[聶升專欄] 迎來股價回到原點的契機 / 其他 (2017/10/30)

PF GROUP (8221)

 

今日分析股份是PF GROUP (8221)，於今年1月6日在創業板已全配售方式上市，當時招股規模為5億股，佔發行股數20億股的25%，屬典型的招股安排。招股價介乎0.14至0.16元，差距只有14.28%，從數值不是30%或以上，反映管理層對招股銷情充滿信心。最終上市前兩天 (1月4日) 開市前發佈的招股結果顯示，首25名承配人獲發近4.39億股，佔招股規模87.78% (如下圖)，由於已近九成，達致貨源極度歸邊狀況，顯然股價具備上揚條件。此股以中間價0.15元上市，上市首日開報2.68元，較上市價高近17倍，更一度升至6.20元，較開市價升逾1.31倍，之後升幅收窄，最終收報3.20元，全日錄得升幅近兩成。截至3月10日，收市價介乎3.20至3.56元，波幅只有11.25%，於3月10日則收報3.54元，但期內累計成交量約1,850萬股，遠低於招股規模5億股，暗示當時股價較上市價雖高逾20倍，同時上市已超過兩個月，有心人仍沒有離場意圖，暗示股價仍有上升空間。

 

不問價也可散貨

果然下個交易日 (3月13日) 起為升浪開端，升近一成，收報3.89元，但仍屬「乾升」格局，成交量只有90萬股，之後股價反覆向上，至4月27和28日分別高見7.50和7.77元 (如下圖)，惟兩天也收低於7.00元，報6.95和6.89元，懷疑7.00元是阻力位，一般見連續三日收於6.50元或以下，確認阻力位屬實，升浪隨時會結束。不過由上市首日至4月28日的累計成交量還不到7,530萬股，假設全數換手僅一次，招股規模只有約15%被釋出市場；而按上述首25名承配人獲發近4.39億股來看，有心人沽貨量亦只有約17%，表示仍有大量散貨空間。但考慮到由上市首日開報2.68元，歷時不足四個月已升至接近7.00元，累升超過1.60倍，有心人再恣意拉高股價只會令散戶認為風險高，更抗拒進場。所以只要當時見股價失守6.50元，除了確認升浪結束，還暗示有心人開始部署散貨，當大量貨源釋出市場時，沽壓會令股價下滑，因此在托價散貨之外，也要提防有心人不問價散貨，畢竟上市價0.15元與6.50元的差距超過42倍，即或股價跌至0.30元，較6.50元的跌幅超過95%，但有心人的賬面回報率仍有一倍呢！

 

現價貼近上市價

其實當時只是兩個交易日 (5月2及4日) 已跌至收報5.59元，較4月28日收報6.89元已跌近19%，可見散戶能於5.50元或以上離場已屬萬幸。事實上，若於3月10日或之前進場，買入價應是3.50元或以下，相對5.50元也升逾57%，歷時卻不足兩個月，成績已是不俗。然而若抱觀望態度，則於一個月後 (6月2日) 已見收報0.285元，較5月4日收報5.59元之跌幅接近95%。雖然如此，股價跌勢未止，於8月21日收報0.116元，為上市至今的最低收市價，較0.285元再跌近六成，繼而才見逐步回升，於10月26日上市收報0.149元，較上市價仍低一個價位，引起我的關注。

 

同業看股價定位

參考8月14日集團發佈的2017年第一季度報告顯示，截至2017年6月底的資產淨值約2.33億元，相對發行股數20億股 (上市以來未嘗再發新股)，計出每股資產淨值為0.1163元，正好與上述最低收市價0.116元相若，由於基本因素支持，反映失守此價機會不大。對比現價0.149元，市賬率為1.28倍，考慮到此股屬證券板塊，市值約2.98億元，可比擬的創業板股份有市值約2.96億元的阿仕特朗金融 (8333)、約3.54億的東方匯財證券 (8001) 和約4.09億元的昌利控股 (8089)，截至上個年結的市賬率分別為1.87、1.09和1.62倍 (如下圖)，按市值計算之市賬率平均值為1.51倍，較同期PF GROUP的1.34倍為高，反映現價0.149元屬偏低水平。

 

計出股價合理值

另外我留意到此股具備潛在股權易手概念，參考於6月29日收市後發佈的2017年年報顯示，截至今年3月底集團流動資產的「現金及銀行結餘」約1.99億元，即或扣除當中「代客戶持有的現金」約8,704萬元，集團仍有約1.12億元現金，相對流動負債約1.05億元和沒有非流動負債，即還清負債後仍有約712萬元的備用現金，反映財政狀況不俗。此外，考慮到創業板「殼價」普遍介乎2.50億至3.00億元，連同上述的資產淨值及發行股數，計出股價合理值介乎0.24至0.27元，相對現價0.149元之潛在升幅約六至八成，加上此股於明年1月6日上市便足夠一年，完全具備「賣盤」條件。現在距離不足兩個半月，理應有心人仍要一段日子後才開始托價，筆者認為暫時股價於0.14至0.16元橫行機會大，視為可伺機進場的日子。

 

散貨不足兩成四

再看街貨分佈，於上市首日中央結算統 (簡稱CCASS) 顯示參與者僅四名，首三名分別是太平基業證券、平安證券和潮商證券，後兩者為此股上市時的聯席牽頭經辦人，而三者均持有約1.66億股 (如下圖)，算是瓜分了招股規模的5億股。參考10月25日CCASS數據，分別淨減持6,518萬、1.601億和1.451億股，並留意到同期中國泛海證券淨增持6,552萬股，與太平基業證券的淨減持股數相若，反映那批貨不是被釋出市場，而是在進行「射倉」活動。另想指出於平安證券和潮商證券錄得淨減持後，同期有15名參與者卻錄得淨增持股，介乎520萬至3,862萬股，合計約2.01億股，相對兩名牽頭經辦人合計淨減持約3.05億股，反映只有約1.04億股已被釋出市場，對比上市時首25名承配人獲發近4.39億股，被釋出貨量還不到24%，預示日後托價方可散貨。最後看貨源歸邊程度，於10月25日CCASS參與者有145名，持有約4.95億股，與招股規模相若，反映在CCASS的全屬街貨。其中首七名均持有超過1,650萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅4.83%，卻持有約2.98億股，計出街貨佔比為60.28%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。

 

於10月26日上午收報0.149元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.13元或以下買入；保守者則可於0.115元或以下買入。初步目標價為0.20至0.23元；買入價下跌30%可考慮離場。但投資者於進場前要留要兩件事，其一是此股的成交偏少，從9月1日至10月25日的累計成交量約1.77億股，平均每日約479萬股，佔招股規模還不到1%。而最近七個交易日 (10月17至25日) 最高單日成交金額不足81萬元，並且平均值更少於39萬元，反映進場有難度。誠如上述分析，於有心人行動前，預期股價橫行機會大，所以要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

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20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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