^^[聶升專欄] 問與答 (05/04/2017)

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問：

聶SIR，可否再次分析修身堂 (8200)，近日股價不斷徘徊在0.085元，供股價卻是0.10元，此股算是貨源歸邊嗎？供股貨是否已經散完呢？

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答：

此股分析日期為去年12月13日，並於今年3月6及8日在免費專欄跟進分析。起初留意此股源於去年12月2日晚上宣佈供股，當時表示此股的供股比例為1供2，因大於2供1，除了反映偏向大規模供股，也需要通過決議案才可進行。今次最低集資淨額約3.50億股，已表明有六項用途，其中五項已列明具體金額，合共約3.24億元，佔最低集資淨額超過92%，除了約2,000萬元用來還債，其他約3.04億元均與業務發展有關，不排除的確有集資需要，初步認為今次供股主因是集資。然而，供股價定位卻與上述分析結果有矛盾，每股作價0.10元，較宣佈當日收報0.095元溢價5.00% (如下圖)，即為「溢價供股」，當時認為倘若到了供股期間 (2017年2月13至20日) 股價仍是低於0.10元，理應無人供股。此外，從2016年9月23日開始，股價大部分時間於0.09至0.10元之間橫移，屬於年初至今的低水平 (股價經過合股調整後)，可視為「低價供股」，最終集資淨額顯示較在高價時宣佈供股遜色，連同「溢價供股」的排除，兩者皆違背供股主因是集資的理念，分明就是傾向設局「供乾」。結果於去年12月13日開報0.093元，已是當日的最高價，僅於上午9:32前於此價錄得一宗40,000股的交易，其餘成盤價為0.092、0.091和0.090元，分別錄得2、8和14宗交易，成交量為160,000、680,000和10,960,000股。

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於今年3月2日晚上發佈的供股結果 (如下表)，主席兼執行董事張玉珊以個人和公司名義合共持有約1.43億股，於供股前佔權7.87%，是惟一的大股東，公眾股東則持有約16.78億股，佔權92.13%，反映張玉珊雖為集團管理層之首，卻於控股上沒有主導權，並且因她沒有參與供股，令其佔權被攤薄至2.62%，連大股東也不是。今次供股包銷商及分包銷商促使之認購人承接約22.38億股，佔總體供股貨約36.42億股的61.44%，證明於供股後此乃最少要釋出市場的股數。而在供股期間，收市價介乎0.108至0.101元，期內最高和最低收市價分別見於2月14日 (供股次日) 和2月17日 (星期五，供股最後兩日)，即股價在不斷下行，以致股價僅高供股價一個價位，雖然2月20日 (星期一，供股最後一日) 收報0.105元，但相信參與供股的散戶極少。

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因此，公眾股東當中不論是按配額供股，還是額外供股，認為屬有心人參與機會大，早於去年12月9日在中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有240名，持有約16.54億股，佔已發行股本90.82%，相對現時公眾持股佔比為92.13%，認為在CCASS的股份全部街貨機會大。而首十名參與者佔總體為4.17%，卻持有約10.10億股，計出街貨佔比為61.05%，因已超過六成，反映貨源已被歸邊。按此比例計算，公眾股東認購約14.05億供股貨之中，約8.58億股，連同包銷商等人承接約22.38億股，合共約30.95億股，佔總體供股貨84.98%，因已高於八成，證明此股已被「供乾」。

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於3月8日發佈文章表示股價開始異動日期為2月28日，截至3月3日的四個交易日累計成交量約8.29億股，相對成交金額約1.03億元，計出平均成交價為0.1247元，相對供股價0.10元的賬面回報率為24.67%，倘若全數成交量為有心人釋出貨量，並且換手只有一次，散貨不多於27%，賬面僅賺大約2,045萬元，暗示有心人仍要托價散貨。然而，若觀察至3月14日，累計成交量增至約22.35億股，是上述約8.29億股的2.70倍，而相對包銷商等人承接約22.38億股，最多散貨已超過99%，實則可以持有不足240萬供股貨，加上期內成交金額約2.60億元，計出平均成交價為0.1164元，高出供股價逾一成，有心人賬面賺超過3,600萬元，反映即或上述公眾股東認購約8.58億供股貨亦為有心人持有，合計不足9億股，認為已無進一步散貨的急切性。自3月6日起股價已見回落，3月15日更收低於供股價0.10元，報0.097元，之後股價繼續尋底，現報0.084元 (4月3日)，顯然有心人全無托價意圖，這是有心人已散貨的明顯證據。

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另可留意於3月3日供股貨放進CCASS首日，當日首十名參與者均持有超過1.00億股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數237名 (如下圖) 之4.22%，卻持有約43.87億街貨，佔總體CCASS貨量約52.93億股的82.89%，因已高於八成，反映當時貨源高度歸邊。但於3月31日數據顯示那十名參與者淨減持約15.67億股，佔她們持貨量近36%，並且參與者總數已增加至280名，可見貨源開始分散，而那十名參與者的街貨佔比則降至53.26%，因低於六成，經已不再貨源歸邊，也可視為有心人已散貨的另一證據。

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問：

聶SIR你好！首都創投 (2324) 今天 (3月30日) 收報0.186元，看了你同日解答另一讀者對此股的看法，請問你認為好嗎？謝謝！

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答：

此股的分析日期為2月21日，最近一次跟進見於3月24日，當時談到結果於2月21日開報0.213元，進取者應已進場，之後股價於3月6日高見0.248元，賬面回報率為16.43%，由於不足兩成，理應讀者不會離場。然而，股價之後反覆向下，於3月14日收報0.212元，較上述的0.213元已低一個價位。此股於當日傍晚發佈供股結果 (如下表)，顯示包銷商及其促成之分包銷商及認購人承接約15.91億股，佔總體供股貨約20.66億股近77%，略低於視為供乾的八成佔比，但考慮到早前合股和供股表決中錄得約1.77億股表示贊成，認為屬有心人持股機會大，按比例供股最多可認購約5.31億股，多於現時實則按比例供股約4.53億股，理應是有心人認購的實際供股貨數目，連同額外供股約2,276萬股，不排除全數供股貨已在有心人手上，結論是已供乾。當日收報0.212元，與供股價相若，暗示有心人未開始散貨。

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至於在3月30日有讀者留意到有心人放於海通證券持有的供股貨，正在釋出市場，出現顯著減持的現象，問我他們的意圖是想嚇退散戶後再將股價炒上，還是在部署向下炒。當時我的回應是海通證券從3月15日持有供股貨，截至3月29日釋出約4.02億股，只是在進行射倉活動，其中交銀國際證券、中和證券、貝格隆証券、協聯證券和中信証券分別已承接約1.24億、8,368萬、6,386萬、5,336萬和6,806萬股 (如下表)，合計約3.94億股，已佔所釋出近97%貨量，根本幾乎沒有散貨。

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問：

你好聶sir，本人在0.275元買入威華達控股 (0622)，在完成連串財技 (供股加配股) 後，最近兩天見有心人將股價向下炒至0.21元 (3月31日收市價)，請問是否純粹為「震走」散戶，還是根本已散貨呢？

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答：

此股的分析日期為3月21日，留意原因是於3月16日晚上宣佈一般授權配股，規模為3.78億股，佔現時已發行股數約107.91億股的3.50%，參考取得授權日期是去年5月19日舉行的股東週年大會，最多可發行約14.39億股，相對今次配股規模，用了額度的26.27%，進一步確認屬小規模配股。不過我留意到數字上有點不協調，若以現時已發行股數計算，20%的配發新股授權應是大約21.58億股，如今上限卻是約14.39億股，理論值較實數多出五成，於是我翻查昔日公告，看到集團於去年11月30日晚上宣佈供股，比例為2供1，並於今年3月13日晚上發佈供股果，即供股貨出爐日期為3月15日，於翌日晚上便宣佈上述配股，看來屬「串連財技」，引起關注。

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配股價為0.27元，較供股價0.265元還要高一個價位，反映供股價具吸引力，而今次配股認購方只有一名，就是意馬國際 (0585，臨時代號為2947)，實則今次是兩間上市公司的換股交易 (如下圖)，威華達控股也認購意馬國際的股份，由於公告顯示兩方的總代價同為1.0206億元，所以不涉及現金代價。兩者於3月16日分別收報0.265和0.87元，換股規模為3.78億和1.134億股，計出市值約1.00億和9,869萬元，即對於威華達控股而言當時分析為1.53%溢價的交易，差距可謂微不足道。於換股後兩間公司之股價表現互相影響，觀乎兩者52週低位分別是0.265和0.784元 (經8合1調整)，對比0.265和0.87元之差額為0.00%和10.97%，均屬「低價配股」，認為兩者股價再跌機會不大，並且威華達控股獲有心人大量承接供股貨，成本價為0.265元，正好與3月16日的收市價相同。於3月16日收報0.275元，較0.265元只差兩個價位。

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結果分析當日開報0.28元，已是全日低位，卻高於0.275元，未適合進場，及至3月23日股價介乎0.275至0.285元，低位則有可能吸引進取者買入股份，所以讀者於0.275元進場可以理解。然而，股價之後不升反跌，更於3月21日收報0.21元，讀者持股僅七個交易日賬面損失23.64%，難免有點擔心。我的看法是股價下跌源於有心人仍在收貨，上回分析指出於3月16日CCASS顯示參與者有403名，持有約105.16億股，佔已發行股本97.44% (如下圖)，扣除歐亞平持有約39.14億股，於CCASS的街貨量約66.02億股，而首12名參與者均持貨超過1.00億股，認為屬有心人持股機會大，她們佔參與者總數2.98%，卻持有約43.04億街貨 (已扣除歐亞平持貨)，計出街貨佔比為65.19%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。再看3月31日數據顯示參與者下降至400名，持股量卻增至約109.29億股，佔已發行股本97.85%，扣除歐亞平持股，於CCASS的街貨量約70.16億股。上述12名參與者淨增持超過4.35億股，持有約48.57億街貨 (已扣除歐亞平持貨)，令街貨佔比增至69.23%，可見貨源被進一步歸邊，這就是有心人在收貨的證明。

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另見4月3日上午收報0.228元，股價回升超過8%，不排除有心人已收夠貨，加上配股完成後意馬國際 (0585) 和威華達控股的股價互為影響。由於前者合股程序尚未完成，臨時代號2947於4月19日收市後才關閉，所以持有威華達控股的有心人未有行動，預算最快於此日後股價才會上揚。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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