[聶升專欄] 看上一隻股價貼近供股價的股份 / 供股 (2017/09/19)

 

 

中國港橋 (2323)

 

今日分析股份是中國港橋 (2323)，於8月31日晚上宣佈供股，比例為2供1，是不用召開股東特別大會也可進行的供股比例，屬於小比例供股。每股作價2.20元 (如下圖)，較當日收報2.80元，折讓21.43%，雖較一般授權配股折讓上限少於20%為高，但因仍在30%以下，屬於小折讓供股，連同上述的小比例供股，認為不是設局將股價「向下炒」。翌日股價介乎2.61至2.91元，最多較2.80元下跌6.79%，加上收報2.84元，微升四個價位，確認有心人無意「向下炒」。當日成交量為20.60萬股，假設全數換手只有一次，較公眾持股量約5.02億股佔比僅約4%，顯然成交疏落，這也是無意「向下炒」的另一線索；不過也表示有心人不會托價，並且邏輯上散戶知道此股將要進行供股，理應無意進場，同時不排除有散戶會沽貨離場，暗示股價有「陰跌」可能。因此，當投資者遇上一隻有心人無意將股價「向下炒」的股份是，不要高興得太早，還要提防股價存在「陰跌」的可能性。

 

 

 

 

釐清兩個投資誤解

這種情況跟投資者遇上一隻「貨源歸邊」股份類近，慣性以為股價會被「向上炒」，但實則只能肯定股價具備有心人操控的條件，所以除了「向上炒」，股價也有可能被「向下炒」，還要掌握有心人在部署收貨還是在散貨的線索，只及股份被斬倉的風險有多大，才能得是股價將被「向上炒」還是「向下炒」的結論。另一種常見的誤解出現在「供乾」的情況，以為托價散貨是不然的結果，然而實則只能肯定貨源已被歸邊。倘若有心人於收到供股貨前已偷步沽空股份，那麼日後當有心人收到供股貨時，亦不存在托價散貨的需要，只須將貨源交予券商平倉便可，屆時便存在股價跌破供股價的可能。論到中國港橋，於公眾持股量裡有心人之街貨佔比不少於八成 (這點將於文末再作證明)，有心人持有約4.30億股，按2供1之供股比例，供股配額近2.15億股，而從2017年8月31日倒數一年的累計成交量約1.29億股，就算全數為有心人釋出貨量，並且換手僅一次，也能確認有心人不足以偷步全數釋出供股配額的貨量，故此可撇除偷步沽空的可能性。

 

分析炒權之可能性

至於另一種「供乾」後股價仍是跌破供股價的原因，大有可能是有心人於供股期間經已藉著「炒權」離場。如果此股的供股細節均依從已發佈的預期時間表進行，按配額供股期間 (10月26日至11月31日) 倘若股價高於供股價，供股權便具備內在值，例如當時股價為2.40元，較供股價2.20元的差額0.20元就是內在值，理應屆時權價不少於0.20元。按著2供1比例，於連權最後一日 (10月12日) 或之前不是持兩手或其倍數的股份，便無法收到完整手數的供股權。故此，觀乎每手買賣單位為2,000股，在除權前最少持有4,000股，日後便可收到2,000份供股權。假設有心人的成本價為2.20元，並於供股期間以2.40元沽貨，連同上述屆時供股權內在值為0.20元，視為沽出供股權的價格，於是沽出正股賬面賺800元連同供股權賺400元，每手正股成本8,800元之回報率為13.64%，實則單是正股賣出價為2.50元，也能造就相同的回報率，暗示有心人「炒權」圖利的機會也是偏小，認為有心人將要部署「供乾」，同時日後托價散貨機會大。

 

對關連人士之理解

事實上，從包銷商身分也會察覺部署「供乾」的線索，此乃優福投資有限公司，現時持有中國港橋24.24%股權，該公司之惟一實益擁有人是孫明文，雖於此股沒有職位，但其妻子的姊姊賀葉芹全資擁有的智勝企業投資有限公司，現時亦持有此股11.62%股權，於供股公告表示屬一致行動人士，合計佔權34.86%，反映是大股東作包銷商，因此必須通過決議案方可進行供股。另想指出集團主席兼執行董事劉廷安 (佔權0.82%)，以及中國天元錳業有限公司和漢榮集團有限公司，分別佔權16.39%和13.66% (如下圖)，皆被視作關連人士。理由是劉廷安是集團的核心管理層，至於後兩者佔權均為10%及以上，屬主要股東，故此均屬關連人士。不過劉廷安和漢榮集團卻沒有承諾供股，但於供股完成後劉廷安仍是集團的核心管理層，關連人士的地位不變；而漢榮集團倘若不參與供股，佔權將被攤薄至9.11%，不再是主要股東，自然不屬關連人士。這樣看來，雖於公告列出這三名股東屬於包銷商之關連人士，但只限於職稱或佔權較多產生的關係，暫看實際聯繫並不緊密，不然也已寫成是包銷商之一致行動人士。

 

 

 

基本面看現價定位

再看今次供股意圖，集資淨額高逾15.95億元，當中七成用作支持及發展集團之現有資產管理業務及於深圳新成立之投資平台，反映有實際集資需要。然而，邏輯上用「街外人」(公眾股東) 的資金發展業務，應較自己 (集團最大持份者優福投資) 的為佳，但優福投資仍選擇充當包銷商，相信是看好集團未來業務發展。早於8月10日晚上集團發佈正面盈利預告，並於8月16日晚上發佈的2017年中期業績顯示截至今年6月底集團股東應佔溢利約3,567萬元，較去年同期約892萬元激增超過三倍，主因與今年上半年產生之投資介紹費用收入及所賺取之利息收入較高有關。現時集團每股資產淨值為0.8313元，連同上述的供股集資淨額計算，於供股完成後每股資產淨值將提升至1.2807元，較9月15日收報2.40元計出市賬率為1.87倍。值得留意此股屬工業用品板塊，以9月15日收市價計出市值約35.14億元，若以去年底全年業績計出市賬率為2.96倍，而於同一板塊市值相若的是大約32.91億元的東江集團控股 (2283) 和大約31.13億元的星光文化 (1159)，相對市賬率為4.77和21.73倍 (如下圖)，反映中國港穚現價處於偏低水平。此外，於2016年12月6日集團完成配股予中國天元之交易，股數為2.40億股，配股價為2.00元，與2.40元只差兩成而已，經此分析證明於2.40元進場風險不大，當然有幸見供股價2.20元或以下則勝算更高。

 

 

 

 

最後分析貨源歸邊程度，於9月15日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有98名，較普遍的100名或以上為少，隱約看到街貨分佈集中。而上述五名股東之中肯定漢榮集團持有的2.00億股已放進CCASS，現於第二大持份參與者信誠證券之中，經扣除後於CCASS的街貨量約5.01億股。參考公眾持股量約5.02億股，筆者認為參與者持有當中4% (即約2,007萬股) 或以上屬有心人持貨機會大，首六名參與者持股均達標，她們佔參與者總數僅6.12%，卻持有街貨量約4.30億股 (已扣除漢榮集團持股)，計出街貨佔比為85.76%，因已高於八成，反映貨源已被高度歸邊，連同上述各項分析，認為股價具備上揚條件。預算於供股結束後，有心人才會托價散貨，不排除現時股價仍有「陰跌」可能，所以投資者進場前要有「坐貨」的心理準備。於9月15日收報2.40元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於2.20元或以下買入；保守者則可於2.00元或以下買入。初步目標價為3.00至3.50元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

 

( 以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。)

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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