^^[聶升專欄] 回顧2017年3月份專欄績效 / 新股 (2017/04/03)

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樺欣控股 (8442)

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今日先談企債爆煲風險，中國宏橋 (1378) 於3月21日晚上公佈延遲刊發2016年全年業績，並於翌日開市前宣佈停牌 (如下圖)，再於3月29日有西王食品 (000639.SZ) 公佈因控股股東西王集團發生重大事項，對公司股價可能產生較大影響，下午起在深交所停牌。據內地媒體報道，山東省濱州市鄒平縣支柱企業之一的齊星集團基本全面停產，債務達上百億元人民幣 (同下)。為齊星集團貸款擔保的部份單位也因此遭遇賬戶查封、凍結等情況，甚至有擔保企業被捲入訴訟程序。西王食品位屬鄒平，該股當日一度跌停，停牌前跌9.91%，報20.54元。無獨有偶中國宏橋為香港上市的山東板塊股份之一，較西王食品早了超過一星期因延遲發佈業績停牌。此外，根據於中國大陸全國發行的中文財經日報《第一財經日報》報道，齊星集團的銀行債權人有36家，其中信貸規模在3億元以上的包括中國銀行濱州市分行、國信證券(002736.SZ)、包商銀行北京分行、民生銀行濟南分行、農業銀行鄒平支行、廣發銀行濟南分行、建設銀行鄒平支行、恆豐銀行濱州分行、工商銀行鄒平支行；超過1億元規模的銀行業機構則有24家，可見企債爆煲風險升溫，值得關注。

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本月策略重防守

另外，應留意於2015年第二季的「港股大時代」結束前，內地同樣出現資金短缺的消息。如今內地企債的違約風險，也可視為中港股市步向跌勢的線索。因此，筆者對第二季恆指走勢暫時傾向睇淡，除非未來有消息指企債違約風險有舒緩跡象，否則認為讀者不而對後市樂觀。我相信有心人對第二季大市表現也有戒心，所以未敢恣意托價，令不少細價股出現「橫行」或「陰跌」格局，此現象也出現在筆者上月分析的不少股份之上，故此有讀者若不想承受賬面損失擴大而「坐貨」的壓力，應考慮止蝕離場，不然要有守候一段日子 (可能是兩個月或以上) 的心理準備。

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早前招股的重點

現看今日分析股份，樺欣控股 (8442) 於3月21日以公開招股方式在創業板上市，早前發佈的招股書顯示招股規模為800萬股，是今年已上市新股中發售股數最少的股份。按配售和公開發售部分的招股安排同屬普遍的9:1比例，即分別為720萬和80萬股。招股價則介乎4.75至5.75元 (如下圖)，按發行股數3,200萬股計算，市值1.52至1.84億元。我留意到此股的集資效率非常高，若以中間價5.25元計算，集資金額和淨額分別為4,200萬和4,070萬元，開支佔比為3.10%，顯然管理層著眼於集資成效，多於能否取得上市資格。論到集資開支佔比，有別於平常看到招股價跟開支佔比為反向關係，此股卻為正向關係，意思是開支佔比隨著上市價提而增加，此股以上限價5.75元上市，集資金額和淨額分別為4,600萬和4,450萬元，計出開支佔比為3.26%，於未行使超額配股權前為最大佔比。雖然如此，從佔比低於5%來說，仍是非常有效率的集資。

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現金不足以還債

再看股權分佈，此股的惟一大股東JC Fashion International Group Limited持有2,400萬股，佔權75%，該公司由此股的主席、行政總裁兼執行董事蔡敬庭全資擁有，反映控股和管理主導權集中在一人手上。蔡敬庭的持股量為公眾持股量的三倍，理應在意上市後的股價發展。事實上，招股書列出截至去年8月底「銀行結餘及現金」和「流動負債」分別約2,033萬和2,658萬元，後者多出約625萬元，可見集團現金不足以還債。而上市集資用途卻未嘗列明用於還債，即或以用作一般營運資金及其他一般公司用途約440萬股全數用來還債，仍是少於上述約625萬元，不排除於上市後半年配發新股解封後，集團便會宣佈配股，屆時存在拉升股價的可能。

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結果顯示有圍貨

論到股價上揚，必須具備貨源歸邊因素，參考於3月20日開市前發佈的招股結果，公開發售接獲認購約3.04億股，對比原定額度80萬股錄得認購率近380倍，由於超過100倍，觸發配售部分的回撥機制啟動，令額度提升至400萬股，佔招股規模一半。今次公開發售沒有甲組和乙組之分，只是最大認購股數為80萬股，竟高達259份有效申請 (如下圖)，計出認購額約2.07億股，佔上述約3.04億股的68.17%，但餘額約9,675萬股仍錄得認購倍數近121倍，超過100倍，公開發售額度仍會上調至400萬股，所以大量人士認購80萬股的舉動，屬有心人手段機會大，認為他們在「圍貨」。即259人合計獲發約187萬股，佔其額度總值的46.63%，相對餘下5,815人獲發約214萬股，顯然貨源已集中在最大持份的259人手上，進一步確認有心人在「圍貨」。

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上市前貨源歸邊

轉看配售部分，承配人只有30名，扣除持份最少的5人合計僅持有19,000股，計出首25名承配人合共持有約398萬股，佔額度總值400萬股的99.53% (如下圖)，明顯也有心人也在「圍貨」，而首10名承配人合計持有310萬股，又考慮到第11名承配人獲發股數不少於100,500股，以上市價5.75元計出涉資近58萬元，就成本而言認為也是有心人，所以視作在配售部分最少有11名有心人在「圍貨」，他們持有約320萬股，連同上述公開發售最大持份的259人，可理解為270名有心人持有約507萬股，佔招股規模63.32%，因已高於六成，證明上市前貨源已被歸邊，卻較常見的八成或以上的程度為小。

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不存在散貨誘因

有心人的持股量於中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據得到確認，上市首日 (3月21日) 參與者有88名，持有約798萬股 (如下圖)，與招股規模800萬股相若，暗示當中全屬街貨。首兩名參與者均持有超過100萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅2.27%，卻持有超過503萬股，與上述有心人持有約507萬股只差35,000股，證明有心人持貨量分析正確。那兩名參與者持股量於CCASS佔比為63.08%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。值得留意有心人最有可能離場只有上市首日，當日成交量近712萬股，高於有心人持有約507萬股，從貨量上存在散貨可能。當日開報6.38元，於競價時段成盤，成交量超過40.80萬股，涉資超過260萬元，認為屬有心人產生，較上市價5.75元高近11%，似有托價跡象，但因賬面回報率不足兩成，理應不存在散貨誘因。

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當日最高成盤價累計約507萬之相對成交金額約3,239萬元，計出平均成交量為6.3854元，對比上市價的賬面回報率為11.05%，暫看有心人已散貨離場機會微。參考於3月29日在CCASS上述兩大參與者合共持有445萬股，較3月21日持有約503萬股減持約58萬股，佔比為11.54%，可見仍有大量持貨要處理。讓我在意是上市首五天 (3月21至27日) 均出現「陰燭」，即「高開低收」格局，股價持續下行，於3月27日收報5.31元，為上市以來首度收低於上市價5.75元，翌日一度低見5.11元，之後便見回升收報5.50元，是上市後第一日見「陽燭」，認為跌勢經已喘定。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是於有心人未有行動前，股價繼續於5.25至5.75元橫行機會大，所以讀者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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