各位親愛的讀者們，大家好。繼上週英國大選、然後美國科技股小股災（之後基本上反彈番晒）之後，最多人談論的，當然是耶倫加息後的講話，最為人所知的自然是縮表的討論。市場現時預期，聯儲局將於九月份開始縮表，而下次加息將會推到今年十二月。這個推論跟耶倫口中所說今年最大機會還會加息一次的說法相若。耶倫的說話，這回既不鷹派，也不鴿派，不過有一點最值得留意，就是雖然最近通脹數據比市場預期要低，但耶倫的回答是叫大家不要患上近視，只太注重一兩個太近期經濟數據然後就猜測會否加息。言下之意，不論縮表也好，或者加息也好，步伐於今年以至明年，將會非常平穩地進行（即明年如無意外，也會同樣說預期加息三至四次，每次25bps），直到美國經濟出現明顯「頂唔住」的狀態（即下一次爆煲之時）。當然，下回幾時爆煲，是個million dollar question真係無人估到，筆者認為值得參考的，就是加息步伐突然減慢，例如由25bps變為12.5bps，甚至停止加息（相信縮表縱使是停止加息也會照做的）。至於縮表，當然是為了下一次「金融市場超新星黑洞」（任總警告過下回規模肯定前所未見，所以也想不到甚麼好詞語）可以減息和擴表做準備。從現時情況看，今年爆煲的機會其實並不高。有趣的是，即使耶倫說了縮表跟加息，市場並不相信美國經濟能好得到那裡去，加息也加不了太多次，美國十年期國債與三十年期國債，孳息繼續向下創出特朗普成為總統後的新低，而最牽動港股之因素：人民幣匯價，竟然也是接近紋風不動，而香港難怪一眾收息股並未見得因聯儲局的宣佈而大瀉。
資料來源：彭博
圖一：美元兌人民幣匯價近月走勢
匯豐銀行未有調升最優惠利率，現時香港銀行結餘還有兩千六百多億元，從港匯的走勢見到，港元兌美元的確在慢慢下跌，不過也未見得跌得非常之急。就連銀行同業策息也是紋風不動。港匯現貨雖見下跌，不過遠期港匯則仍然強勢，貼近7.75水平。筆者相信，如果港匯跌至7.82-7.83，或者銀行結餘跌低於一千五百億左右，銀行或許會有壓力加息。今年「爆煲」的機會，應該比想像中要低一些。而其它慢牛中的大市，現時要面對的應該是調整多於是見頂大跌。
資料來源：彭博
圖二：美元兌港元匯價近年走勢
談了不少有關加息的討論，再回到互聯網的討論。很多人說BAT是中國市場影響最大，下圖就可以見到究竟這三家公司於中國互聯網市場有幾「獨大」。從圖中可見，騰訊（700），阿里與百度，所佔的”Air Time”，已是中國整體花於手機上的時間超過八成。試問，其它公司如果要突圍而出，能否做得到呢？中國互聯網已經進入近乎寡頭壟斷的局面，唯一有機會跟之爭一日之長短，就是要像騰訊當然「寄生」於中國移動（941）之上，或者像微軟「寄生」於IBM之上一樣，不過就要這三家BAT先要架構和人員老化才可以做到。以現時這三家公司之活力，恐怕也是未必見到的。所以，美國看似於互聯網科技上領先，但如純以做生意或業務的角度看，面對中國市場，BAT三大此終有絕對優勢，對這三只股份，就是看估值了。
資料來源：Kleiner Perkins, Hillhouse Capital
圖三：中國人花於移動互聯網不用應用的時間
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