^^[聶升專欄] 股份莫財　升途在望 / 配股 (2017/04/06)

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國農金融投資 (8120)

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今日分析股份是國農金融投資 (8120)，於3月31日宣佈一般授權配股，規模為1.538億股 (如下圖)，佔現時已發行股本近20.00%，引起我我關注。通常一般授權於股東週年大會取得，集團上次開會日期為去年5月6日，距今已近11個月，初步認為管理層想在下次開會 (預算是今年5月) 前用盡額度，以免之後取得新的授權而舊得作廢，那麼便「浪費」了去年取得的配額。然而，上次股東週年大會取得發行新股上限為118,359,225股，於同年11月22日傍晚宣佈的另一次一般授權配股上，觀乎配股規模為118,340,000股，兩者相差不足20,000股，並於12月2日傍晚宣佈完成時，便知配額早已用盡。

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集資為完成關連交易

明顯地，今次配股所用額度跟去年股東週年大會取得的授權無關，實則於今年2月6日舉行了一次股東特別大會，進行建議更新發行股份之一般授權決議案，已於當日取得通過 (如下圖)，獲批發行新股上限為153,827,225股，較今次配股規模只差27,225股，所以應解讀為於取得授權後不足兩個月便有意用盡額度，暗示有集資壓力。而公告列出今次集資淨額約1,470萬元，全數用於收購事項的部分付款，此事見於2月24日公告。這是收購非全資附屬公司 (目標公司) 餘下49%的股權，列作關連交易，賣方Trinity Worldwide Capital Holding Limited之唯一股東吳廷傑為吳文俊 (國農金融投資的行政總裁兼執行董事) 及吳廷浩 (執行董事) 之聯繫人士，他是吳文俊之堂弟，以及吳廷浩之兄長。該交易之總代價為3,920萬元，參考目標公司之估值為8,000萬元，其49%權益相對估值正是3,920萬元，反映屬公平交易。而按3月29日傍晚發佈的2016年年報表示，集團的「現金及現金等值項目」約7,400萬元，當中「融資活動所得之現金淨額」卻近8,800萬元，進一步確認有財政壓力。

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今次配股屬不容有失

此外，年報又顯示「流動負債」超過1.07億元，相對上述「現金及現金等值項目」約7,400萬元 (如下圖)，即或全數現金用於還債，仍欠超過3,300萬元，有資不抵債的情況出現。就算單計「銀行及其他借款」約2,547萬元，表面看來可動用現金約4,850萬元，但見去年股東應佔虧損超過1,400萬元，加上「經營業務所用之現金淨額」錄得負數，為淨流出超過6,450萬元，也是集資出現財政壓力的另一線索。值得留意上述的「融資活動所得之現金淨額」，當中透過公開發售 (即沒有供股權可交易之供股)、行使購股權，以及配股合計所得款項已超過3,800萬元，佔總體淨額近8,800萬元的43.33%，暗示單靠貸款不足以應付集團資金需求，正好道出為何於大約三個月後便再開週年股東大會，仍要更新一般授權，還要在其後不足兩個月便宣佈配股集資，並且用盡額度，所以認為今次集資對管理層而言不容有失，托價促成配股在所難免。

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分析是否為低價配股

今次配股價為0.10元，較宣佈當日收報0.11元折讓9.09%，較上限少於20%連一半也沒有，反映屬低折讓配股。再者，宣佈配股當日似有托價之嫌，前一天收報0.105元，相對當日開報0.096元低開8.57%，成盤見於上午10:45 (如下圖)，到了下午1:46仍報0.10元，但下一分鐘變為報0.106元，更於下午3:56報0.112元，較0.096元之高低波幅超過16%。最終則收報0.11元，不排除是有心人掛出沽盤，認為賣方屬散戶機會大。觀乎去年2月宣佈的公開發售和11月宣佈的配股之每股作價同為0.10元，跟今次配股價相同，可視為有心人之成本價，相對昨天收報0.108元，較配股價僅高八個價位，認為此股可作研究。此外，上述年報顯示股東應佔權益約3.61億元，對比現時已發行股數約7.69億股，計出每股資產淨值為0.4699元，較股價0.105元計出市賬率為0.22倍，反映股價屬低水平。另外自去年1月28日最高收報0.17元 (原為0.041元，經5合1及2供1之除權調整) 後，股價持維下行，至今低位為0.096元，僅見於今年3月31日 (當晚宣佈今次配股集資)，最低則收報0.101元，見於今年1月20及26日，相對股價0.105元只差四個價位，反映現屬「低價配股」，認為有意讓承配人受惠。

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配股前炒可能性不大

不過承配人現時賬面賺不了一成，理應無人願意接貨，除非有心人托價，否則難以促銷配股貨。但於宣佈配股翌日股價介乎0.102至0.107元，股價未見上揚，所以雖然今次有配售代理介入，並且承配人不少於六名，但基於未見「配股前炒」格局，隱約看到對象屬「街外人」機會較低。不排除承配人早已是今次配售代理阿仕特朗資本管理的客戶，若推斷正確，根本對象就是「自己人」，故此適用於「配股後炒」操作，預算股價於配股完成後才會上揚，藉以托價讓承配人散貨。參考配股公告未有提及配股協議期限，可解讀為配股代理必然會令配股完成，以致除非此股的管理層單方面撤銷配股協議，否則今次配股不會失效，說白了就是阿仕特朗「拍心口」促成今次配股。另可留意今次配股最快完成日期是協議後五個交易日，就是4月10日 (下周一)。

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追蹤上次配股貨去向

最後分析中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據，截至今年2月24日，阿仕特朗持有約1.18億股的上回配股貨1,334萬股，佔配股規模11.27%，雖然佔比不算大，卻隱約看到跟上回配售代理福財證券有聯繫，不過須留意其中1,300萬股已於2月27日射倉到浚承資本，所以阿仕特朗現僅持有34萬股。而經過筆者查閱於上次配股完成至今的配股貨在CCASS的分佈變化，有心人仍持有超過1.08億股，反映散貨不足980萬股，佔總體配股貨只有8.25%，顯然未有大舉散貨，也可視作有心人之成本價為0.10元的線索。上述超過1.08億股，除了阿仕特朗持有的34萬股之外，還有配售代理福財證券的7,000萬股﹑浚承資本的1,800萬股﹑國農證券的704萬股﹑凱基證券的472萬股﹑致富證券的356萬股﹑創僑證券的250萬股，以及財通國際證券的242萬股。於4月3日CCASS數據顯示福財證券﹑凱基證券﹑國農證券和浚承資本分別是第一﹑四﹑六和十名最大持份參與者。當日參與者有239名，持有約6.66億股，佔現時已發行股本86.57% (如下圖)，扣除惟一大股東中綠 (0904) 放於CCASS的4,930萬股後，於CCASS的街貨量約6.17億股。其中首12名參與者均持有超過1,700萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數5.02%，卻持有約3.84億街貨 (已扣除中綠於CCASS的貨量)，計出街貨佔比為62.33%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。

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於4月5日收報0.108元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是誠如上述分析，今次適用於「配股後炒」操作，暗示於配股完成前，有心人不一定急於托價散貨，股價表現有可能呈橫移或陰跌格局，故此讀者於進場前要有耐心守候待升的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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