^^[聶升專欄] 全未散貨　升途可冀 / 新股 (2017/04/20)

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F8企業 (8347)

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今日分析股份是F8企業 (8347)，此股上市日期為4月12日，早前招股資料顯示招股規模為2.00億股，佔發行股數8億股的25%，招股價介乎0.30至0.40元，計出市值介乎2.40億至3.20億元，就著4月份已上市的創業板新股而言，市值定位屬於中規中舉 (如下表)。招股規模分為公開發售和配售部分，分別是2,000萬和1.80億股，屬典型的1:9比例。我留意到全屬新股，反映大股東沒有藉著上市向市場「抽水」，加上此股自成立以來未嘗宣佈派發股息，故此大股東若要有利可圖，相信會授出購股權機會大；不然只是想套現，應會以手上持股作抵押品，意味著股份市值越高，可借貸金額越大，兩者皆反映大股東會在意股價發展。

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已乎合四大準則

事實上，早於3月29日至4月3日中午招股期間，我認為此股值抽，皆因已乎合四大準則。其一是招股價低於1.00元，如今是介乎0.30至0.40元，可見顯示已乎合標準。其二是集資淨額少於1.00億元，按招股書顯示此股不設行使超額配股權，集資淨額介乎大約4,130萬至6,050萬元 (如下表)，反映第二項已乎合，也暗示管理層在意能否取得上市地位多於集資金額多寡。而截至2016年9月底集團於流動資產的「銀行結餘及現金」約275萬元，實際集資淨額約4,510萬元，合計約4,785萬元，相對流動負債約2,133萬元，理應現金水平足以應付短期債務需要，不過招股書及招股結果均顯示集資淨額未有提及任何部分是用於還債，實際只有約450萬元用作一般營運資金，故此真正可用於還債資金不足725萬元，暫看集團存在再度集資的壓力，預算於上市後半年發行新股的禁令解封，會宣佈配股或發行可換股債券集資，理應管理層會在意上市後的股價發展。

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收報低於上市價

其三是集資開支佔比為15%或以上，如今集資金額介乎6,000萬至8,000萬元，相對集資淨額介乎大約4,130萬至6,050萬元，計出開支佔比介乎31.17%至24.38% (如上表)，遠高於標準的15%，反映集資效率欠佳，亦表示第三項已達標。其四是單一股東佔權為六成或以上，於上市後集團只有一個大股東，就是宏亨有限公司，持有6.00億股，佔已發行股本75.00%，因已高於六成，反映第四項亦已達標。此外，由於佔權是30%及以上，表示屬控股股東。該公司主席兼執行董事方俊文實益擁有 (如下圖)，而其妻子勞佩儀亦因偶配權益視為同樣佔權75%，並且她是集團副主席兼執行董事，可見夫婦二人同屬管理層核心人物，表示控股和管理主導權已集中在二人手上。由於大股東佔權為公眾股東的3.00倍，連同上述於上市後半年有宣佈股本集資的可能，理應設法將股價維穩在上市價之上，觀乎上市首三日收市價均為上市價或以下，卻未有失守招股價下限0.30元，暫看存在有心人穩定股價的手影。

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一手認購都全中

現看4月11日開市前發佈的招股結果，公開發售部分收到4,915份有效申請，認購超過7.71億股，為配額2,000萬股的38.56倍，由於介乎15至50倍，觸發配售部分的回撥機制，因此配額由2,000萬股上調至6,000萬股。從公開發售認購一手者有3,040名，佔總體61.85%，因已超過六成，加上中籤率是100%，可以有兩種解讀，其一是認購者全屬散戶，管理層希望大量派貨給散戶；其二是大部分認購者屬有心人，參考每手股數為8,000股，即那3,040名一手股份認購者合共獲發2,432萬股，佔新配額6,000萬股的40.53%，存在分配有所偏頗。由於暫時未能定奪哪種解讀較合理，所以要再分析大額認購申請。若以認購280萬股及上限價0.40元計算，涉資112萬元，因超過100萬元反映屬有心人認購機會大。他們有62名認購者，卻認購超過4.73億股 (如下圖)，佔上述總額約7.71億股超過61%，經扣除後剩下約2.98億股，對比原定配額2,000萬股只有14.90倍，根本不足15倍，理應未能觸發配售部分的回撥機制，暗示大額申請為有心人「圍貨」產生，目的是要觸發回撥機制，旨在讓更大散戶接貨，故此上述第一種解讀較合理，所以我認為有心人只有62名，他們獲發約931萬股，僅佔配額6,000萬股的15.52%。

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有心人經已圍貨

再看配售部分，首25名承配人獲發8,672萬股，相對首10名獲發約3,394萬股，計出第11至25名承配人平均每人獲發約226萬股，顯然屬有心人「圍貨」。而承配人共174名，持份最少的108人，獲發股數為80,000股或以下 (如下圖)，即最多為864萬股；緊接15人獲發股數不少於128萬股，計出最多為1,920萬股，因此最大持份的51人獲發不少於1.12億股。事實上，第26至51名承配人每人最少獲發1,288,000股，合計約3,349萬股，所以可理解為51名有心人獲發不少於1.20億股 (已多於上述的1.12億股)，連同公開發售中最大持份的62人，就是113人合計獲發約1.30億股，佔招股規模2.00億股的64.76%，因已高於六成，反映在上市前貨源經已歸邊，理應股價具備樂觀條件。

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明顯的貨源歸邊

最終上市價為0.32元，較下限價高出不足一成，於公開發售錄得認購率超過38倍，即或不以上限定位，最少也應用上中間價，所以我認為定位偏低，可視為有心人「圍貨」的另一線索。然而，股價卻不如預期發展，有心人「圍貨」但股價沒有上揚，先看上市前一天暗盤成交量約756萬股，佔招股規模不足4.00%，反映當時有心人散貨機會不大。相對成交金額約262萬元 (如下圖)，計出平均成交價為0.3466元，較上市價0.32元僅高8.30%，亦不存在散貨誘因，即量與價均顯示有心人未有開始散貨。此外，上市首三日累計成交量約1.34億股，假設全數換手僅一次，對比招股規模少於67%，證明未有完全散貨。又見上述有心人持有不少於1.20億股，不排除是超過1.34億股。而於中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，首三日參與者持貨狀況均沒有改變，共113名，持有約1.99億股，與招股規模相若，反映全屬街貨。當中首四名均持有超過900萬股，認為屬有心人機會大，她們佔參與者總數3.54%，卻持有約1.35億股，已多於上述的1.34億股，並且計出街貨佔比為67.92%，因已高於六成，證明貨源仍然歸邊。

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上市首三日的累計成交量和成交金額分別約1.34億股和4,411萬元，計出平均成交價為0.3294元，跟上市價0.32元相差不足3.00%，市場公開資訊進一步顯示有心人已散貨機會不大，暗示日後托價散貨在所難免。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是不排除股價仍會窄幅上落，甚至當散戶被陸續「走悶」時有可能呈「陰跌」格局，所以投資者進場時宜有守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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