱員有可能屬「自己人」，但要日後看了1月15日發佈的招股結果才可確認，屆時取決於認購股份數量，可用認購180萬股 (佔僱員預留股份配額之一半) 作分界線。此股之公開發售部分亦不設甲組和乙組之分，即沒有大額認購股份之優勢存在，暗示管理層希望盡量將股份派到散戶手上。然而，多達九隻股份於本周四 (1月4日) 正午截止招股申請，預期龍皇集團的招股銷情不會太出眾，仍存在被有心人「圍貨」之可能。此股為典型的三日半招股安排，首日招股錄得孖展認購仍未足額 (如下圖)，餘下兩日倘若孖展銷情反應熱烈，屬散戶申請認購產生的結果亦是機會很微，暗示為有心人「出手」之可能性為高。

 

 

招股價定位具拉升潛力

再看上市之市值定位，發行股數為14.40億股，即招股規模佔其25%，而按招股價介乎0.18至0.26元計出市值約2.59億至3.74億元，倘若上市價為0.21元或以上，市值便超過3.00億元，即上市價較下限價高出不足17%便可，反映龍皇集團為市值定位較高的創業板新股。普遍認為市值定位低才有利上市初期股價發展，但此股的招股價定位卻反映仍是有利股價上揚。今次招股價範圍涉及兩個跳價區間，其一是0.18至0.25元，每個價位是0.001元；其二是0.25至0.26元，每個價位是0.005元，倘以兩個區間之上限價的跳價波幅計算，前者從0.249至0.25元為0.40%；後者從0.255至0.26元則為1.96%，暗示上市價訂於0.25元或以上將有利股價發展，故此認為不論最終招股銷情如何，上市價為0.25元或以上機會大。當然我們最希望看到的結果是招股銷情不滯，那麼有心人在被逼「圍貨」時仍要用上較高的成本價來認購股價，自然上市初期托價散戶的誘因為大。

 

 

掌舵人只有管理主導權

至於此股吸引我關注有三個原因，其一是集團的財務狀況，截至2017年6月底流動資產的「現金及現金等價物」約1,446萬元，相對流動負債的「計息銀行及其他借款」約4,726萬元，即尚欠逾3,280萬元備用現金才夠還債。而於今次上市集資淨額分配僅為8.16%用來還債，就算以招股價上限計算，用來還債之淨額還不到510萬元，暗示於上市後半年禁發新股期限解封後，集團宣佈股本集資機會大，增加了日後股價上揚的誘因。其二是股權分佈較為分散，最大持份者為集團行政總裁兼執行董事黃永幟，透過全資擁有公司萬利發展有限公司持有約5.79億股，佔權40.20% (如下圖)，雖然佔權三成及以上為控股股東，卻因不足五成，於控股上未算是完全取得主導權。猶幸集團主席兼執行董事李靜濃為黃永幟的配偶，二人均為核心管理層，並且黃永幟之胞弟黃永康亦為集團執行董事，即全數集團之三名執行董事均為黃永幟的親屬，表示黃永幟掌握了管理的主導權。

 

 

四名投資者皆認識舵手

而論到集團股權分散，理由是上市前股東已多達九名，其中四名是首次公開發售前投資者，就是Good Vision Limited (佔權16.50%)、Wise Alliance Limited (7.50%)、Dragon Eagle King Limited (5.25%)，以及晉爵有限公司 (3.00%)，合共32.25%，均在2016年8月和9月份完成交易，成本價同為0.0926元，較招股價範圍折讓48.56%至64.39%。另可留意四名投資者的控股公司的執行董事或實益擁有人均與黃永幟認識，Good Vision Limited為唐宮中國 (1181) 的間接全資附屬公司，後者的副主席兼執行董事陳文偉與黃永幟相識逾十年；其餘三名投資者的實益擁有人分別是李榮燊、黃浩和王麒銘，皆與黃永幟相識逾一年，其中王麒銘為御佳控股 (3789) 的主席、行政總裁兼執行董事。也可留意既然有如此多的上市前投資者，撇除四名佔權為5%或以上必須於沽出股份時向公眾披露，其餘五名股東則毋須披露，不排除是以投資者心態持股，自然看重股價發展多於集團業績表現，認為上市初期收低於上市價機會較小。

 

 

其三是以「殼價」計出的每股合理值產生之潛在升幅算是可以接受，集資淨額介乎約3,560萬至6,239萬元，集團的資產淨值約5,698萬元，若以創業板殼價約3.00億元計算，相對發行股數14.40億股的每股合理值為0.27至0.29元，對比招股價0.18至0.26元之潛在升幅介乎50.00%至11.54% (如下表)。此股每手買賣單位為12,000股，以招股價上限0.26元計出認購成本為3,120元，因高於3,000元，屬進場門檻較高的股份，理應散戶認購意欲不大，存在有心人「圍貨」之可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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