[聶升專欄] 從十年前數據分析恆指後市走勢 / 新股 (2017/11/03)

方圓房服集團 (8376)

 

昨天在整理本周六講座資料時，留意到恆指走勢與成交量的變化，相信能給大家對港股後市的一些啟示。截至今年10月底，恆指於過去十個月除了有九個月上揚，並於1至8月錄得八連升，於10月31日收報28,254點，對比今年首個交易日 (1月3日) 開報21,993點，即在十個月累升28.47%。猶勝2015年「港股大時代」只是連升四個月，於1月2日開報23,683點，至4月30日收報28,133點，累升只有18.79%。而更令人鼓舞的是50隻恆指成份股之中，期內有48隻錄得上升，表現最好兩隻皆為倍升股 (如下圖)，分別是升2.26倍的吉利汽車 (0175) 和升1.03倍的瑞聲科技 (2018)。升幅超過六成而未達一倍的也有四隻，就是一直備受注目的騰訊控股 (0700)、近期升勢不俗的中國平安 (2318)，以及表現開始反覆的中國神華 (1088) 和銀河娛樂 (0027)，分別升幅為84.40%、76.55%、66.47%和59.89%。

 

表現最差兩隻藍籌

總體而論，期內跑贏大市的有21隻股份，當中升幅最少的領展房產基金 (0823)，也升逾三成。至於錄得下跌的兩隻股份，是今年8月份公佈財政年度第一季 (截至6月30日) 業績出現虧損的聯想集團 (0992)，以及自7月起主要在4.80至5.00元之低位徘徊的中國石油股份 (0857)，分別跌幅為3.83%和11.94%。如此港股榮景除了超越「港股大時代」，也是在2007年的恆指走勢才可比擬，參考今年10月31日收報28,254點，對比2007年11月和12月底分別收報28,643和27,812點，可見28,254點為自2007年12月以來最高的按月計算之收市指數 (如下圖)，事隔已接近十年。另可留意上述今年首八個月錄得的八連升，上回出現時間也是2007年，見於2007年3至10月，但升幅當然是2007年的為高，由3月1日開報19,581點，至10月31日收報31,352點，升幅超過六成。以上所交代的，都是今年與十年前的恆指表現數據，現在要談的是現時恆指能否像當年那樣，上試三萬點或以上，關鍵始終在於成交金額能否配合。

 

 

暫看後市漸見明朗

參考2007年3至10月的累計成交金額約14.50萬億元，而2017年1至8月則約13.07萬億元，差距不足一成 (如上圖)，視為可繼續分析的線索。若以單月來看，於2007年8至10月的成交金額分別約2,152億、2071億和3,474億元，其中9及10月恆指升勢凌厲，分別上升3,158點 (23,984 → 27,142點) 和4,210點 (27,142 → 31,352點)，反映現在單月成交金額，必須維持在2萬億元或以上，後市才可望繼續向好。於今年10月份成交金額約2,164億元，為年初至今最大單月成交記錄。從每日成交金額的角度出發，就是不少於910億元，自10月27日開始，成交量均為952億元或以上，截至11月2日已出現五個交易日，成交金額似有維持在這高水平跡象。但以多看一週成交情況為佳，若為連續十個交易日成交金額皆不少於910億元，本月能升上29,000點的機會很大。踏入11月的首兩個交易日恆指均收於28,500點以上，若今日也能成事，暫看後市漸見明朗。

 

集資淨額為第二低

現轉看今日分析股份，繼昨日看了弘浩國際控股 (8375)，今日談論另一招股中的方圓房服集團 (8376)，若大家有印象，應留意此股為現時集資淨額第二小的創業板新股，按中間價計算約3,480萬元 (如下表)。招股規模為1.00億股，與靛藍星控股同為現時發行新股數目最小的股份，但招股價定位卻略有分別，上限價同為0.80元，而下限價則分別為0.55和0.60元，反映方圓房服集團 (8376)　所訂的招股價差距較大，為45.45%，普遍認為在三成以上暗示管理層對招股銷情沒有信心。此股的招股日期為10月31日至11月7日中午，歷時為五天半，較常見的三天半為多，視作對銷情沒有信心的線索。此外，昨日為招股第二日，此股的孖展認購額為56萬元，佔公開發售集資金額上限800萬元只有7%，相對昨天分析的弘浩國際控股的孖展認購額雖然也不過是85萬元，但公開發售集資金額上限卻是600萬元，反映認購率已超過14%，超過方圓房服集團一倍有多，可見弘浩國際控股的招股銷情略勝一籌。

 

 

集資效率異常地低

若方圓房服集團的招股銷情繼續不滯，可能要以下限價0.55元上市，相信這是管理層不樂見的結果，理由是集資效率與招股價為反向關係，今次的集資金額介乎5,500萬至8,000萬元，相對集資淨額約2,230萬至4,730萬元，計出開支佔比為59.45%至40.88% (如下表)，普遍以15%或以上視為集資效率欠佳，今次即或以上限價上市，開支佔比也逾四成，較15%高逾1.70倍，相信管理層已難以接受，更何況是以下限價上市錄得開支佔比接近六成，為上述標準接近四倍，屆時表示集資效率非常低，預期所得淨額約2,230萬元，較招股書顯示截至今年4月底集資流動資產的「銀行結餘及現金」約5,468萬元顯著為少，並且流動負債和非流動負債分別約4,883萬和273萬元，合計約5,156萬元，可見即或清還所有負債後，集團尚有超過312萬元的備用現金，證明沒有集資壓力，配股如此低效率的上市集資方式，認為管理層看重能否取得上市資格，多於集資淨額多寡。若推斷正確，管理層通常在意上市後股價發展，暗示上市初期跌破上市價機會較少。

 

 

 

兩種進場方式參考

基於相信管理層希望盡量以中間價或以上的訂價上市，配合現時招股銷情欠佳的狀況，存在有心人「圍貨」可能，當然傾向認為屬被逼「圍貨」的局面，由此推斷有心人會在上市初期托價散貨，增加了認購此股的值博率。最後以「殼價」分析股價的合理值，截至今年4月底資產淨值約2,973萬元，而創業板「殼價」普遍介乎2.50億至3.00億元，若以前者計算，合理值為0.7551至0.8176元，相對招股價之潛在升幅為37.29%至2.20%，按中間價0.675元則計出合理值和潛在升幅分別是0.7863元和16.49%，因低於兩成，略嫌不夠吸引力。這樣看來，對於謹慎者不妨考慮現在不認購此股，而是參考了11月14日開市前發佈的招股結果後，見貨源歸邊，以及看到上市價為0.60元或以下，才於當日暗盤時段進場。至於有意認購此股的投資者，參考此股每手買賣單位為4,000股，以上限價計出認購成本為3,200元，因高於3,000元，屬進場門檻定位偏高的股份，相信未能打動散戶有認購股份意欲，存在有心人「圍貨」的可能。若要穩中一手，預算認購5手或以上便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為0.90至1.00元；上市價下跌30%可考慮離場。另可留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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