^^[聶升專欄] 「倍升」一詞的深層意思 (下) / 新股 (2017/06/19)

「倍升」一詞的深層意思 (下) / 配股 (2017/06/19)

 

基地錦標集團 (8460)

 

今日先延續於6月13日未完成的「倍升」話題，早前指出以「倍升」為目標的不足之處在於沒有考慮時間性，今日想談另一重點。除了時間性，「倍升」也沒有提及注碼之事，這只是買入價跟現價的差距，跟實際所賺金額未必有關。以今年4月7日分析的閩信集團 (0222) 為例，若於5月8日或之前買入股份可取得供股權，按供股比例為10供3，即要買入10手股份才可收到3手供股權，才能確保後者手數原整。當然也可考慮於5月22日供股權 (臨時代號：2965) 交易首日才進場，當日開報0.049元，此價的成交量不足50,000份，就是可投入資金不足2,450元，雖然當日最高價為1.00元 (如下圖)，但成交量卻不足50,000份，實際較有可能沽貨的高位為0.60元，較0.049元的升幅是11.24倍，幅度相當驚人，不過真實於此價沽貨的供股權價值僅30,000元而已，扣除投入資金及易交成本，並考慮到實則於0.049元能買入是不足50,000份供股權，所以淨收益極有可能少於27,000元，對實際改善生活質素的意思可謂微不足道！

 

 

歸納對倍升的看法

因此，「倍升」的意義不僅在於幅度之上，還在於時間性及注碼分佈，所以就算一種投資或投機工具有倍升的潛質，然而也要考慮你能安心投放多少注碼在其中。例如買入牛熊證，若投資者手上的資本有10萬元，到底有多少人敢一注買入10萬元呢？因為大家會明白不幸看錯市，買牛證後遇上大跌市；或是買熊證後遇上大升市，加上為了取得高槓桿 (隨時可以是50倍或以上) 而買入現價與回收價接近的牛熊證，「打靶」的機會極高，若連行使價亦告失守，屆時便會輸掉所有本金，這顯然不是讓人可投放大比例資本的投資工具。當然，投放比例多寡，也與投資者對該工具的瞭解程度和操作熟練度有關，所以「倍升」嚴格來說只是一個辭彙，而能否對投資者產生意義，則與個人是否對投資重視、投放時間多寡，以及能否對市場的本質加以揣摩，有莫大關係。

 

股份市值定位偏低。

再看今日分析股份，就是正在招股的基地錦標集團 (8460)，先看一些基本資料，招股日期為6月14日至6月19日正午，即今日是招股截止日期。招股規模為2.50億股，由於以全公開發售方式進行，即沒有配售部分，因此不設配售回撥機制，通常這樣安排是管理層希望盡量將股份分派給散戶。招股價介乎0.20至0.24元，計出集資金額介乎5,000萬至6,000萬元，參考招股首兩天已借出孖展額合計245萬元，相較集資金額上限6,000萬元只是輕微高於4% (如下圖)，若於6月16日最後一天孖展認購情況變化不大，今次招股可能存在認購不足額的可能。再參考此股發行股數為10億股，即招股規模佔25%，屬於典型的招股比例。按上述招股價和發行股數計算，市值介乎2.00億至2.40億元，相對此股之前上市的五隻創業板股份，倒數就是NEXION TECH (8420)、ITP HOLDINGS (8446)、尚捷集團控股 (8183)、浩柏國際 (8365) 和建泉國際控股 (8365)，按招股價上限計出市值分別為3.30億、2.40億、3.20億、3.38億和4.52億元，反映基地錦標集團的市值定位偏低。

 

 

分析集資淨額定位

再看招股書上一些值得留意的資料，首先是招股價定位，介乎0.20至0.24元因為同是低於0.25元，故此每個價位為0.001元，按0.20至0.24元的波幅計算，為0.50%至0.42%。而相對0.25元的跳價為50至10格，屆時每個價位變為0.005元，按0.25元的波幅計算為2.00%，留意到「上升百分比」較「下跌百分比」為大的情況。其二是集資淨額定位，此股按中間價計算的集資淨額為3,570萬元，而上述已上市的五隻創業板股份之相對集資淨額按中間價計算為5,230萬、3,550萬、3,940萬、4,780萬和7,340萬元，顯然可比擬的集資淨額為3,550萬元，就是於6月14日已上市的ITP HOLDINGS，又是五隻股份之中淨額最少的，反映此股集資淨額偏低，彷彿管理層不在意上市能集資多少，那麼應是在意能否取得上市地位，傾向在意上市後股價發展。然而，招股書顯示截至2016年底此股的流動資產之「現金及銀行結餘」約552萬元，較流動負債之「借貸」約1,509萬元尚欠約958萬元，管理層理應在意集資淨額多寡。但於今次集資用途顯示為加強機隊設備、擴大人力、投資於鋼材，以及一般營運資金 (如下圖)，跟還債完全無關，即或用途為一般營運資金是用來還債，金額也不多於290萬元 (按集資淨額上限計算)，不足以彌補約958萬元的差額，認為於上市後仍要部署集資還債。論到股本集資，必須為上市後半年禁發新股期解封後方可進行，常見方法是配股和可換債券。

 

控股和管理權集中

其三是集資開支佔比定位，以中間價0.22元計算為集資金額和淨額分別為5,500萬和大約3,570萬元，計出開支佔比為35.09%，就著普遍認為15%屬偏高佔比而論，今次上市集資效率明顯為低，也可視為管理層不在意上市能集資多少的另一線索。其四是股權分佈，惟一大股東是啟皓有限公司，持有7.50億股，佔發行股本75%，為大股東的持股規模上限，反映股權集中。該公司分別由劉頌豪 (行政總裁兼執行董事) 及其配偶袁淑霞 (主席兼執行董事) 佔權99.90%和0.10% (如下圖)，由於兩人都是此股的核心管理層，反映此股的控股和管理主導權集中在此兩人手上。觀乎大股東佔權較公眾股東佔權之比例為3:1，理應上市後較公眾股東更在意股東發展。

 

 

按招股價上限0.24元及每手買賣單位10,000股計算，成本為2,400元。另須創業板股份預期波動大，做任何投資決定，均須自評個人承受風險能力。

 

 

聶Sir

於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。
(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
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