[聶升專欄] 探討恆指是否有力上破二萬八千五 / 新股 (20/09/2017)

 

Sisram Medical (1696)

 

恆指於本周一再度收高於28,000點，報28,159點，較上次收報28,094點 (見於8月30日，如下圖) 再創今年收市新高。但上次卻未能企穩28,000點水平，未知今次能否成功，通常以連續三日收於28,000點或以上為確認訊號。截至昨日上午收報28,142點，仍較28,000點高逾140點，暫看企穩在此水平仍是樂觀。倘若成事，下個心理關口就是28,500點，筆者認為此關並不易過，理由是上回見此高位已是2015年的事情，恆指於4月27、28日和5月26日分別高見28,588、28,548和28,524點，即距今已超過28個月。這三天的成交金額超過190億、170億和200億元，反觀今年8月30日和9月18日成交金額不足106億和112億元，即或與上述最少的超過170億元比較，仍有約35%的差距，反映成交金額今非昔比，視為未能支撐恆指企穩28,500點水平的線索。

 

 

 

 

重溫昔日恆指高位

再者，上述2015年那三個交易日分別收報28,433、28,442和28,249點，顯然當時也未能企穩在28,500點。實則收高於28,400點亦只有三日，除了上述兩天，還有一天見於4月29日，正是收報28,400點。以當時成交金額高冀之際，也無法上破28,500點，更遑論現在成交金額少逾三成呢？而上一次恆指成功突破28,500點，便要倒數回到2007年10月至12月，當年只有從10月3日至12月13日位超過28,500點，於期內51個交易日有36日成事；但要收高於此則剩下32日，繼而截至今年8月29日，也未見恆指再觸及此水平或以上，即現在是相隔近十年的高位。不過若論到恆指處於28,000點或以上亦是奇葩，也是自2007年12月14日至2015年4月10日歷時超過七年未嘗再見。這樣看來，若恆指真的成功企穩在28,500點水平，應有望再試30,000點，甚至是在2017年未能成功突破的32,000點。

 

檢視香港經濟數據

不過恆指表現始終與香港經濟表現有關，參考2007年以當時市價計算之本地生產總值 (At current market prices GDP) 增長為9.50%，同年綜合消費物價指數為2.00% (如下圖)，差額7.50%為2007年真實本地生產總值 (real GDP) 增長。至於截至2017年6月底，筆者透過政府統計處數據得出市價計算之本地生產總值增長為6.75% (政府實數的公佈日期為9月21日)，同期綜合消費物價指數為1.27% (這也是筆者自行運算結果)，故此真實本地生產總值增長5.48%，較2007年的低逾2%，證明經濟數據也未能支撐恆指企穩在28,500點水平，故此不宜對恆指走勢過份樂觀。若見恆指本週未能企穩此水平，要有恆指表現隨時回軟的心理準備，不排除屆時投資者逐步沽出手上持股，做好風險管理措施。

 

 

 

 

 

 

 

 

略談招股基本資料

在此順帶一提，相信讀者於昨日收費文章已看到筆者再度列出參考買賣價，希望有助讀者對我分析的股份內容，更易掌握箇中重點。言歸正傳，現轉看今日分析股份，Sisram Medical (1696) 於昨日上市，這是市值超過150億元的復星醫藥 (2196) 分拆上市的以色列醫學美容器械製造商。早前招股書顯示招股規模為1.10億股，其中2,200萬股屬銷售股份，全數為上市前已存在股東Magnificent View Investments Limited出售股份 (如下圖)，於上市後該股東仍持有約9,700萬股，佔權22.04%，為集團第三大股東。因此，今次招股規模只有8,800萬股屬於新股，其集資淨額才能真正是集團的資金進賬。原定招股價介乎8.88至12.35元，計出集資金額介乎約7.74億至10.87億元，因遠超於1.00億元，屬於較大規模的新股集資。然而，從招股價上限價及下限價差距超過四成來看，反映管理層對新股銷情沒有信心。事實上按9月18日開市前發佈的招股結果顯示，集團決定以下限價8.88元上市，集資淨額約6.89億元，連同暫未表示會行使超額配股權，現看為集資最低的結果。此外，相對集資金額約7.74億元，計出開支佔比為11.07%，較一般高效率佔比為5%或以，超逾一倍；猶幸佔為仍低於15%，反映集資效率平庸。倘若這是管理層意料之內，縱然以上限價產生的集資淨額約9.84億元 (假設未有行使超過配股權)，差額高近1.48億元亦不介意，相信今次上市主因是要取得上市資格，順道幫大股東套現。

 

 

 

 

 

 

上市前資本化發行

筆者在意的是大量企業以上市價買入股份，單是上市前已存在的三名股東就是Chindex Medical Holdings (BVI) Limited (簡稱CML)、能悅有限公司和Magnificent View透過資本化發行 (即「以股代債」) 分別認購約4,668萬、3,875萬、和4,362萬股 (如下圖)，連同三者原有股份，最終持有約1.27億股 (佔權28.94%)、1.06億股和9,698萬股 (22.04%)，合計佔權75.00%。另想指出能悅為復星醫藥全資擁有公司，而CML又是能悅的全資擁有公司，即復星醫藥間接佔權52.96%，因已高於五成，反映在控股上已取得主導權。至於Magnificent View，為復星－保德信基金的全資附屬公司，該基金的由三名合顆人組成，分別是普通合夥人Fosun Equity Investment Ltd.，以及兩名有限合夥人Prudential Insurance Company of America和 Prudential Legacy Insurance Company of New Jersey，後兩者均獨立於集團母公司復星國際 (0656)，而前者則是復星國際的全資附屬公司。論到復星國際，透過全資附屬公司復星高科技持有復星醫藥37.94%權益，所以若以復星國際為單位，即接間持有Sisram Medical的42.13%股權；若以復星國際和復星醫藥一併來看，無異於掌控了Sisram Medical的75.00%股權，這是按《上市規則》列明的大股東持股佔比上限，反映上市前股權已非常集中。

 

 

 

 

 

有三名基石投資者

再看招股規模分佈，招股書早已寫到有三名基石投資者，就是上海自貿區基金、升泰有限公司和紐頓醫學美容集團有限公司，以上市價8.88元計算，分別獲發約1,318萬、878萬和334萬股 (如下圖)，合計約2,530萬股，佔實際配售部分7,700萬股之32.85%。另有兩名國際配售承配人，就是中國國際金融股份有限公司和CMBI SPC-Special Opportunities Fund Segregated Portfolio，前者間接全資擁有其中一名招股包銷商中金香港；後者則受另一包銷商招銀國際管理控制。兩者分別獲發1,318萬和246萬股，合計約1,563萬股，又佔配售部分20.30%，連同上述三名基石投資者，就是五間企業共佔配售部分超過53%。此外，配售部分再有其中550萬股屬優先發售，認購者雖有495名，但最大兩名持份者分別獲發40萬股和大約335萬股，佔配額550萬股已逾68%。而優先發售之股數也屬配售部分，即七名認購者合共持有約4,468萬股，佔配售部分58.02%。配售部分餘下約3,232萬股，相對發行股數4.40億股計出佔比為7.35%，暗示只要承配人有兩名或以上，他們的佔權便可低於5%，日後買賣股份毋須向公眾披露。

 

 

 

 

 

接著分析公開發售部分，因認購率為17.58倍，高於15倍而觸發配售部分回撥機制，配額由原來的1,100萬股上調至3,300萬股。當中又分為甲組和乙組，各佔配額一半，後者為認購金額屬500萬元或以上，認購者有76名，佔全數公開發售申請者6,200名僅1.23%，卻佔公開發售配額一半 (即1,650萬股)，認為屬有心人機會大，連同上述優先發售的兩大持份者獲發約375萬股，以及不少於兩名承配人獲發約3,232萬股，合計約5,257萬股，為不少於80名有心人所瓜分。而招股規模於扣除三名基石投資者及兩名國際配售承配人後，計出公眾持股當中的街貨量約6,907萬股，即有心人持股之街貨佔比為76.11%，因已高於六成，反映上市前貨源已被歸邊。於上市首日 (9月19日) 收報8.12元，較上市價8.88元低8.56%，全日成交量卻不足3,900萬股，反映有心人即或開始散貨，仍持有不少貨量。更何況高位為8.88元，有心人只能平手離場，表示沒有離場誘因，可見於現價進場風險不大。當然，若有幸於上市價低一成 (即7.99元) 或以下才進場，則勝算更高。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於7.50元或以下買入；保守者則可於6.50元或以下買入。初步目標價為10.00至11.00元；買入價下跌30%可考慮離場。

 

 

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師
證監會持牌人士

於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

( 以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。)

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

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• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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