[股市奇兵] 十年只求磨一劍 (中) (2017/09/26)

筆者昨日所指比較進取的方法，當然離不開賣殼的老本行。如果以昨日的供錢論來說，整件事的套路來得簡單直接，相信總逃不過各位讀者的法眼。然而有趣的是，按照先施(244)宣布的公開資訊，其中又有不少地方又暗中指向另一端的賣殼論。由於過程比較複雜，即使最後未必有賣殼的動機，但與讀者們分享筆者其中的思路，相信也有助於讀者們日後自行研究通告的各處細節，所以筆者仍然寫成此文。

在詳細探討賣殼論之前，先讓筆者解構一下公司的股權架構情況。昨日筆者只提及先施由先施人壽保險及先施保險置業合共持有約45.06%，但這只是冰山一角而已。事實上，先施亦同時控有這兩間附屬公司的股權，分別持有前者約56.96%及後者約57.98%股權，公司之間存在著微妙的互控關係。

筆者將於稍後篇幅會再回來詳細解說上述互控關係的要點，現在暫且略過，先行直接跳到通告中關於供股前後的股權架構變化。於供股前，兩間附屬公司連同其他微型股東(各自持股不足1%)，只持有公司約46.33%股權，如果要賣殼的話，由於牽涉的股權不足50%，所以新主只能提出有條件的要約，而其中最重要的一項，就是新主必須在要約截止當日，持有不少於50%的股權，要約方為有效，否則就會重蹈中國糖果(8182)般的覆轍，要約亦告即時失效作廢。因此，假如大股東有意出售控股權，必先集中股權，以確保新主能夠獲得至少50%或以上的股權，減低中間交收出現意外的機會。

眾所周知，供股是一個用來攤薄股權的絕佳財技，大股東又可於短時間內集中股權。以先施今次進行「五供三」而言，只是屬於大比例類別中的小比例供股，比起一供五、一供十更顯得微不足道，既有效地趕走部分散戶，但又不至於一下子令包銷商(由公司主席馬景煊擔任)財政壓力大增。假如焦合資格股東參與供股，一眾大股東連同包銷商，則可穩獲約66.46%股權，輕而易舉地跨過50%的門檻，順利改善了公司的股權架構，而新主亦可持有接近上限的股權，可謂一舉幾得。

如上文所言，由於包銷商的角色，乃是由公司主席馬景煊擔任，如果大部分散戶不參與今次供股，該部分就會直接上身，因此又存在著一定程度的供乾基礎，以致於筆者不能全盤否定其供乾的可能性。針對上述所指的股權互控的關係，筆者於下文會主力探討，並說明迢種關係在賣殼論中的角色如何，下文再續。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
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擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
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亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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