[聶升專欄] 上市兩個月已失守上市價的啟示 / 半新股 (2017/10/31)

 

高豐集團控股 (2863)

今日分析股份是高豐集團控股 (2863)，於今年8月11日上市，早前招股規模為1.35億股，其中4,500萬股為銷售股份，為控股股東佳優投資有限公司所出售，由主席、總經理兼執行董事翁安華全資擁有，於出售上述股份後仍持有2.925億股，佔上市後權益54.17%。此股還有一名大股東，名為Greatly Success Investment Trading Limited，獨立第三方高浚晞是惟一股東，持有集團1.125億股份，佔權20.83% (如下圖)，為首次公開發售前投資者，完成交易日期為2016年11月1日，代價為2,500萬元，計出每股成本為0.2222元。當時招股價定位介乎0.71至0.87元，從上述銷售股份和高浚晞的買入價，便知訂價偏高，即或以中間價0.79元和0.2222元比較，後者折讓仍有71.87%，邏輯上暗示翁安華的成本價比0.2222元還要低。參考招股書截至今年1月31日資產淨值約7,128萬元，相對上市前發行股數為4.05億股，計出每股資產淨值為0.1760元，較上述的0.2222元低逾兩成，反映翁安華的成本價更低之推斷正確。

不尋常首日開市價

此外，上市前一天開市前發佈的招股結果顯示公開發售部分認購率超過473倍，由於在100倍以上，觸發配售部分回撥機制啟動，令配額由原來的1,350萬股，上調至6,750萬股，反映招股銷情極佳，故此以近乎上限價的0.86元上市也算合理。但令我在意的是上市後股價表現，首日開報0.85元，較上市價低一個價位，由競價盤產生，成交量約737萬股，涉資超過626萬元 (如下圖)，認為屬有心人成盤機會大。不過令人費解的是有心人認購股份的成本價顯然是0.86元，即蝕讓股份，賬面損失也超過73,000元。而當日高位僅見於0.91元，較上市價高不了6%，成盤價介乎0.86至0.91元之累計成交量約8,246萬股，相對成交金額約7,243萬元，計出每股平均買入價為0.8785元，較上市價僅高2.15%。

 

有心人所賺的不多

相信上市第二天為有心人散貨日子，當日高見1.14元，為上市至今約兩個半月以來最高，較上市價高逾32%，理應有散貨誘因，但成交量僅約54萬股，賬面利潤約15萬元，顯然獲利不多。八月份的累計成交量和成交金額分別約3.88億股和3.61億元，計出平均成交價為0.9320元，相對上市價升幅只有8.38%。但以成交量與招股規模作比較，換手率卻有2.87倍，存在有心人已離場的可能，若假設有心人持有招股規模一半，賬面利潤還不到490萬元，但於配售部分獲發股份的承配人卻有116名，平均每人可得不足42,000元，暗示有心人離場只是暫時性，他們不托價自然會見股價逐步下跌，正是如今的股價表現，踏入9月份的最高收市價為0.95元，僅見於9月1日，至10月30日收報0.71元，不足兩個月股價跌逾25%，並可留意成交量不斷萎縮，累計不足1.00億股，較8月份約3.88億股顯著減少，而從9月1日至10月30日當中40個交易日的平均成交量不足290萬股，同時在10月20日起成交量已低於平均數，除了10月20和26日約204萬和120萬股，其餘五日成交價均少於100萬股，證明上述有心人沒有托價之推斷正確。

 

此股具備賣殼條件

接下來值得探討是現價0.71元進場是否具值博率，參考上市價為0.86元，現價跌幅不足兩成，不算非常吸引。但筆者著眼點是此股合理值是多少，於上述的招股結果知道集資淨額約5,890萬元，而截至今年1月底集團資產淨值約7,128萬元 (如下圖)，再考慮到主板股份「殼價」為5.00億元，計出此股的合理市值約6.30億元，相對已發行股數5.40億股，計出每股合理值為1.1670元，對比現價0.71元的潛在升幅超過64%，為現價進場具值博率的證明。另可留意此股截至今年1月底流動資產的「已抵押銀行存款」和「銀行結餘及現金」分別約577萬和4,472萬元，加上集資淨額，合計約1.09億元，相對流動負債和非流動負債約6,691萬和80萬元，合計約6,771萬元，計出還清負債後集團仍有約4,167萬元的備用現金，反映具備「賣殼」條件，當然現時言之尚早，必須於上市足一年後如此推論才有可能發生。

貨源處於歸邊狀態

然而，再過約三個月禁售期便會解封，若屆時股價仍為0.71元，首次公開發售前投資者高浚晞的買入價為0.2222元，賬面回報率高近2.20倍，以全數沽貨計出實際所得利潤超過1.42億元。倘若屆時重回上市價0.86元，回報率和利潤則變為2.87倍和超過1.86億元，金額差距接近4,400萬元，所以若是情況許可，理應有心人會讓股價重上0.86元後高浚晞才會沽貨離場。至於股價能否回升取決於貨源是否歸邊，於10月27日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有138名，持有約1.30億股 (如下圖)，與招股規模1.35億股相若，反映在CCASS的全屬街貨。其中首八名參與者均持有超過420萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅5.80%，卻合共持有約7,944萬股，計出街貨佔比為61.08%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。

 

 

再想指出於上市首日在CCASS持有420萬股以上有七名參與者，其中四名與10月27日資料為重叠的。若將兩天數據作比較，上市首日首七名參與者現為淨減持約4,379萬股，而於10月27日新加入於首八名參與者之列的有四名，期內則錄得淨增持約3,567萬股，反映這11名參與者只是淨減持約813萬股，可理解為實際有心人釋出貨量並不多，暗示於上市半年後股價重回上市價0.86元機會大。而現價0.71元已跟招股價下限相同，理應再跌的可能性較低，當然謹慎者可多看三日股價發展，待確認收市價沒有失守0.70元才考慮是否進場為佳。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.65元或以下買入；保守者則可於0.60元或以下買入。初步目標價為0.90至1.00元；買入價下跌30%可考慮離場。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

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20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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