^^[聶升專欄] 理順今次細價股暴跌潮的來龍去脈 (2017/06/30)

 

由於探討細價股暴跌潮的內文筆者以寫了超過4,000字，又不想以「斬件式」發佈，免得大家在瞭解此事造成不便，因此決定今日不作任何重心股分析，敬請見諒！

 

今日再跟進本周二 (2017年6月27日) 發生的細價股暴跌潮的看法，誠如本周三已發佈免費文章「細價股暴跌潮解讀」所言，去年也有單日 (見於2016年7月28日) 出現多隻細價股暴跌的情況，有關沽空、洗倉、斬倉和換莊的觀點於今年仍然適用，不過當日今我不解的是何以暴跌細價股與David Webb早前 (見於2017年5月16日) 公佈的「50隻不能買的港股」名單中多隻股份不謀而合，當時心想難道是David Webb有未卜先知的能力？但經過兩日的資料整理後，發現兩者並非「巧恰」，實是大有關連性的。

 

未能推翻供股決議案

早於2015年8月17日開市前隆成集團 (1225，現名「隆成金融」) 宣佈1供3的公開發售 (即沒有供股權可交易的供股) 集資方案，於公告顯示當時David Mi-chael Webb (簡稱David Webb) 持有約6,876萬股 (自2015年4月17 日進行權益披露後股數未嘗再有改變)，佔當時已發行股數約9.60億股的7.17%。供股價為0.15元，較宣佈前一天收報0.47元折讓68.09%，從折讓大於30%，以及供股比例遠多於2供1屬大比例供股，明顯是將股價「向下炒」的設局。雖然如此，當時於9月1日權益披露顯示David Webb已增持至近7,694萬股，佔權8.01%，而於同年11月10日舉行的股東特別大會顯示反對供股錄得超過1.37億股，佔當日此項目投票約4.54億股逾三成 (如下圖)，相信David Webb投了反對票，卻未能推翻供股決議案。但於2016年中期報告顯示截至2016年6月底David Webb持有約3.30億股，相對上述近7,694萬股按1供3配額供股後，David Webb持股量應約3.08億股，兩者非常接近，暗示他有參與供股。

 

 

有人慘敗輸近九千萬

值得留意此股於去年6月29日晚上又宣佈供股，連帶合股進行，為「先合後供」方案，合股和供股比例分別為5合1和1供2，供股價為0.20元 (如下圖)，未經合股調整為0.04元，較當日收報0.11元折讓63.64%。未知是否與此有關，David Webb分別於2016年7月5日和8月10日 (星期一) 分別披露以場內交易減持4,698萬和250萬股，平均成交價為0.071和0.085元，合計披露減持4,948萬股，但於8月10日顯示其持股量約2.69億股，較上述約3.30億股差額為6,158萬股，即有1,210萬股沒有披露成交價，理應交易日期介乎7月6日至8月7日，期內最高價為0.063元，僅見於7月6日，而當日成交量為1,855萬股，多於上述的1,210萬股，平均成交價則是0.0607元，較2015年那次供股之每股作價為0.15元，David Webb賬面虧損近六成。另想指出David Webb首次披露買入股份日期為2006年4月18日，截至2015年9月1日合計披露八次增持和兩次減持股份，淨增持459萬股，涉資約406萬元，計出平均成交價為0.8840元，於2015年9月1日其股數結餘約7,674萬股，按0.8840元粗算David Webb付出成本約6,801萬元，連同其後截至2016年6月30日增持約2.53億股，假設全數以供股價0.15元買入，涉資也近3,800萬元，合計成本不少於1.06億元，平均成本價不少於0.3210元，相對上述於2016年7月5日至8月10日合計減持的6,158萬股，回收金額約428萬元，計出平均賣出價為0.0695元，賬面損失已超過78% (0.3210 → 0.0695元)。David Webb又於2016年8月11至30日減持約1.08億股 (未有進行披露)，不過我留意到8月15日為合股生效首日 (臨時代號2997)，並於8月8日錄得近3.09億股的巨量成交，估計當日才是釋出那大約1.08億股的日期，當日平均成交價為0.0772元。最後一次他的權益披露見於去年8月31日，減持6,810萬股，平均賣出價為0.022元，結餘約9,289萬股，佔權為4.03%，因已低於5%，不再是大股東，故此於沽貨時也毋須再作披露。若假設餘下約9,289萬股的沽貨價同為0.022元，全數沽出那大約3.30億股可收回約1,613萬元，相對涉資約1.06億元，損失金額高近9,000萬元，若按平均賣出價0.0489元計算，則賬面損失近85% (0.3210 → 0.0489元)，明顯是David Webb慘敗收場。

 

 

千絲萬縷來的關係佈局

於David Webb敗走前的四個多月，有翠如BB股之稱的聯旺集團 (8217) 以全配售方式在創業板於2016年4月12日上市，當日開報2.00元，已較上市價0.26元裂升6.69倍，並收報4.00元，較開市價已升了一倍，但升勢未止，於兩日後收報11.60元，三日累升4.80倍，雖於四個交易日後 (4月20日) 回落至收報8.70元，仍較上市首日開報2.00元累升3.35倍。若又以上市價0.26元作比較，即上市僅七個交易日，承配人的賬面回報率高達32.46倍。翌日有報導指人稱「粉哥」的殼股玩家葉志輝 (Steven Yip)，被指為聯旺炒風的核心人物，由上市時市值約3.22億元變為於4月20日收市時的108億元，當時報導形容聯旺為「百億殼股」。分析切入點可從招股時的牽頭經辦人入手，為鼎成證券及新確證券，於4月18日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示持份最多為鼎成證券，由上市首日開始已有此情況，當日則持倉佔已發行股本7.43% (如下圖)，還有位列第四和第五的貝格隆証券 (佔權2.37%) 和康宏證券 (佔權2.13%)，這四間券商關係可用千絲萬縷來形容。

 

 

不約而同的重倉分佈

鼎成證券於去年4月18日於CCASS顯示持有新確科技 (1063) 和隆成集團 (1225) 重倉，分別佔權6.75%和4.33% (如上圖)，而新確證券和隆成集團則是新確證券和貝格隆証券的母公司，並且新確科技於2015年初股價曾被瘋炒，由2014年底收報0.233元，到了2016年5月5日收報1.51元，歷時約四個月累升5.48倍。另於2016年4月初隆成集團更換主席，新主席兼行政總裁正是康宏金融 (1019，現名「康宏環球」) 前行政總裁麥光耀，康宏金融正是康宏證券的母公司，於4月18日康宏證券重倉持有隆成集團14.38%股權，又重倉持有香港教育國際 (1082) 17.82%股權。香港教育國際則於智易控股 (8100) 佔權12.92%，葉志輝為智易控股前獨立非執行董事；其胞兄葉志明則為新確科技前執行董事。

 

差點成了一隻百倍股

再想指出當時市場早有傳聞，除了新確科技，還有中國汽車內飾 (0048) 及中國環保能源 (0986) 均由葉志輝「打骰」。事實上，中國汽車內飾不但為隆成集團股東，於2015年底更斥資3,375萬元參與隆成集團的1供3集資計劃，截至2015年底持有3.00億股，佔當時權益7.82%；同時更曾持有2015年備受注目的「神仙股」中國集成控股 (1027，前稱「集成傘業」)，於2015年2月13日上市，上市價為1.10元，首日開報1.20元，其後於同年6月10日1拆25生效日期 (後來又於2016年4月26日為1拆5生效日期)，所以1.10和1.20元經拆股調整為0.044和0.048元，較2015年9月18日最高收報3.18元，約七個月累升71.27和65.25倍。故此，因著上述的千絲萬縷關係，以及聯旺剛上市時的炒法，與集成相似，被視為「遮仔翻版」，結果乎合市場預期，於2017年1月11日最高收報25.75元，較上市價0.26元升逾98倍！

 

今次屬粉系股暴跌潮

經上述分析，大家應會明白令David Webb於去年敗走的隆成集團，屬「粉系股」之一，所以在今年5月他所發佈的「50隻不能買的港股」名單，明顯有大量「粉系股」在其中。於本周二見於主板跌幅榜 (如下圖) 的中國集成控股、美捷匯控股 (1389)、上諭集團 (1633)、雋泰控股 (0630)、中國錢包 (0802)、首都創投 (2324)、中國置投 (0736)、品質控股 (0243)、財訊傳媒 (0205)、中國投融資 (1226)、時間由你 (1327)、合一投資 (0913)、中國國家文化產業 (0745)、新確科技和中國環保能源，以及於創業板跌幅榜的漢華專業服務 (8193)、聯旺集團、匯創控股 (8021)、泰錦控股 (8321)、吉輝控股 (8027)、皓文控股 (8019)、同仁資源 (8186)、羅馬集團 (8072) 和互娛中國 (8081)，市場均認為是「粉系股」，即在當日兩板合計跌幅最大的40隻股份當中，有24隻為「粉系股」，所以可解讀為是粉系股暴跌潮。

 

 

解構名單股份之分佈

我留意到在「50隻不能買的港股」名單，有32隻股份為「粉系股」，上述24隻股份之中只有上諭集團和羅馬集團不在名單之中，餘下10股不在當日跌幅榜的是早於6月6日上午10時前已開始停牌的隆成金融，還有上述的康宏環球、香港教育國際和智易控股，以及未有提到的寰宇國際金融 (1046)、匯財金融投資 (8018)、DX.COM (8086)、國農金融投資 (8120)、成安控股 (8352) 和 K W NELSON GP (8411)。另於名單中第二大佔比屬「醫生系」，有君陽金融 (0397)、中國華仁醫療 (0648)、中綠 (0904)、香港醫思醫療 (2138)、康健國際醫療 (3886)、新銳醫藥 (6108) 和銳康藥業 (8037)，也有7隻。即在此名單中，純以粉系及醫生系股份合計已有39隻，佔總體50隻近八成，所以認為David Webb泡製的名單，是衝著這兩派系的莊家出招。如今「粉系股」出事，自然會見6月27日的暴跌股大部分與名單中的股份相同。

 

貝格隆證券持有重倉

另於6月28日有報導指前一天的暴跌股份當中有13隻見貝格隆證券持重倉，持倉比例介乎2.39%至20.99% (如下圖)，無獨有偶於當日主板和創業板跌幅首三位均在重倉名單當中。而上述貝格隆證券的母公司為隆成金融，後者是被證監會勒令停牌，根據6月5日晚上集團發佈的「內幕消息」，停牌原因有關在2015年10月26日開市前寄發股東的公開發售通函，證監會認為內容存在重大失實、不完整或錯誤引導資料；另一原因是與符合投資大眾或公眾之利益有關。值得深思是此股撇開2017年3月14日晚上發佈的「先合後供」集資方案 (於證監會有定案前不會繼續進行)，就是上述於2016年6月和2015年8月發佈的供股和公開發售方案，兩者均須寄發通函給予股東，卻未有就較近期的一次作出查察，反而是質詢較遠期的一次，同時巧合地這是David Webb有參與的那次供股，不排除是其向證監會施壓，令證監會高度關注當年的供股安排，市場認為事件觸發斬倉，並牽連其他相互持股公司之股價表現。

 

 

偽實業股的真正業務

筆者於網上還看到另一說法，漢華專業服務早於今年4月已公佈其中一名執行董事葉頌偉被廉政公署拘捕，同日羅馬集團公佈主席陸歷仁也被廉政公署拘捕；漢華的葉頌偉巧合與葉志輝同姓，不排除二人是親屬關係 (當然有待證實)，傳聞葉志輝為了免受牽連而主動沽貨，加上於近月與他合作的資金鏈出現周轉問題，令一家中資背景券商召回資金，觸發斬倉而被逼沽貨，並牽連其他相互控股公司之股價表現。而不論哪種原因，都是指向「斬倉」令今次細價股暴跌潮產生。由此可見，若不是有大量互控股份的情況存在，今次火燒連環船式的大量細價股暴跌也不會發生。論到整個體系的操作，明顯是由多隻財技股組成，而互控的好處是可以減低造價成本，當有心人拉升個別股份的價格時，持有其股份的其他上市公司，於會計賬目上可享有金融資產公允值增加的入賬好處，變成有盈利基礎支持的「偽實業股」，只要公佈業績時托價，散戶以為基本面向好而追捧進場，股價升勢就能保持。再以這些股份作抵押品融資，再照板煮碗推拉沒有業務基礎的股份，並以控股方式泡製「偽實業股」，從而令互控股份的體系擴大。於本質來說此體系的股份主業就是「賣股票」，於資金鏈供應沒有問題的情況下，控股的有心人之身家就會「水漲船高」；不過一旦金主消失，就會形成如今看到的火燒連環船式的大量細價股暴跌。表面看來今次是細價股股災，但肯定在各個成熟的金融市場國家或城市都會廣泛播導，暗地裡會視香港為「偽成熟」金融市場，對我們國際金融中心的地位，必然大打折扣！

 

 

聶Sir

於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。
(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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