^^[聶升專欄] 回顧2017年4月份專欄績效 (上) / 配股 (2017/05/04)

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保華集團 (0498)

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今日先與大家跟進在3月17日分析的中渝置地 (1224)，於4月28日開市前發佈供股結果，所以收到若干讀者就著結果解讀與股價走勢看法之提問。當時留意原因是於3月14日晚上宣佈供股，規模為2供1 (如下圖)，由於未有超過此比例，毋須召開股東特別大會已可進行，屬於小規模供股。而吸引我關注的有兩點，其一是除權期限短促，於3月17日 (分析當日) 為連權最後一日，下周一已是除權首日，初步認為有人設置不想散戶參與供股。其二是供股價定位，每股作價2.00元，參考52週低位為1.94元，僅見於去年5月26日，相距只有六個價位，可見屬「低價供股」，從而亦令我留意到今次宣佈供股時間並不理想，參考今年1月10日至2月9日有五個交易日收於2.40元，較3月14日收報2.26元，股價已回落近6%，雖然幅度不算大，但於股價走勢反覆向下時宣佈供股，有違集資理念，普遍是在股價偏高時宣佈集資。

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供股價之定位

前文亦表示考慮到「低價供股」的佈局，加上當時股價2.10元 (3月15日收市價) 貼近供股價2.00元，認為散戶參與供股意欲不大，理應有心人想大舉吸納供股貨，相信是看好集團的發展前景，預料即或日後確認是「供乾」，股價也未必立即被拉升，畢竟有心人不急於托價散貨，應想等業績表現配合，才大舉拉升股價，屆時散戶接貨的意欲較強，有心人便可安然獲利離場。當然也存在另一種可能性，就是有心人希望於供股期間 (4月7至18日) 將持貨轉交到散戶手上，那麼便要推高權價，吸引散戶參與供股權買賣。若推斷正確，可透過套取供股權圖利，方法是於分析當日 (連權最後一日) 進場，並於下個交易日 (3月20日) 或之後見股價高於買入正股價格，便可沽出全數股份，這樣便無異於免費取得供股權。但要留意今次供股比例為2供1，必須買入2手或其倍數的股份，才能確保日後取得供股權為完整手數。現時每手買賣單位為1,000股，以3月15日收報2.10元計算，買入2手股份的成本為4,200元，可視為今次操作的最低成本。

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未見供乾誘因

而2.10元對比供股價2.00元的差額0.10元為供股權的內在值，若於供股期間正股價格仍為2.10元，以屆時可收到1,000份供股權計出價值為100元，基於成功套權的前設，即那100元是穩賺的。倘若有心人真的炒權，理應會拉升正股價格，單以升幅為20%計算，股價將為2.52元，對應的供股權內在值就是0.52元，計出價值為520元，相對上述原本權價內在價為100元，賬面回報率就是4.20倍，從正股僅升20%而言，這種槓桿效應預算能吸引有心人藉炒權圖利。至於論到「供乾」，由於無法辦到上述的槓桿效應，除非有心人對集團業務發展前景非常充滿信心，否則藉著部署「供乾」來大量吸納供股貨，卻只為造就貨源歸邊來托價散貨圖利，相對免費套權的策略，認為對有心人來說後者風險較低，暫未看到部署「供乾」的誘因。結果於3月17日開報2.11元，乎合進取者之買價範圍，當日成交量超過1,035萬股，進場不成問題，相對成交金額約2,172萬元，計出平均成交價為2.0973元，證明於2.10元或以下進場機會大。於3月20和21日分別高見2.10和2.11元，兩日的平均成交價分別為2.0849和2.0915元，按著上述「套權」(股權臨時代號：2952) 操作是可行的。若一直有看本專欄的讀者，應會留意筆者強調沽出供股權以交易首兩天為佳，如今為4月7和10日，分別高見0.085和0.08元，成交量約3,408萬和6,260萬股，成交金額約214萬和384萬元，計出平均成交價為0.0627和0.0614元 (如下表)，反映當時能於0.06元或以上沽權機會極大。相對這兩天的正股成交價為2.0408和2.0490元，假設沽出正股和供股權分別於2.04和0.06元，相對買入價為2.10元，兩手正股的成本為4,200元，而沽出正股和供股權所得金額為4,140元，賬面損失是1.43%；即或在除權前以最低價2.05元進場，並於除權後最高價2.11元沽貨，又於權價高位0.085元沽權，成本和所得分別為4,100和4,305元，最高賬面回報率為5.00%而已。因此，於權價的確有炒起的實證上，認為有心人已藉著炒權圖利，但金額不算吸引，從六日合計成交金額約1,710萬元來看，已是最高獲利金額，只要有心人數目多於17名，每人所得便少於100萬元。至於正股，觀乎暫時最高價為2.11元，較供股價僅高5.50%，並且有心人買入正股成本卻不低於2.05元，所以未有沽出正股機會大。

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存在集資需要

由於對中渝置地跟進分析至此經已超過2,100字，考慮到完成分析仍要寫上千餘字，因此留待明天再續。現來到壓軸分析今日股份，就是保華集團 (0498)，但為免篇幅太長，只會用上千餘字交待重點。此股於5月2日晚上宣佈一般授權配股，規模為915,470,000股 (如下圖)，較去年9月2日舉行的股東週年大會取得配股授權上限915,472,114股，僅差2,114股，算是用盡額度。參考2010至2016年均在9月上旬開會，認為今年於同期舉行機會大，即距今仍有四個月，反映只是為了不想「浪費」配額而宣佈配股之可能性不高，初步看來集團有集資需要。但於公告顯示集資淨額高近1.40億元，用途卻是用作一般流動資金，公告內亦刻意寫到包括償還到期之銀行及其他借款。參考去年12月15日收市後發佈的2017年中期報告顯示，截至去年9月30日流動資產的「已抵押銀行存款」、「短期銀行存款」和「銀行結存及現金」分別約2.15億、3.22億和2.76億元，合計超過8.13億元，不過於流動負債的「一年內到期之銀行及其他借款」約14.12億元，反映即或全數現金及銀行存款用於還債，仍欠超過5.98億元，可見就算用上全部今次配股集資淨額高近1.40億元，亦不足夠還債，進一步確認有集資需要。

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配股前炒操作

至於配股價定位，現為0.156元，相對52週低位0.134元 (見於去年12月30日和今年1月3日) 高出16.42%，傾向屬「低價配股」。而2月21日至今收市價均在0.16至0.18元之間，因過去超過兩個月股價皆維持在此水平，證明期內何時宣佈配股分別不大，未見在刻意造就低價配股讓承配人受惠之嫌。此外，宣佈配股當日收報0.171元，配股價是折讓8.77%，但可用的折讓上限為少於20%，即配股價最低可定在0.137元，較52週低位僅高三個價位。這樣看來，管理層有集資的底線，認為今次配股對象屬「街外人」機會大，適用於「配股前炒」操作。

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大股東之背景

再看股權分佈，惟一大股東為Hollyfield Group Limited，佔權28.44% (於配股完成後則攤薄至23.71%，如下圖)，因低於三成，只是主要股東，而非控股股東，應視作投資者，當股價吸引時，就有可能沽貨離場。從2015年8月24日至9月22日，該公司共18次增持股份 (之後未有再增減股份)，買入7,834萬股，涉資約1,353萬元，計出平均買入價為0.1728元，較現價高1.03%，證明於0.171元或以下進場風險不大。另見該公司為德祥企業 (0372) 的間接全資附屬公司，而德祥企業於3月28日傍晚宣佈完成股權易手及全購要約，現時新主孫粗洪透過間接全資擁有公司Ace Pride Holdings Limited持有德祥企業68.63%股權，所以視作可操控Hollyfield Group Limited於保華集團的全數持股，有權在股價吸引時沽貨離場。如今即或孫粗洪未有打算賣股套現，但若能令股價重上0.20元或以上，較上述成本價0.1728元高逾15%，也是有利，所以認為有心人藉令次配股推高股價機會大。

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參考於5月2日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據，參與者有297名，持有約31.91億股，少於公眾持股量約32.69億股，反映在CCASS的全屬街貨。當中只有246名參與者願意披露投資者戶口持有人身分，合共持有約31.37億股，其中首八名參與者均持有超過1.00億股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔上述246名參與者3.25%，卻持有約19.07億股，計出街貨佔比為60.78%，因已高於六成，反映貨源歸邊，連同上述各項分析，證明股價值得留意。於5月2日收報0.171元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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