珩灣科技(1523)於去年7月上市，現價$0.93，連派息已升值93%。每股派息$0.037，派息比率78%，現價息率4.0%。3月公布業績後股價跌幅連派息曾達11%，當中低收$0.64，若算至上週五，則反升28%。集團是是一間SD-WAN路由器供應商，專注於設計、開發、推廣及銷售該公司的產品及服務，供企業用戶(如跨國公司)及行業用戶(包括交通、零售及教育行業)使用。企業一直用專線作企業級網際網絡傳輸，簡單來說，SD-WAN可以是網際網路、3G/4G、乙太網、Serial或WiFi服務的任意組合，以軟件作智能路徑控制，靈活性大增，成本更低，是未來的發展方向。集團收入源於美國為主，去年佔整體近49%，其次的英國只佔5.6%。在2015年，以SD-WAN路由器收入計，集團為全球第五大，市佔6.4%，而首四名分別佔38.8%、15.3%、7.4%及7.4%，市場正藉收購合併整合。
分析至去年12月全年業績，收入按年升30%，下半年按年升30%；毛利按年升41%，下半年按年升49%，毛利率由58.1%增至63.3%，不過下半年的61.4%低於上半年的65.8%，看2015年激數據，下跌非因季節惟因素。純利按年升56%，下半年按年升24%，不過若撇除上市費用等非經常性收益，除稅前溢利按年升50%，下半年按年升34%，相關盈利率由24.5%增至28.3%，不過下半年的32.9%低於上半年的24.9%，是否上市前壓抑了部份支出令盈利好看點，下半年上市後回復正常，我不知道但不排除此可能性。研發開支佔收入去年達17.6%，可見公司著重研發投入以加強產品及股務競爭力。
資料來源：紅猴研究、公司年報
營運活動現金流近年也很理想，加上去年上市集資，於去年尾淨現金約1,900萬美元，負債比率只有1.3%。
資料來源：紅猴研究、公司年報
不過，去年於收入按年升30%下，年尾存貨及貿易應收款項卻比一年前分別多61%及46%，存貨週轉由155天增至190天，算是較高，需留意收入及存貨質素未來有否惡化的情況
資料來源：紅猴研究、公司年報
市場預期SD-WAN行業收入未來數年平均每年升幅約30%，若以此預測集團今年核心純利升幅亦有此水平，預期每股盈利約$0.07，現價$0.93計，預期市盈率約13.3倍，以預期盈利升幅及被收購潛力看，可以考慮，曾見管理層者提到他們未有排除被收購的可能性。不過，始終上市未夠一年，加上資產負債表有些缺點，若果有興趣暫時還是視作「投機」，並做好風險管理較佳。
另外，上週五造訪柏能集團(1263)，暫時結論是生意及盈利仍是較不穩定，偏低的毛利率及純利率中短期未見可改善，有興趣者需捕捉圖像顯示卡的市場需求，較不容易。管理層透露AMD於下半年時推出新型號圖像顯示卡，Nvidia或跟隨，第四季收入或會不錯。另外，我亦問及有報導近日因Bitcoin價格破新高，有資深者專注「發掘」，造成圖像顯示卡需求上升，管理層亦確認近日圖像顯示卡供不應求，有些「發掘」者常用的亦已斷貨。至於市場會否藉機炒作柏能集團，我對此很難給答案。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有柏能集團(1263)及珩灣科技(1523))
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