^^[聶升專欄] 一次疑似圍貨的佈局 / 供股 (2017/03/31)

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香港國際建投  (0687)

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今日與大家分析香港國際建投  (0687)，於3月29日開市前宣佈供股，比例為1供2，因大於2供1，除了屬於較大規模的供股外，也要通過股東特別大會才能進行。供股價為4.08元，較宣佈前一天收報4.04元溢價0.99% (如下圖)。「溢價供股」屬較少見的鋪排，所以雖然今次供股規模較大，但認為不是要設局將股價向下炒。當日開報4.12元，較4.04元輕微高開近2%，由競價盤產生，不過只有1手股份 (2,000股) 成交，屬散戶成盤機會大。開市後超過五分鐘才錄得第二宗交易，成盤價為4.10元，亦僅為2手股份 (4,000股)。臨近上午10:00股價一度低見3.99元，但只有4,000股成交，之後股價回升，有心人或想將股價維穩在4.00元，歸類無意向下炒。

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未有行動兩個原因

錄得低位後第兩宗成交，股數為30,000股，成盤價為4.00元，涉資12萬元，認為開始出現較大金額的成交。而上午最大宗交易見於上午10:12，成交量和成交價分別為74,000股和4.04元，涉資近30萬元。從當日上午兩宗最大交易之成盤價均為4.00元或以上，暫看有心人想將股價維穩在4.00元的推論正確。而從上午成交量約62萬股，對比前一天全日成交量約68萬股而言，算是顯著增加，但相對四個交易日前 (3月23日) 成交量超過225萬股，以及從3月16至23日之六個交易日的平均成交量超過330萬股，便知宣佈供股後成交量不如預期般劇增，意味著有心人未有行動。我認為原因有二，其一是時機尚未成熟，皆因供股公告表示寄發通函日期為4月25日 (暫定‧同下，如下圖)，距今近一個月，並且考慮到召開股東特別大會日期為5月18日，為了確保供股決議案得以順利通過，有心人最快要於會議結束後才能散貨，距今便超過一個半月。此外，存在延遲寄發通函可能，那麼一切預期時間表的程序都要順延，有心人可以散貨的日子便會更遲，現時又何須急於出手呢？

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持有街貨超過八成

其二是由第一個原因衍生出來的，上述已假定有心人收夠貨，現時毋須壓價收貨，而這個假定是有證據支持的。於3月28日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有198名，持有約9.06億股，扣除惟一大股東HNA FINANCE CO.,LTD.放於首名參與者建銀國際證券約7.36億股 (如下圖)，於CCASS的街貨量約1.70億股。第二至六名參與者均持有400萬股以上，認為屬有心人持貨機會大，她們佔197名參與者 (已扣除建銀國際證券) 的2.54%，卻持有約1.39億街貨，計出街貨佔比為81.89%，因已高於八成，反映貨源高度歸邊。現時公眾持股量約3.78億股，相對上述CCASS街貨量約1.70億股，暗示約2.08億股未有放於CCASS。

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再次確認貨源歸邊

今次供股屬普通決議案，只要半數公眾持股量表示贊成，供股就可進行，所以有心人持股量超過1.90億股便肯定成事，扣除上述已持有約1.39億股，尚欠不足5,000萬股，相對non-CCASS約2.08億股街貨量，佔比不足24%，就能取得半數以上的街貨。事實上，2.08億股佔現時已發行股數約11.34億股的18.36%，絕非散戶會持有的股數，保守估算當中不少於一半屬有心人持股，即推斷有心人持貨約2.43億股，對比公眾持股量約3.78億股就是64.33%，經已超過半數，亦因佔比高於六成，再次得出貨源歸邊的結論。

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證明今次低價供股

再看供股價定位，股價於去年10月18日高見8.48元後，便維持下行，於今年3月15日低見3.70元，歷時約五個月跌幅超過56% (如下圖)。之後兩日 (3月16及17日) 雖見股價回升，分別高見4.74和5.76元，較低位高出28.11%和55.68%，但從3月17日收於4.74元，未能突破5.00元來看，反映股價依舊疲弱，所以股價於3月27日跌至收報4.04元，合乎預期。參考52週最低收報3.71元 (見於今年3月15日) 較4.04元僅差8.89%，證明今次屬「低價供股」，因此如今供股價4.08元高於4.04元，卻不足1%，表明供股價吸引，所以現價低於供股價，就更值得讀。供股價吸引的推論也可從包銷商身分得到確認，分別是建銀國際金融和HNA FINANCE CO.,LTD.，前者跟建銀國際證券同是建銀國際 (控股) 有限公司的附屬公司，所以兩者屬同系公司。上述大股東HNA FINANCE CO.,LTD.已將約7.36億股放在建銀國際證券，佔其總持股量約7.56億股之97.31%。如今又以建銀國際金融作包銷商，認為香港國際建投與建銀國際 (控股) 有限公司的關係密切。

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供股價吸引的邏輯

事實上，今次包銷的主導權應落入HNA FINANCE CO.,LTD.手上，理由是她已承諾按配額供股，認購約15.12億股，佔總體供股貨約22.68億股的66.64% (如下圖)。連同其包銷接貨上限約2.84億股，合共約17.96億股，佔比升至79.18%。至於建銀國際金融的接貨上限約3.82億股，佔比為16.86%而已。此外，於沒有公眾股東參與供股的情況下，尚有約8,997萬股要處理，則由HNA FINANCE CO.,LTD.予促使之認購人及/或分包銷商負責，明顯屬大股東的自己人，暗示大股東可操控的供股貨超過83%。值得留意建銀國際金融存在並無承購供股貨之可能，暗示只有大股東找來足夠自己人接貨，建銀國際金融便不會介入，變相大股東最多可操控100%供股貨。若非供股價吸引，理應大股東不會大量要貨，當然公告表明集資用途的其中一項涉資約73.28億元 (佔淨額79.55%) 以抵銷早前大股東給予集團之貸款，可視為「以股代債」，表示大股東在今次供股毋須支付分文。然而，供股價越低就對大股東越有利，反證供股價吸引，加上有自己人參與供股，壓低供股價讓自己人受惠是合乎邏輯的做法。

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分析炒權誘因多大

最後剖析該如何操作，今次供股比例為1供2，所以就算買入1手股份也不會存在日後收到不完整手數供股權之問題，以3月29日上午收報4.04元及每手買賣單位為2,000股計算，最低進場成本為8,080元。由於4.04元低於供股價4.08元，除非供股告吹，否則今次屬穩賺操作。當然，寄發通函日期為4月25日，想縮短守候日子可考慮於此日後確認通函已獲寄發才進場，但屆時股價不一定仍是低於供股價，那麼穩賺的前設會消失，讀者需要自行取捨。以上述4.04元作進場價為例，即或於按配額供股期間 (6月1至8日) 以場內交易底價0.01元沽出供股權，按1供2比例每手正股於沽權後可收回40元，連同5月12日除淨後可於6月8日收到每股0.10元的股息，每手可收回200元，合計240元，不過對比成本為8,080元之賬面回報率不足3%，我明白收益是微不足道。但若股價上破供股價，則另作別論，例如去年12月12日至今年3月2日股價大部分時間於4.50至5.00元之間橫行，假設於按配額供股期間股價為4.50元，供股權的理論內在值為0.42元，理應每手正股可收回1,680元，股息可收回200元，以及沽出正股淨收920元，合計2,800元，對比成本為8,080元之賬面回報率為34.65%，對比純粹正股的賬面回報率為11.39%，差距超過23%，可見有心人存在托起正股價格來推高權價的誘因。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其二是距離寄發通函經已近一個月，預算有心人最快於開會後才會托價，所以讀者進場前要有耐心守候的心理準備。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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