[聶升專欄] 看上一隻潛伏待升的創業板股份 / 其他 (2017/09/04)

 

智城控股 (8130)

 

今日分析股份是智城控股 (8130)，上周五躋身20大創業板升幅榜，從2013年3月21日以來最低收市價0.187元 (僅見於8月24日) 回升超過6%，收報0.199元，引起我的關注。坦白說，就業績來說表現欠佳，於8月14日晚上發佈的2017年第一季度業績報告顯示，截至2017年6月30日的三個月虧損約1,872萬元，較去年同期虧損約1,186萬元擴大近58%，多逾686萬元，主要與行政開支有關，去年和今年分別約1,439萬和2,093萬元 (如下圖)，增加近655萬元。雖然報告中未有交代行政開支關於甚麼，但於2017年6月30日發佈的2017年年報顯示行政開支包括員工成本、與金融服務分部相關支出、廣告及媒體分部支出、來自香港總辦公室出支、顧問費、物業經營租賃付款，以及由於差旅、汽車及辦公室產生的開支。而於2017年第一季度業績報告則表示行政開支增加主因與員工成本增加有關，由去年財政年度第一季約690萬元增至今年同期約1,170萬元，佔行政開支約由48%至56%，反映管理層不在意集團錄得虧損擴大，不然應選擇裁員，減少員工成本支出。

 

 

 

 

 

 

參考市賬率作分析

雖然錄得虧損，但於基本因素上仍有值得留意之處，截至2017年3月31日資產淨值約4.17億元，扣除本財政年度之股東應佔期內全面開支總額約1,600萬元，計出截至6月底的資產淨值約4.01億元，相對已發行股數約27.91億股，計出每股資產淨值為0.1438元，較9月1日收報0.199元之市賬率為1.38倍。筆者留意該公司的主要業務是提供顧問服務、廣告及媒體相關服務、提供項目管理服務、旅遊代理及相關業務及提供融資租賃及其他融資服務，屬於系統開發及信息科技顧問板塊，以9月1日收市價計出市值為5.55億元，而市值相若並於同一板塊的創業板股份只有兩隻，就是3.50億元的超智能控股 (8355) 和6.86億元的飛思達科技 (8342)，對應的市賬率為2.73和5.46倍 (如下圖)。

 

 

 

 

 

考慮有心人成本價

但考慮到兩股分別於8月14日晚上和收市後發佈最新業績報告，計出每股資產淨值為0.1290和0.2959元，相對9月1日收報0.35和1.41元，計出市賬率為2.71和4.77倍，雖然兩者數值均已下降，不過仍是遠高於智城控股的1.38倍，證明後者股價處於低水平。事實上，此股於過去一年的245個交易日，收低於0.199元只有五日，見於今年8月25至31日的連續五個交易日，進一步確認股價現處低水平。另可留意期間有16個交易日錄得「零成交」，反映成交量偏少，而參考現時公眾持股量約22.83億元，其中2,000萬股還佔不到1%，但上述日期範圍就有235日成交量少於此數，佔全數245日的95.92%，即或扣除那16日「零成交」，佔比為95.63% (219 / 229)，兩者數值仍是相若，也是成交量偏少的另一證明。這樣看來，有心人就算在期間有收貨，數量也不會多，邏輯上其整體持貨成本價為0.20元以上機會很大。

 

追踪配股貨的去向

另可留意集團於去年3月31日完成特別授權認購新股份及配售新股份，認購方有兩名，就是中國支付通 (8325) 的5.08億股和國投瑞銀香港的2.29億股 (已於今年4月19日離場)，而配售新股則有8.63億股 (如下圖)，三批股份之每股作價同為0.135元，較現價0.199元折讓32.16%，承配人已存在散貨誘因。其中中國支付通和國投瑞銀香港分別於去年7月28日和5月10日放進中央結算系統 (簡稱CCASS) 的參與者建銀國際證券和海通國際證券。至於配售的新股份，已於完成配股當日全數8.63億股放進CCASS，當中約8.28億股 (總全數的95.94%) 分別已放入海通國際證券 (4.475億股)、第一上海證券 (1.22億股)、凱基證券 (1.094億股)、軟庫中華金融服務 (7,870萬股) 和華富嘉洛證券 (7,026萬股)。截至今年9月1日 (上周五)，海通國際證券、第一上海證券、凱基證券和華富嘉洛證券分別釋出約1.54億、7,610萬、3,678萬和6,060萬股，但軟庫中華金融服務卻增持約8,877萬股，計出淨減持約2.39億股，佔全數8.63億股僅27.71%，反映散貨不多。從去年3月31日至今，最高收報0.435元僅見於去年6月30日，當日成交量和成交金額約2,428萬股和1,008萬元，計出平均成交價為0.415元，較配股價產生的賬面回報率為2.08倍。至於今年最高收市價見於7月17日的0.285元，而今年最高成交量則見於7月11日約3,723萬股，相對成交金額約1,067萬元計出平均成交價為0.287元，較配股價產生的賬面回報率也為1.13倍。但於去年6月30日和今年7月11日合計成交量約6,151萬股，假設全數為承配人釋出貨量及僅換手一次，佔配股貨只有7.13%，也可視為承配人未有大舉散貨線索。

 

 

 

 

 

 

現仍有兩批購股權

再看集團已授出及行使的購股權，參考2015年12月8日晚上發佈的「公開發售結果及調整未行使購股權」公告，當時有兩批購股權，分別約2,175萬和2,721萬份，行使價為0.534和0.373元 (如下圖)，前者已於2016年12月4日起失效，後者亦於今年8月22日起失效。另於2016年3月10日和2017年1月13日晚上宣佈授出另外兩批購股權，分別為6,256萬和2.58億份，行使價為0.339和0.275元，至期日為2019年3月9日和2020年1月12日。前者其中4,174萬份於上述配股完成當日被行使；後者分別於2017年2、3及7月行使2,580萬份、6,740萬份和大約1,361萬份，故此兩批購股權現時分別剩餘2,082萬份和大約4,799萬份。而由今年1月至7月合計行使約2.10億份購股權，行使價都是0.275元，參考今年1月19日為上述行使購股權前夕，首七名參與者均持有超過1.00億股，最少的也佔當時已發行股本4.54%，認為屬有心人持貨機會大；至於9月1日其中六名仍在首七位，有一名則降至第八位，故此將觀察參與者數目增至八名，她們於1月19日和9月1日合計分別持有約18.38億股和20.45億股，扣除惟一大股東中國支付通的5.08億股，於CCASS街貨量分別約13.30億和15.37億股，計出淨增持街貨量約2.07億股，與上述獲行使約2.10億份購股權相差不足275萬股，暗示近99%獲行使的購股權仍在有心人手上，成本價為0.275元。

 

 

 

 

 

最後分析貨源歸邊程度，上述於今年9月1日首八名參與者貨量均視作有心人持股，她們佔參與者總數266名僅3.01%，而有心人持有街貨量約15.37億股，相對在CCASS總體街貨量約22.83億股 (已扣除中國支付通持股)，計出街貨佔比為67.36%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。若上述有心人其中持有約2.07億股的成本價為0.275元，那麼餘下約13.30億股只要成本價不少於0.1883元，總體成本價便不少於0.20元，而過去一年最低價為0.188元或以下只有三個交易日，分別是今年6月2日的0.183元、8月31日的0.183元和9月1日的0.186元，證明有心人整體持貨成本價為0.20元機會不大。於9月1日收報0.199元，投資者進場前要留心於有心人沒有行動時，股價繼續橫行機會大，故此要有守候的心理準備。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕
於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。

(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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