今天繼續中小型公司，看看一間已上市近十年的明輝國際(3828)，一直從事向酒店集團供應及製造賓客產品及配套用品，不過於七年前收購七色花分銷及零售化妝品及時尚配飾業務卻是一大敗筆，現在正處業務修正中。
分析至去年12月全年業績，收入按年跌1%，下半年按年升7%；毛利按年升9%，下半年按年升16%，毛利率由24.4%增至26.7%。純利轉虧為盈，不過若撇除非經常性收益，2015年也錄得盈利，2016年全年撇除非經常性收益之除稅前溢利按年升24%，下半年按年升44%，相關盈利率由6.4%增至8.0%。銷售開支佔收入及行政開支佔收入皆高於上一年度，拉低了盈利率。每股派息$0.26，派息比率117%，以銀碼計大幅高於上一年度，當中$0.2是特別中期股息，即正常每股派息只由$0.05升至$0.06，以現價$1.24計，息率4.8%。
資料來源：紅猴研究、公司年報
集團一直有以億港元計淨現金，去年尾更有近5億港元，派特別股息用了約1.45億港元，雖然付得起，但若非David Webb持股12%有所要求，管理層也未必如斯慷慨。不排除與他同步的Wykeham Capital於今年第二季已增持至超過6%股權，相信會持續要求管理層派特別股息，及盡快沽售仍持續虧損的「分銷及零售化妝品及時尚配飾業務」，以增加整體現金及盈利，有利小股東。
集團主業「製造及分銷賓客產品業務」去年收入佔整體98%，全年收入按年持平，下半年按年升8%；溢利按年升16%，下半年按年升55%，可見下半年主業表現理想。若成功沽出「分銷及零售化妝品及時尚配飾業務」，溢利可比現水平多三成。
資料來源：紅猴研究、公司年報
看「製造及分銷賓客產品業務」的地區分佈，可見集團客戶國際化，分佈亦頗為平均。
資料來源：紅猴研究、公司年報
以現價$1.24計，歷史市盈率約9.3倍，假設不計逐步收縮甚至隨時沽售的虧損項目，市盈率將更低，參考集團過去盈利穩定年份，10倍市盈率可以是正常估值，若有信心David Webb繼續「逼宮」成功，盈利上升兼派高息，有興趣也可考慮作偏向「投機」的項目，風險在股價短期走勢難測。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有明輝國際(3828))
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