維他奶(345)於上週五中午公布至今年3月全年業績，股價於下午開市後曾跌2.7%，其後低位徘徊，至近收市時股回升，收市價只比上午收市價跌0.5%，市場似乎即時有點失望，不過是否消化後還認為可以？ 集團收入按年跌3%，下半年按年跌2%，若不計已出售美國業務，應是有所增加；毛利按年升2%，下半年按年升3%，毛利率由50.9%增至53.2%，上半年已升定，下半年未見驚喜。純利按年升17%，不過期間曾出售持續虧損的美國業務，若撇除此非經常性收益，除稅前溢利按年升9%，下半年按年升11%，相關盈利率由10.8%增至12.1%，可見從不同營收數據，下半年增速略有提升。另外，根據業績提到，若撇除出售美國業務，純利按年實升2%。銷售開支佔收入由27.0%增至27.6%，行政開支佔收入由8.4%增至9.0%，成本控制還需改善。
資料來源：紅猴研究、公司年報
於出售美國業務後，集團回復淨現金至今年3月尾的6.46億港元，不過每股派息只由$0.303升至$0.351，當中每股特別股息$0.042，只動用約4,400萬港元，不知市場有否失望而令上週五下午股價轉弱。
資料來源：紅猴研究、公司年報
看地區分佈，香港業務(包括香港、澳門及出口美國)及中國業務收入分別佔整體40.1%及49.3%，溢利則分別佔整體47.8%及39.8%。香港業務方面，收入按年升5%，下半年按年升6%，出售美國業務後，出口美國銷售也撥至香港業務，帶動部份增長；溢利按年持平，下半年按年升3%，溢利率由18.4%減至17.6%。中國業務方面，收入按年升11%，下半年按年升18%；溢利則主要出現在上半年，全年計則按年升13%，溢利率由11.7%增至11.9%。中國業務於過去兩個年度收入及溢利按年升幅分別在25%及40%水平，現時增長已明顯放緩，不過當中包括人民幣兌港幣貶值 5%的負面影響，是年度暫看此因素中性。另外，澳洲及新西蘭業務仍具一定影響，佔整體約10%，收入按年升12%，下半年按年升13%；溢利按年升4%，溢利率由20.1%減至18.5%。
資料來源：紅猴研究、公司年報
這份業績平穩，未見驚喜，現嘗試作佔值。謹供參考，我現時預測是年度(至2018年3月)估值區間在$13.9至$18.9，合理估值在$16.4，估值區間較低位在$15.2，是年度股價最低曾見$14.96。
我認為公司質素有3分，「趨」化劑程度暫時2分，因業績未見特別正面訊息。現價$16.2，「股價@估值區間」為2分，「立體九宮格」總分為「考慮買入」12分(3x2x2)。變數在市場怎看這份平穩的業績，會否仍視為正「趨」化劑。
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「立體九宮格」選股/投資法(適合中線投資)
| 投資條件 | 3分 | 2分 | 1分 |
| 公司質素 | 優良公司 | 好公司 | 並非好公司 |
| 「趨」化劑程度 | 正 | 不正不負 | 負 |
| 股價@估值區間 | 股價在估值區間低位 | 股價低於合理估值(但高於估值區間低位) | 股價高於合理估值(估值區間中間位) |
總分 = 公司質素(分數) x 「趨」化劑程度(分數) x股價@估值區間(分數)
| 總分 | 「投資」行動
(謹供參考，需視乎個別投資者風險取向) |
| 27分 | 強烈買入 |
| 18分 | 買入 |
| 12分 | 考慮買入 |
| 9分或以下 | 不考慮或等待總分回升至12分或以上 |
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(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按下面連結。
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