[股市奇兵] 因國企買殼而加分？ (2017/10/03)

上週四(28日)晚上，有一位很久沒有聯絡的前輩致電給筆者，寒暄幾句之後，前輩問起筆者有否留意過 浪潮國際(596) 的全購要約，並詢問筆者對它的看法。筆者並沒有太過抽絲剝繭式回答前輩的問題，只是道出其國企背景未必為它加分，反而可能成為其負累。前輩也頗認同筆者的看法，不久後便掛了電話。

筆者所指的負累，其實也沒有一個完全單一的因素或概念，只是從過往多宗賣殼案例綜合而得出的結論。雖然坊間對於國企買殼抱有強烈的憧憬，認為背後引申出來的可能，就是將其中一些業務分支注入上市公司之內，使其股價追回落後的市值部分，股東們便可賺取豐厚的回報。原則上，這個套路十分合理，可是事實偏偏事與願違，即使國企買殼後兩年，也並不見得有重大注資，因此也不期望股價能夠脫穎而出。

追溯至多年前的 國農控股(1236，前乾隆科技)，算是比較早期的國企買殼案例，而且其升幅之巨，深信對股齡較長的財技股投資者而言，仍然歷久常新。雖然買殼兩年後，國農控股斷斷續續地進行過一些小型的注資，但並未因此成功刺激股價，反之幾年過去，現在竟傳出資金不翼而飛的醜聞，年度業績又未能依時刊發，導致公司被證監會勒令停牌。另一賣殼案例，則要數世界華文媒體(685)出售萬華媒體(426)予國企青島西海岸。由2016年年初傳出世界華文媒體有意出售股權至今，歷時足足一年有多，經歷幾番輾轉拖延，該股權轉讓協議的先決條件始終未獲達成，協議因此即告失效。比較之下，建發國際集團(1908，前西南環保)算是屬於比較正氣的一派，只是在大時代過後跌穿過全購價，之後已經迅速反彈，最高曾炒至接近$10的水平。筆者亦曾行文分析過它的注資動作，認為它積極併入地產項目有助於製造企業盈利，反映管理層有心將它搞大。當然，撇除上述的例子，還有很多公司擬與國企合作，但最終均告不了了之，使熾熱的股價快速冷卻下來。

若要勉強提供合理的解釋，可能國企屬於國家資產，在獲得不同監管機構的審批問題上，總會比其他行業或公司遇上更多阻攔，以致部分買賣殼活動的先決條件難以如期達成。另一個致命的原因，則是國企的架構問題，由於國企架構擁腫龐大，相對上較易藏污納垢，加上企業管治、內部監控的意識不強，於是令不法之徒有機可乘。本來內地上市公司的賬目中已含有極高水份，如果再傳出財務上的醜聞，更令公司有機會面臨清盤的危機。綜觀而言，這就是筆者沒有特別為國企買殼而加分的原因。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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