[聶升專欄] 恆指能否重拾升軌的三項關注 / 新股

 

 

守益控股 (2227)

 

昨日恆指表現氣勢如虹，上升325點，逼近29,000點收市，報28,965點，不排除與兩個因素有關，其一是上周五美股道指上升117點，再創歷史新高，收報24,329點，受11月份非農業新增位數字遠勝預期帶動上揚，早前預測19.5萬份，實質為22.8萬份，較預期高近17%。其二是人民銀行公開市場昨日淨投放200億元人民幣 (逆回購操作，如下圖)，並見人民幣中間價終止十日連跌，反彈66點，報6.6152兌1美元，令上證指數重上3,300點，收報3,322點，升幅接近1%。

 

 

對比十年前經濟數據

從昨日恆指收高於28,700點，重上50天線水平，又錄得三連升，並且最低兩個交易日均為「低開高收」呈現「陽燭」，恆指似要重拾升軌。但要有三件事情值得留意，其一是大市成交金額，連續三日在減少，昨天約1,092億元，這是從11月28日以來第三低的成交金額，期內最低為12月5日約1,019億元，險守在1,000億元水平，筆者認為若未能保持在此水平以上，恆指仍存在再跌風險。其二是20天移動平均線為29,200點水平，本週點焦應看恆指能否上試20天線，並見連續三日在其上，視為恆指重拾升軌的關鍵訊號。其三是恆指的潛在升幅，觀乎於2007年只有六個交易日收高於30,000點，事隔十年的現在，恆指有可條件企穩在此水平呢？於2007年首三季的本地生產總值 (GDP) 增長率為8.47%；對比今年首三季增長率僅3.90%，為十年前的一半也沒有，就經濟數據而論難以支撐恆指維持在30,000點水平。再者於11月22日恆指收高於30,000點後，翌日內地便傳出銀行體系銀根偏緊的消息，到底是純屬巧合，還是中央認為港股表現有過熱跡象，隔空嘗試進行調控，大家不妨自行揣摩。

 

首日開報已低近兩成

現轉看今日分析股份，就是於12月11日 (昨天) 在主板上市的守益控股 (2227)，早前招股價範圍介乎0.75至0.85元，最終以上限價0.85元上市，而昨日開報0.69元，較上市價低近兩成，亦較下限價0.75元低8%。讓我在意的是上述開市價由競價盤產生，成交量約1,062萬股 (如下圖)，佔招股規模2.10億股超過5%，於上市前一個交易日 (12月8日) 開市前發佈的招股結果顯示，公開發售部分獲發最多股份者僅有37.60萬股，遠低於上述約1,062萬股，暗示該成交記錄由配售部分的承配人所產生。以總配額為1.05億股計出成交量佔比逾一成，不排除是最大承配人釋出的貨量，然而上市價為0.85元，即賬面損失近170萬元，顯然股價是被刻意壓下。邏輯上認為有心人不會蝕本離場，應是「射倉」由伙伴接貨機會大，故此預期股價最終會回升至上市價或以上才真正沽貨離場。

 

 

超購逾百倍實屬假象

論到刻意壓價，相信與有心人持貨偏少有關，參考招股結果反映公開發售部分有甲組和乙組之分，由於錄得認購率近113倍，超過100倍，觸發配售部分回撥機制的最高配發比例，由配售和公開發售原為九一之比，現為一一之比，公開發售配額由2,100萬股 (佔招股規模10%)，上調至1.05億股，其中一半為乙組配額。當中認購最少股數者也有600萬股 (如下圖)，以招股價上限0.85元計出涉資510萬元，即或借九成孖展，也要斥資51萬股，暗示屬有心人認購股份機會大。有此推論皆因此股是一家位於新加坡的機械及電機工程設計及建造承包商，不論是香港或國內散戶應該對公司背景瞭解不多，相信不會貿然用上超過50萬元作首期認購股份。按此邏輯，乙組的197份有效申請均屬有心人認購股份機會大，合共認購14.63億股，於總額約23.70億股經扣除後，甲組認購約9.07億股，相對原本配額2,100萬股計出認購率為43.20倍，因低於50倍，雖仍能觸發配售部分的回撥機制啟動，但公開發售的新配額應僅為6,300萬股而已，表示超購逾百倍的結果實屬「假象」，目的是希望盡量派貨給散戶。

 

 

潛在升幅接近三成半

不過可能有讀者會認為邏輯上有矛盾，既要讓散戶接貨，何以如今又要壓價呢？難道有心人現時不是在壓價收貨嗎？那麼當初為何又要派貨予散戶呢？筆者認為答案顯而易見，應是此股的每股價值是高於0.85元，不過差距未必很大，有心人是考慮到要令股份得以於上限價上市，令集團的集資淨額產生最大化 (此股不設超額配股權)，即上限價是不吸引的買入價，所以讓散戶先以「高價」接貨，繼而上市後有心人壓價，相信部分已持貨散貨擔心股價可能續跌，便會願意蝕賣股份，有心人就能順利以低價收貨。觀乎截至2017年5月31日集團的資產淨值約2,470萬新加坡元 (如下圖)，折合約1.36億港元，而所得集資淨額約1.42億元，又考慮到主板股份「殼價」普遍不少於5.00億元，相對發行股數8.40億股計出每股合理值為0.93元，較上市價0.85元差距不足一成，證明上述0.85元為不吸引的買入價之推論正確。昨天的成交量和成交金額分別約1.14億股和7,923萬元，計出平均成交量為0.6926元，而當日上股亦收於0.69元，所以可將0.69元視為有心人的成本價，相對每股合理值0.93元之潛在升幅近35%，反映於此價進場風險不算高。當然，若有幸見跌至0.62元或以下，潛在升幅不少於五成，值博率將更高。

 

 

進場前要有坐貨準備

其實我認為現時股價續跌機會大，理由是撇除公開發售的乙組申請，配售部分的213名承配人合共獲發1.05億股，平均每人獲發逾49萬股，筆者假設全屬有心人持股。若有心人要降低成本，必須以低價吸納股份，不過最多只能收集餘下的1.05億股，所以即或收貨價為0.62元，總體每股成本也要0.735元，較0.85元折讓僅13.53%。加上昨天的成交量約1.14億股，而招股規模為2.10億股，假設全數成交僅換手一次，釋出貨量還不到招股規模的46%，暗示有心人仍有大量的散貨空間。故不排除有望股價跌至0.50元，按上述邏輯有心人的總體成本價為0.675元，相對每股合理值0.93元之潛在升幅為37.78%，若以有心人屆時持有七成招股規模計算，賬面利潤將不少於3,700萬股，所以對於保守投資者，不妨見股價為0.50元才伺機吸納股份。於12月11日收報0.69元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.60元或以下買入；保守者則可於0.50元或以下買入。初步目標價為0.90至1.00元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意於有心人未有行動前，股價續跌機會大，所以投資者進場前要有「坐貨」的心理準備。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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