[聶升專欄] 評論三隻現正進行招股股份的值博率 / 新股

 

凌銳控股 (0748)

 

今日分析股份是凌銳控股 (0748)，招股日期為12月13日至12月18日正午，預算上市日期為12月28日。按招股書顯示，招股規模為2.00億股，分為公開發售2,000萬股和配售1.80億股 (如下圖)，屬典型的一九之比。但想指出招股規模當中有6,000萬股屬於待售股份，為控股股東Simple Joy Investments Limited釋出貨量，倘若以招股價中位數0.50元上市，賣方所得淨額約2,820萬元，相對集資金額3,000萬元 (0.50元 x 6,000萬股)，計出開支佔比為6.00%，因遠低於一成，顯然集資效率很高，不排除今次上市主因是要讓控股股東套現。而招股規模佔發行股數10億股的25%，亦屬典型的招股安排。招股價則介乎0.45至0.55元，兩者差距只有22.22%，因少於三成，暗示管理層對招股銷情充滿信心，筆者認為這跟集團今次用上三名聯席牽頭經辦人有關，分別是富比資本、新城晉峰證券、和南華證券投資。有關截至12月12日各新股於招股期間所用牽頭經辦人之數量，昨天撰文時已作分析，有興趣重溫則可參閱前文，故在此不作冗長。

 

 

此股於上市時市值僅介乎3.60億至4.40億元，較昨天分析的VICON HOLDINGS (3878) 還要低，從不足5.00億元來看，反映市值定位很低，至於以中間價0.50元產生的集資淨額亦僅約5,310萬元，遠低於1.00億元，足見集資規模亦是偏少。昨日撰文時以11月23日上市的致豐工業電子 (1710) 作參考，表示牽頭經辦人數量越多，越有利招股銷情，按此邏輯認為凌銳控股於公開發售部分錄得認購率為15倍或以上，並且觸發配售部分回撥機制啟動機會大。另想指出不論是VICON或凌銳控股，都是本地工程類股份，自2015年起這類股份於主板上市如雨後春筍，近期的兩隻股份要數在12月11日上市的守益控股 (2227) 和在10月20日上市的榮智控股 (6080)，截至12月13日收市，分別較上市價下跌31.77%和上升1.92% (如下圖)，兩者均未見起色。

 

 

不過我認為現時評論守益控股之股價表現是言之尚早，理由是上市三日累計成交量約1.57億股，但此股的招股規模為2.10億股，通常新股在上市首日已錄得成交量超過招股規模，而非如今所見即或這三日的成交量均為換手僅一次，佔招股規模還不足75%，暗示於上市時已認購股份的有心人，並不急於部署離場，相信是想壓價收貨，待手上持股認為足夠後，才會考慮托價散貨。至於榮智控股，曾於11月10日最高收報0.70元，較上市價0.52元上升超過34%，雖然表現不算標青，但總算是曾經上揚。值得留意於上市後約半個月，截至11月6日股價最高收報0.61元，僅見於10月23日，即較上市價高出17.31%。故此初步認為本地工程新股於上市初期股價表現可能一般，但就股份的合理值而言普遍是低於上市價，所以認為最終合理值會反映到股價之上，從而令投資者有利可圖，只是於進場前要有耐心守候的心理準備。

 

大家不妨參考於6月16日上市的建成控股 (1630)，以下限價0.38元上市，相信原因與公開發售之認購率不足6倍有關，從7月6日至9月12日，歷時超過兩個月，收市價介乎0.52至0.65元，波幅只有13個價位。若以上市價與0.65元比較，賬面回報率為71.05%，如果見賺逾七成，又見股價表現呈膠著狀態約兩個月而離場，便錯失其後的可觀升幅，截至12月4日收報4.60元，為上市以來最高收市價，較0.65元累升逾6倍 (如下圖)，較上市價則累升逾11倍，但以上市首日6月16日比較，歷時卻近半年，可見現在即或是投資細價股，持股時限卻不如2015年或2016年普遍的三至四月那麼短，而是需要有較大的耐性，方能賺得可觀的利潤。

 

 

回看凌銳控股，其實同期還有兩隻創業板新股在招股，分別是WT集團 (8422) 和竣球控股 (8485)，但論到值博率還是凌銳控股為高，理由與股份的資產淨值和招股價範圍有關。截至2017年7月底，凌銳控股的資產淨值約6,428萬元，而截止2017年6月底，WT集團和竣球控股的資產淨值分別約3,491萬和2,392萬元，後兩者的接近46%，但招股價範圍則是0.22至0.26元，以及0.24至0.28元，即竣球控股的資產淨值偏少，但招股價定位卻高於WT集團的，顯然WT集團的值博率較竣球控股的為高。至於凌銳控股，其資產淨值高出WT集團的超過84%，而招股價範圍則是0.45至0.55元，即較WT集團的高逾一倍，表面看來WT集團的吸引力最高，不過還有一個考量點，就是集資效率，WT集團的集資金額為5,500萬至6,500萬元，相對集資淨額介乎約3,240萬至4,420萬元，計出開支佔比為41.09%至34.77%；而凌銳控股的集資金額和對集資淨額則分別是6,300萬至7,700萬元，以及介乎約4,630萬至5,990萬元，開支佔比就是26.51%至22.21% (如下表)，這樣看來凌銳控股的投資價值未必遜於WT集團的。

 

而較客觀的比較方法，自然以「殼價」計算股份合理值為依據，凌銳控股和WT集團分別於主板和創業板上市，兩者於「殼價」上有顯著差別，普遍認為前者不少於5.00億元；後者則不少於2.50億元，因此計出凌銳控股的股份合理值為0.76至0.78元，相對招股價0.45至0.55元，即潛在升幅為68.89%至41.82%。至於WT集團的股份合理值為0.31至0.33元，相對招股價0.22至0.26元，即潛在升幅為40.91%至26.92%。故此結論顯而易見，凌銳控股為同期三隻新股當中的投資價值最高，即或於上限價0.55元上市，潛在升幅也不少於四成。另可留意上述三隻股份於12月13日的招股首日於孖展認購均未足額，凌銳控股、WT集團和竣球控股的認購率13.64%、11.26%和2.01%，雖然三者認購率皆偏小，但畢竟凌銳控股表現仍是最好，並且通常於招股第二日起孖展銷情才會有顯著變化，所以無礙本文開初表示觸發配售部分回撥機制啟動的預期。此股每手買賣單位為10,000股，以上限價0.55元計出認購成本為5,500元，因高於3,000元，屬進場門檻較高的股份；但考慮到上述分析反映觸發配售部分回撥機制啟動機會大，故此若要穩中一手，預算認購不少於10手股份方有望成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–