【聶SIR】眾安首日高開低收，持有者值得坐貨嗎？ (2017/09/29)

眾安首日高開低收，持有者值得坐貨嗎？

 

萬眾期待的眾安在線 (6060)，最終在昨日上市，於前一天發佈的招股結果顯示，公開發售部分收到高逾12萬份有效申請，認購超過39億股，按原定配額約996萬股計算，認購率近393倍，由於超過100倍，觸發配售部分回撥額度上限，原定佔招股規模5%，如今上調至20%，配額變為約3,986萬股，明顯銷情極佳。原本招股價介乎53.70至59.70元，最終以上限定價，與銷情極佳結果吻合。一手中籤率為100%，人人有份，理應皆大歡喜。

 

賬面賺不到兩成

不過若嫌獲發股數偏少，於上市首日進場，恐怕會大失所望，理由是昨日開報69.00元，較上市價已高出15.58%，若當時高追，較當日最高價70.50元僅高2.17%，邏輯上投資者不會離場，那麼於開市後不足15分鐘，便要開始「坐貨」，最終收報65.20元，較開市價低5.51%。但平心而論，就算獲發新股者肯於昨日高位離場，賬面回報率為18.09%，還不足兩成，每手僅賺1,080元，難道又甘心離場嗎？但即或有意在70.50元止賺離場，成功辦到的卻不多，皆因成交量只有111,800股，相對獲發一手股份總計股數為1,774,500股，就算假設全數僅換手一次，佔比亦只有6.30%而已。因此我認為仍有大量已獲發新股的散戶，繼續持貨觀望，但值得探討的是此舉是否值得。

 

看公司基本因素

若以昨日收市價及單是H股 (招股規模) 計算，眾安在線的市值也超過306億元，此乃一間在中國成立的互聯網保險科技公司，始於2013年10月9日，真正投入服務則在同年11月，以董事長兼執行董事歐亞平委任日期為11月14日來看，公司開始營運理應在此日或之後，即距今還不足四年。於2014至2016年稅後盈利分別約3,698萬、4,426萬和937萬元 (人民幣‧同下)，2016年錄得利潤最少，按年倒退近八成。截至2017年3月31日的首三個月更錄得虧損高逾2.00億元，不過較去年同期約蝕2.55億元已收窄逾兩成。另想指出雖然首季錄得大幅虧損，但公司最終在2016年卻是轉虧為盈，不排除今年也是如此，但樂觀來看純利也不多於1,000萬元，跟2014和2015年的業績無可比擬，所以就基本面而言，根本連在招股期間認購此股也不值的。

 

參考行業市賬率

但事實反映市場對該公司的前景甚為看好，不然也不會錄得超購逾390倍，我相信與「三馬」作此股的「舵手」有關，分別是騰訊控股 (0700) 主席、首席執行官兼執行董事馬化騰、阿里巴巴 (紐約交易所上市代號：BABA) 創辦人馬雲，以及中國平安 (2318) 董事長、首席執行官兼執行董事馬明哲，即國內兩名科網界的翹楚，加上一名中國保險業鉅子，攜手創辦的互聯網保險科技公司，當然令市場充滿期盼，但關鍵還看明年3月發佈的2017年全年業績表現，才能確認買入此股的投資者有否「押錯注」。不過暫時也可從行業市賬率作粗略分析，現時於保險股板塊市值最高為友邦保險 (1299)，現時每股資產淨值為24.75港元，相對昨日收報58元，計出市賬率為2.34倍。至於板塊之內市賬率最高為保誠 (2378)，現時每股資產淨值為62.60元，相對昨日收報185元，計出市賬率為2.96倍。而馬明哲掌舵的中國平安，按每股資產淨值和昨日收報分別為27.27和59.40元，市賬率為2.18倍。從這三間公司現為板塊中三大市值股份來看，市賬率介乎2至3倍之間，即或考慮到眾安在線有科網發展元素，市賬率也不應超過5倍。

 

現價處合理水平

參考此股截至今年3月底資產淨值約60.46億元人民幣，折合約70.79億港元，加上今次招股集資淨額約115.31億港元，合計約186.10億港元，相對發行股數約14.70億股 (A+H股)，每股資產淨值為12.66元，按5倍市賬率計算合理價為63.31元，較昨日收報65.20元相差不足3%，反映現價處於合理水平。再看於去年12月16日以8.50元上市的美圖公司 (1357)，截至2016年6月底淨負債折合高達72.82億港元，即使計入所得集資淨額約46.88億港元後，經調整淨負債仍超過25.94億元，上市時每股負債淨值為0.61元，卻於上市後約三個月 (2017年3月17日) 最高收報18.00，較上市價仍高出1.12倍。由此可見，只要有國內投資者參與的股份交易，即或股價較實際價值明顯偏高，股價表現也可造好，更何況現價處於合理水平的眾安在線呢？

 

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕
於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。

(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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