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問：
聶sir，請問松齡護老集團 (1989) 還有上升空間嗎？我於0.99元進場，謝謝解答！
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答：
此股分析日期為2月6日，當時正在招股中，招股規模為2.592億股 (如下圖)，佔上市後已發行股本30%，招股價則介乎0.63至0.69元。留意此股其中一個原因是兩名基石投資者有一定來頭，其一是Yada International (HK) Limited，為Yada International Holdings Limited (Yada International) 的全資附屬公司，後者的創辦人蔣建寧 (Jiang Jianning) 獲中國中共中央直屬機關評選為1999年「十大傑出青年」及獲《中國青年》雜誌選為2001年「可能影響21世紀中國的100位青年人物」。
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其二是China Oceanwide Fund，招股書顯示由China Oceanwide International Capital Management酌情管理，後者為中國泛海控股集團有限公司 (深交所上市代號：000046，分析前一個交易日市值超過480億元人民幣) 的間接全資附屬公司。若以招股規模2.592億股計算，她們已佔48.43%，筆者認有松齡護老集團的管理層為了給基石投資者留下好印像，必然設法維穩股價，所以認為跌破上市價機會不大，也暗示了此乃抽值的新股。基於當時又出現大量孖展認購，認為有意進場的讀者也可考慮相同做法，以孖展認購5至8手股份，預算都是可中1至2手而已。
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結果此股於2月14日開市前發佈招股結果顯示公開發售認購率超過796倍，由於高於100倍，觸發配售部分回撥機制啟動，令公開發售原定2,592萬股的配額，增至129,600,000股，佔招股規模的五成。甲組和乙組分別錄得有效申請為18,316和1,201份，當中最大持份的6人和917人分別每人獲發64,000股和56,000股，相對上市價為0.69元 (以招股價上限訂價) 計算，每人涉資44,160和38,640元，不排除屬散戶持股，所以可視為公開發售全數股份均已落在散戶手上。再看配售部分，配額由259,200,000股下調至129,600,000股，承配人有173名，包括上述兩名基石投資者，其餘94、16和61人分別獲發1手、2至5手，及多於5手股份，假設獲發2至5手股份的均持有5手股份 (40,000股)，即持份最少的110名承配人合共獲發1,392,000股，並扣除兩名基石投資者合共獲發125,536,000股 (如下圖) 之後，計出獲發5手以上股份的61名承配人共持有2,672,000股，平均每人持有約43,800萬股，按上市價0.69元計算每人涉資約30,000萬元，故此撇開那兩名基石投資者後，可能其餘171名承配人全屬散戶，連同上述公開發售部分，可能散戶總計持有133,664,000股，正是招股規模當中的全部街貨量。
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觀乎從2月15日 (上市首日) 至2月28日累計成交量已超過1.39億股，高於上述約1.34億股，即或當中混入了有心人，不排除亦已離場。再者，於2月27日中央結算系統 (簡稱CCASS) 的數據顯示，參與者有174名，持有約2.96億股，佔已發行股本32.79%，但招股規模只佔已發行股本30%，暗示惟一大股東Pine Active Care (佔權70%) 已將部分持股放於CCASS。若假設上述約2.96億股當中已包含全數招股規模，即大股東有不少於3,692萬股在CCASS，連同兩名基石投資者持有約1.26億股，計出在CCASS的街貨量約1.34億股，而計至首20名參與者才持有約8,090萬股街貨 (已扣除大股東在CCASS的貨量和兩名基石投資者持股)，即在CCASS的街貨佔比為60.52%，勉強高於六成。但考慮到首20名參與者佔總數11.49%，遠高於我們常見的7%或以下，可見貨源沒有歸邊。若以2月27日收報1.37元對比上市價0.69元，基石投資者的賬面回報率已近一倍，加上她們須於上市後半年禁售期解封後，方可沽貨離場，可見即或有心人現時仍持貨，也沒有進一步托價誘因，暫看似乎1.40元有阻力，倘若本週收穿1.30元，讀者應少理為妙。
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問：
聶Sir你好！想問你對野馬國際股權 (2938) 今日 (2月24日) 股價有何看法？因為正股野馬國際 (0928) 今日收市 0.145元，供股權的內在值為0.019元，你認為權價有上升空間嗎？謝謝！
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答：
野馬國際的正股分析日期為去年8月2日，最近一次跟進見於今年2月8日，當時表示此股於去年12月22日晚上此股宣佈供股，比例為1供1，因大於2供1，除了反映供股規模較大之外，也要通過決議案才可進行。供股價為0.126元，較宣佈供股當日收報0.194元折讓35.05%，因大於30%，屬較大折讓供股。公告又寫到改變每手買賣單位由4,000至20,000股 (如下圖)，即使不參與供股，於改變單位生效前若不持有五手或以上股份，才不會出現碎股問題，連同上述的較大規模供股，明顯是有心人設局將股價向下炒。結果翌日裂口低開7.22%，報0.18元，最終以全日最低價0.159元收市，跌幅擴大至18.04%，之後股價續跌至1月4日收報0.147元，才見股價逐步回升，於今年2月7日上午收報0.163元，從低位回升10.88%，相信股價驚魂已定。
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若以宣佈供股當日收報0.194元計算，經除權調整股價為0.16元，與今年2月7日收報0.163元相若，如果考慮當時進場，我認為值博率不高，反而等2月9日除權後，見股價為0.138元或以下 (就是較供股價高出不到一成) 才考慮進場，勝算則更高。至於已持貨讀者，毋須急於考慮是否供股，跟大家一樣在「坐貨」的有心人，預算最快也要在2月9日才會托價沽出正股。若以0.194元視為有心人的每股成本價，於2月9日或之後便要在不低於0.16元沽貨，才不致損手。所以若屆時見股價為0.16元或以上並成交量大增，暗示有心人在散貨，讀者也應考慮止蝕離場。到了按配額供股期間 (2月20至27日) 見權價上揚，可考慮沽出供股權，不然可考慮以之前沽出正股時所得資本供股。不過，倘若於2月9日或以後見股價為0.145元或以下，暗示股價無被炒上，相信有心人部署「供乾」機會大，那麼要等發佈供股結果 (3月8日) 後，才有望股價可以諗。
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事實上，僅於2月23日低見0.137元適合進場，其餘日子均為0.139元或以上，不過若是以0.137元進場，並於當日高見0.16元離場，賬面也賺超過16%，以「即日鮮」而言算是不俗。至於論到權價表現，讀者針對的是看2月27日，但若在那天才進場，無異於買「末日輪」，前一個交易日 (2月24日) 收報0.014元，而讀者計出供股權的內在值正確，為0.019元，因0.014元較低，按價格而言是具值博率，當日於尾市曾兩度 (下午3:25和3:44前) 高見0.025元，賬面賺超過80%，但於不足16分鐘後其價值變為「零」，所以於實則操作上根本不具值博率。另外權價於交易最後一天錄得升幅超過64% (如下圖)，有心人的佈局居心叵測，供股權交易僅六個交易日，累計成交量約16.57億份，相對公眾股東持有約17.66億份供股權，於換手僅一次之下，可釋出93.80%貨量，我相信不會全數公眾持有的供股權為有心人所有，反映有心人藉供股權已離場機會很大，正是在2月8日撰文分析的第一種情況，亦意味著於3月8日發佈供股結果得出「供乾」機會較小，同時預示屆時股價上揚機會也較小。最後想指出若早前於0.20元進場的讀者，按前文所言在0.16元 (2月23日) 沽出正股，以及在0.045元 (2月23日) 沽出供股權，仍能在賬面上錄得微利2.50%，可見當時不是沒有「鬆綁」機會的。
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問：
聶Sir你好，請問今日 (2月28日) 上市的宇華教育 (6169)，好似散戶認購較少，值博率高嗎？
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答：
根據2月27日開市前發佈的招股結果，於國際配售最多持份的62人合共獲發674,722,000股，扣除基石投資者BOCOM International Prosperity Investment Limited獲發189,300,000股，計出餘下61人合共獲發485,422,000股，平均每人持有約796萬股，按上市價2.05元計算平均每人涉資超過1,630萬元，認為屬有心人持貨機會大。而公開發售的乙組收到15份有效申請，合共獲發37,500,000股，當中3名最少持份者獲發不少於147萬股 (如下圖)，成本超過300萬元，認為亦屬有心人持貨機會大，可理解為76名有心人合共持有522,922,000股，對比街貨560,700,000股，佔比為93.26%，因已高於9成，反映貨源極度歸邊，預期股價會上揚。昨日收報2.09元，較上市價2.05元高出不足2%，認為風險不大。
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聶Sir
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Jack Sir 簡介
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