[聶升專欄] 探討分析可圖利新股要點 (下) / 新股

 

 

建鵬控股 (1722)

 

今日來到看新股操作的第三回，也是此系列的最後一回，討論的是半新股，為上市超過一個月，卻不多於六個月的股份，這樣的定義源於新股禁售期，或是禁發新股期均為上市首六個月，若要部署散貨或是股本集資，便存在股價上揚的誘因。於7至10月期間我看上了三隻這樣的股份，升幅介乎1.16至10.86倍，誠如上述，最後表現的是禮建德集團。分析重點是股價是否處於貼近上市價、街貨分佈有否變得集中，以及股價合理值與當時股價之差距。禮建德集團的招股價為0.26至0.32元，公開發售認購率為16.28倍，由於是15倍或以上，觸發配售部分回撥機制啟動，配額由原來佔招股規模10%上調至30%，反映招股銷情不俗，但卻以下限價上市，暗示招股銷情不俗應是「假象」，認為是有心人「圍貨」產生的結果。

 

以殼價看股份合理值

當時留意到配售部分的首25名承配人獲發5,663萬股，緊接的28名承配人每名獲發股數介乎101萬至200萬股，認為這53名承配人屬有心人機會大，合計最少獲發8,491萬股；最多則約1.13億股。連同公開發售部分，認為不少於90名有心人合計獲發介乎9,930萬股至大約1.27億股。參考上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有105名，持有約1.99億股 (如下圖)，與招股規模2.00億股只差54萬股，暗示在CCASS的全屬街貨。其中首六名參與者均持有超過1,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數5.71%，卻持有約1.54億股，計出街貨佔比為77.22%，接近八成的貨源高度歸邊程度。此外，上述有心人於CCASS貨量約1.54億股，而於招股結果計出90名有心人最多持有約1.27億股，差額高達2,710萬股，暗示有心人超過90名。誠如上述第26至53名承配人獲發不少於101萬股，其後的承配人則最多只獲發100萬股，反映有心人再有不少於28名，即有心人合計不少於118名。並留意到截至9月25日，高位為0.365元，僅見於上市第四日 (4月19日)，較上市價約高四成，但此價的成交易只有65萬股，不足以令有心人獲利離場，反映持股逾五個月，有心人也沒有離場。而參考於8月14日收市後發佈的2017年第一季業績報告，截至2017年6月底集團資產淨值約5,097萬元，並考慮到創業板股份普遍「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對發行股數8.00億股，計出股價合理值為0.38至0.44元，較9月25日收報0.285元之潛在升幅介乎33.33%至54.39%，以及當時股價較上市價高出不足一成，反映當時進場風險不大。

 

 

令人鼓舞的操作體驗

再看於9月22日上述那6名參與者淨減持7,715萬股，暗示仍有7,688萬股要處理，即上市接近六個月也未完全散貨，暗示有心人是刻意不離場，也可視為股價有上升空間的另一線索。當日CCASS顯示參與者有86名，持有約1.97億股，反映在CCASS的仍是全屬街貨，其中首五名參與者均持有800萬股或以上，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數5.81%，與上述的5.71%相若，持有約1.19億股，計出街貨佔比為60.50%，因已高於六成，反映貨源仍是歸邊。此外，若將上述兩天的參與者一併計算，合計有九名參與者，於4月12日和9月22日分別持有約1.58億和1.22億股，淨減持只有3,525萬股，進一步確認有心人需要部署散貨。而於9月8日單日升幅近38% (0.214 → 0.295元，如下圖)，視為有心人準備托價散貨的線索。結果於9月26日開報0.295元，至11月9日收報0.86元，升幅已逾1.91倍，翌日更開報0.95元，累升超過2.22倍，理應沽出部份持貨取回本金，假設早前買入30,000股 (三手股份)，按買入價0.295元計出成本為8,850元，當股價升至0.95元，沽出一手股份可收回9,500元，便可繼續持有兩手股份待升。於11月13日在上午10時前高見3.50元，及後見未能企穩在此價，並見股價開始回落，未到上午10:10已見股價回落至近3.00元水平。若於當時以3.00元離場，總體利潤便是69,500元，相對成本8,850元，歷時不足一個半月賬面回報率高逾6.85倍，實在是令人鼓舞的操作體驗！

 

 

分析控股管理主導權

現轉看今日分析股份，建鵬控股 (1722) 於11月30日至12月5日正午進行招股，規模為2.50億股，其中5,000萬股為銷售股份 (又稱「舊股」)，原為控股股東瑞年投資有限公司所擁有，於出售股份後，仍持有6.70億股，相對發行股數10.00億股，佔比為67% (如下圖)，因佔權為30%及以上所以是控股股東，也因佔權不少於60%，反映股權集中，加上該公司由集團主席、行政總裁兼執行董事龔健兒和執行董事徐鳯蘭 (龔健兒的妻子) 分別持有60%和40%權益而共同擁有，反映控股與管理主導權已集中在龔氏伉儷手上。今次招股價介乎0.40至0.60元，即中間價為0.50元，若以此價上市，瑞年投資的所得集資淨額約2,410萬元，相對集資金額2,500萬元，計出開支佔比僅3.60%，反映龔氏伉儷於出售股份時顯著受惠。

 

 

預期年結時會派股息

另想指出集團分別於2014、2015和2016年均有派發股息，為150萬、500萬和890萬元 (澳門元‧同下，如下圖)，股息支付率為9.30%、23.78%和34.26%。然而今年於上市前集團未有再派股息，有別於很多公司上市前大派股息套現的做法，由此線索推斷此乃實業股。至於今年首五個月純利約994萬元，較去年約762萬元增長逾三成，倘若全年盈利增長率相同，預期今年純利約3,389萬元，按過去三年平均股息支付率為22.45%計算，預期派發股息約761萬元，折合約3,290萬港元，每股股息為0.0074元，相對招股價計出預期股息率介乎1.85%至1.23%，因不足3%反映吸引力不足，但總算寥勝於無。不過如果今年的股息支付率與去年的34.26%相對，每股股息可增至0.0113元，預期股息率將介乎2.82%至1.88%。

 

 

關注此股的潛在升幅

接著看招股價定位，參考首次公開發售前投資者駿昇環球精選獨立組合公司基金於今年6月1日完成買入股份交易，代價為1,300萬元，相對持有8,000萬股，計出每股成本價為0.1625元，較招股價折讓59.38%至72.92%，由於最低值也超過五成，初步認為招股價定位不吸引。然而，若以「殼價」計算股份合理值，卻得出另一結論，截至今年5月底集團資產淨值約9,482萬港元，集資淨額則介乎5,600萬至9,460萬元，而普遍認為主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對發行股數10億股，計出每股合理值介乎0.65至0.69元，對比招股價的潛在升幅為62.50%至15.00%。

 

觀乎於11月30日 (昨天) 共9隻股份在招股 (如下圖)，其中6隻是主板股份，並有港人熟識的日清食品 (1475) 為招股的競爭對手之一，傾向認為以中間價0.50元或以下來上市機會大。若以0.50元計算，每股合理值為0.67元，即潛在升幅就是34.00%，因高於三成而視為招股價具吸引力。此股每手買賣單位為10,000股，以上限價0.60元計出認購成本為6,000元，因見高於3,000元，屬進場門檻較高的股份，相信會減低散戶的認購意欲，存在有心人「圍貨」的可能。若要穩中一手，預算認購5至8手便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。

 

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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