^^[股市奇兵專欄] 殼股待嫁閏中 (2017/04/11)

殼股待嫁閏中             2017年4月11日

上週五才正式上市的高門集團(8412)，主要經營夜蒲娛樂場所Volar及Fly，並且以自有品牌「Tiger」經營三間日式咖喱餐廳，業務結構可謂非常簡單。關於大股東吳繩祖的出身與背景，之前有部分傳媒有約略報道過，所以筆者不再提及，反而想從另一個角度談談這隻股票。

由於公司的業務獨特，難免令人想起同樣經營夜場的MAGNUM(2080，賣殼後已改稱奧克斯國際)，後者以神速易手，所以不少殼股投資者已經對高門集團虎視耽耽，博其夠一年後便將控股權轉移予新主。如果單以殼股角度研究，筆者不會反對這個分析，畢竟它的集資額偏細，只有約四千萬元，而市值亦不算進取，相比起創業板殼價仍有一定折讓。可是這種套路只是最基本的分析，到底如何才能有更大的把握，認為它會賣殼呢？

只要我們仔細閱讀其上市文件，其實當中已經隱藏了線索。翻閱公司「所得款項用途」部分，已經詳細列示了公司未來的營運大計，包括翻新現有娛樂場所、擴展兩間運動主題酒吧及開設更多餐廳等。驟眼看來，好像與一般公司無異，可是只要細心比較一下當中的斥資金額，就會發現其中殊不簡單。按照公司所披露，直至2017年5月31日為止，公司打算斥資四百萬元翻新Fly，而截止2018年5月31日止，則打算使用超過一千萬元將Volar進行翻新工程。單計兩項翻新工程，已經佔去了集資淨額約四成左右，算是舉足輕重的一環。

如筆者於文章開首所言，由於公司現階段的業務非常簡單，而且分店網絡不多，每間分店的收益均會對集團整體收入構成嚴重影響(Volar佔公司收入約六成)。如果上述翻新工程如期進行，將對集團收入造成打擊，令公司營業額下滑。唯一補救的方法，就是公司短期內大舉開設餐廳分店，以此來攤薄酒吧業務對收入佔比的份額，否則業績走樣已是預料中事。再者公司剛剛上市，下次公佈業績就會把上市開支入賬，直接影響公司的盈利表現。

撇除市值、集資額、大股東股權等基本因素，高門集團這種套路可謂似足MAGNUM。回想MAGNUM早於2014年1月23日上市，公司在上市之時只經營三間夜店(Magnum Club、Billion Club及Beijing Club)，而集資所得則會開設第四間分店Zentral。可是到了同年五月份，公司便宣佈Billion Club需要關閉兩個月裝修，及至九月，公司宣佈斥資一千四百萬元為Zentral進行翻新，同樣需要關閉約兩個月時間。無獨有偶，在2015年1月，輪到Beijing Club需要裝修而暫俞營業，不久便傳出大股東洽售股權的消息。由它上市以來，業績一直走樣，連年錄得虧損，最後終於易手予奧克斯集團董事長鄭堅江。

比較兩間夜場股，高門集團還未上市，便宣佈動用巨額裝修翻新，業績走樣的程度只會比MAGNUM有過之而無不及，畢竟高門集團的經營規模比MAGNUM小，所受的影響自然更大。如果只從業績及財務報表分析，高門集團絕有可能也是一隻「待嫁閏中」的殼股。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
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