各位親愛的朋友，大家好。港股踏入八月，市場繼續仍是樂觀情緒主導。而不少巨型股份都開始公佈業績。八月份內，筆者認為大型股份與大型公司對業務之展望或預期，指數成份股個別發展會比較重要得多。
眾所週知，港交所（388）股價一直都是市場寒暑表。這也明白不過，市場向好，成交上升，股價上升，市值上升，更多公司集資或上市，港交所不論於實際盈利上成者是前景上，也是合理地直線上升的。不過，交易所就得一個，不能滿足市場眾多資金（包括願意搏的基金或個人投資者）的需求。通常這類預期都有兩類股份跟尾，一就是惠理集團（806）、二就是一眾券商，由大炒至細。
不過，這支歌仔，近日好像無得唱。下圖是港交所與惠理集團過去一年半與半年的股價比較。
資料來源：彭博
圖一：港交所（388）vs 惠理集團（806）過去一年半股價表現
資料來源：彭博
圖二：港交所（388）vs 惠理集團（806）過去一個半月股價表現
(p.s. 期間，惠理集團曾於早前有預言主要股東會收購集團，不過最近事情好像未有新進展。)
其實，這也難怪，因為市場近日對大型股份有明顯偏好，有點扭轉了於過去十年，中小型股份增長股之估值，超過大型股份的情況。下圖就是恆生大型股指數與恆生大型股指數之比較。
資料來源：彭博
圖三：恆生大型股指數與恆生小型股指數比較
於上圖，白線是小型股指數，於上回大時代之前，三線幾乎都是走在一起。2015年中大時代結朿後，細價股開始跑輸，到了近期，大型股持續跑贏中價股和細價股，近月更趨明顯！
惠理的歷史，始於上世紀九十年代中期，當時市場對港股的認識，幾乎都只集中於指數成份股。其它股份亦只是熱炒過兩次，一次是1993年H股熱潮（當時以馬鋼（323）與儀征化纖（1033）等作代表），以及1997年的紅籌熱（以中信泰富（267）、北控（392）、上實（363）、光大（165）以及粵海（270）等為代表）。之後就進入WTO時代與及自由行時代、小即是美（零售、工業）隨即當市場潮流，惠理業績亦隨之而起並為人所熟悉。之後的新經濟股也屬小型股。但隨著全球以至中國經濟慢慢走出正軌，加上科網股和不少行業也日漸「歸邊」，強者愈強，市場開始有點回到上世紀九十年代，大型股再次主導市場的局面。
這亦大程度上解釋了，惠理集團雖然近日的管理費和積效費應該不斷在增加之中，不過估值卻似踏入被調低的局面，開始不會追隨港交所股價或者是大市的走勢了。筆者認為，大部份投資者，如要為將來退休或者累富的角度看，的確大型股份是有其優勢的（當然，每只大型股份也有其考慮和主要催化劑和變數的，當年選了思捷（330）和騰訊（700）就可以是一念天堂一念地獄）。
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