[聶升專欄] 上市近一年　炒賣殼有機

 

 

奧傳思維控股 (8091)

 

今日分析股份是奧傳思維控股 (8091)，於1月5日在創業板以全配售方式上市，按早前發佈的招股書顯示，配股規模為1.80億股，全屬新股，反映大股東未有藉著上市釋出部分貨量來圖利及套現，初步認為屬實業股。招股價介乎0.23至0.27元 (如下圖)，最終以上限價上市，集資金額和淨額分別為4,860萬元和大約2,980萬元，計出集資開支佔比為38.68%，較下限價的佔比為44.44%，集資效率相對較高，暗示管理層也在意所得集資淨額多寡，連同截至2015年和2016年3月底之全年股東應佔溢利分別約賺1,166萬和1,420萬元，也可視為此乃實業股的線索。

 

 

不乎合轉板資格

然而，此股卻不屬績優股，從集團安排在創業板上市，加上未有公佈2014年之財務資料，足見此股不乎合在主板上市，極有可能是未能乎合溢利要求，並且截至2016年6月底的2016/17年度之首三個月股東應佔虧損約98萬元，連同全面收入調整，虧損擴大至超過110萬元，這就是不屬績優股的證明，亦反映了未來一年不乎合轉上主板資格。於今年6月29日收市後發佈的2016/17年度的年報顯示，截至2017年3月底的股東應佔損虧約188萬元 (如下圖)，表示最終虧損擴大程度不算嚴重，但業績表現絕不是我們投資此股的誘因。

 

 

 

分析散貨的程度

再看股價表現，上市首日開報3.60元，較上市價高逾12倍，之後股價反覆向上，以全日最高價8.00元收市，較開市價上升1.22倍，若承配人於當時離場，賬面回報率超過28倍，但當日成交量為41萬股，相對1.80億配股貨，即或全數換手只有一次，散貨不足0.23%。翌日股價開報8.32元，輕微高開4%後股價再度上揚，最終高見9.80元和收報9.29元，分別較8.00元高出22.50%和16.13%，同樣只是「紙上富貴」，當日成交量為32萬股，可見承配人仍未開始散貨。直至上市第四日股價顯著下滑，大瀉超過85% (8.17 → 1.22元)，但成交量僅為1,088萬股，累計四天成交量為1,178萬股，佔配股貨6.54%，最多只是蘊釀散貨，承配人還未開始散貨。真正散貨應是1月13和16日連續兩個交易日，成交量分別約1.48和1.44億股，合計超過2.92億股，遠多於1.80億股配股貨，然而這兩天的平均成交價為0.3233和0.2427元，綜合平均價為0.2837元，較上市價0.27元僅高5.06%，不排除部分承配人未有離場。

 

 

股價呈橫移格局

參考中央結算系統 (簡稱CCASS) 於上市首日只有7名參與者，合計持有1.80億股 (如下圖)，正是全數配股貨。另外考慮到「T+2」結算安排，於1月18日CCASS資料顯示該7名參與者合計持有989萬股，於沒有射倉的情況下，承配人已散貨超過1.70億股，證明價與量均反映承配人已散貨。另外，於1月16至20日，收市價乎介0.229至0.218元，較上市價分別低15.19%和19.26%，從股價已有五天失守上市價來看，進一步確認承配人已離場。那五天股價大部分時間介乎0.23至0.22元，似乎股價呈「橫移」格局，反映有心人短期再行動機會不大，於散戶按捺不住沽貨時，股價就會受壓，這跟之後股價呈「陰跌」格局吻合，股價一直下滑至8月29日收報0.122元，較1月16日收報0.229元，歷時近七個半月跌近47%，才見股價喘定。

 

 

 

潛在升幅逾八成

於8月29日的CCASS數據顯示，參與者有139名，持有約1.91億股，多於招股規模的1.80億股，差額為1,063萬股。而於上市時股權分佈則見於下表，其中有兩名股東均持有1,080萬股，在招股書寫到集團上市前投資者，分別是獨立第三方楊頌恆，以及公司秘書游紹揚，他們的持股均設有禁售期，於上市半年內不能出售股份，如今此股上市已超過十個半月，即兩人隨時可以沽貨離場，並且他們均佔權1.50%，少於5.00%，不屬大股東，於出售股份時亦毋須向公眾披露，表面看來應已離場。但於7月5日起高位為0.17元，僅見於7月18日，並較上市價0.27元低逾37%，根本沒有沽貨誘因。而於1月11日在CCASS見有1,080萬股放進參與者新鴻基投資股務之中，與上述8月29日在CCASS的貨量相若，反映上述兩人只有其中一位已放貨進CCASS，可理解為當時已有沽貨打算，也留意到於1月18日「射倉」到中銀香港，當時其結餘為持有3,460萬股，相對在11月17日的3,665萬股，變化不大，暗示兩人已離場機會極微，最多只能解讀為其中一人已交貨予有心人，理應成本價為上市價0.27元。因此，預期有心人托價散貨時，股價將不低於0.27元，較11月20日上午收報0.148元，潛在升幅超過82%。

 

 

街貨分佈變集中

回看8月29日 CCASS數據，證明當中的全屬街貨，其中首十名參與者均持有3,800萬股或以上，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數139名為7.19%，卻持有約1.22億股街貨，計出街貨佔比為63.88%。再看11月17日CCASS數據，總體街貨量維持不變，卻多了一名參與者持有超過3,800萬股，即首十一名參與者相對參與者總數139名佔7.91%，卻持有約1.24億股，計出街貨佔比為64.83%，除了因已高於六成得出貨源歸邊結論，並因街貨佔比上升，貨源更見集中，暗示有心人在收貨，可理解為現價吸引。

 

計算股價合理值

最後計算此股的合理值，於11月13日收市後發佈的2017/18年度中期報告顯示，截至今年9月底集團資產淨值約6,082萬元 (如下圖)，並考慮到創業板股份「殼價」介乎2.50億至3.00億元，即或以下限值計算，相對已發行股數7.20億股，計出股價合理值為0.43元，相對0.148元的潛在升幅高逾1.90倍。另想指出同期流動資產的「現金及銀行結餘」約5,834萬元，相對流動負債總額約1,196萬元，以及沒有非流動負債，表示於還清負債後，集資仍有約4,638萬元的備用現金，並於明年1月5日便是上市足夠一年，具備「賣殼」概念，屆時股價上揚機會大。於11月20日上午收報0.148元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.133元或以下買入；保守者則可於0.118元或以下買入。初步目標價為0.20至0.25元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是成交量偏低，從9月1日至11月17日 (上周五) 的累計成交量約3,770萬，期內54個交易日，平均每日成交量不足70萬股，相對已發行股數7.20億股，佔比不足0.10%，反映有心人未有行動，所以投資者要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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