^^[聶升專欄] 抽水明顯　托價有機 / 配股 (2017/02/28)

 

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皇璽餐飲集團 (8300)

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今日分析股份是皇璽餐飲集團 (8300) 於2月17日晚上宣佈一般授權配股，規模為4億股，佔現時已發行股本20%，正是用盡一般授權配股的額度。該授權於理應在股東週年大會取得，然而此股於之前未嘗開會，皆因此股的上市日期為去年8月8日，距今剛過了上市半年的禁發新股期，初步認為有集資壓力。再看此股於去年11月8日開市前發佈的2016年中期報告，截至2016年6月底「現金及銀行結餘」和「流動負債」分別約7,106萬和1,659萬元，前者多出超過5,400萬元，理想有充裕資金，但於去年8月5日開市前發佈的招股結果顯示，集資淨額約4,700萬元 (如下圖)，暗示上述超過5,400萬元的差額約87%來自上市時的集資淨額，經扣除後實則「現金及銀行結餘」僅多於「流動負債」約700萬元，對於一間現時市值約3億的公司而言，明顯現金水平不足。這裡需要補充為何筆者抽起集資淨額不計，源於按當時招股結果列出集資用途為開設新食肆、翻新於香港國際機場經營的食肆、招聘及員工培訓、升級現有食肆設施及系統，以及市場推廣活動以提升品牌知名度，隻字未有提及集資淨額會用來還債，或一般營運資金。

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集資淨額不吻合

另外我留意到上述中期報告列出集資淨額約4,160萬元 (如上圖)，絕非上述約4,700萬元，同時在今次的配股公告也顯示集資淨額約4,160萬元 (如下圖)，看來當時招股結果發佈的集資淨額有誤。故此，截至2016年6月底的「現金及銀行結餘」約7,106萬元當中應包括集資淨額約4,160萬元 (並非約4,700萬元)，再扣除上述「流動負債」約1,659萬元，是剩下約1,287萬元，不過在當時的未經審核簡明現金流量表列出「現金及銀行結餘」未有扣除「已質押銀行存款」，數值約500萬元，又經扣除後實則可用的一般營運資金僅約787萬元，無怪乎如今需要進行配股集資。

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股價表現跟恆指

今次配股集資淨額約5,900萬元，較招股淨額多出超過1,700萬元，可見當時管理層在意的是能否取得上市資格，現在才正式向市場「抽水」，其中一成集資淨額 (約590萬元) 用於一般營運資金，而九成淨額 (約5,310萬元) 是用於開展潛在收購機會，暗示收購目標未有出現，可理解為有超過5,300萬元暫未集資需要，進一步確認在向市場「抽水」。事實上，這次配股令我在意的是配股價定位，上市價為0.15元，未有已上限的0.16元訂價，認為是讓當時承配人受惠機會大，從去年8月11至16日股價介乎0.70至0.164元，均高於上市價，反映存在承配人散貨誘因，平均成交價為0.2525元，較上市價高近七成。至於我抽出這四個交價日作考量點皆因每日成交量均超過1億股，實則最少交投的一日也超過2億股 (如下圖)，並且是上市以來最大成交量的四個交易日，合計超過12.65億股，相對招股規模5.00億股，計出換手率超過2.50次，混於承配人當中的有心人，就算不不全部，認為大部分已離場機會大。之後股價反覆向下，於12月23日最低收報0.124元，較上市價低逾17%，進一步確認大部分有心人已獲利離場。繼而股價逐步回升，於2月20日高位和收報分別是0.185和0.173元，當日恆指收報24,145點，是從去年12月23日至2月24日 (上周五) 的第二高收市指數，暫看皇璽股價表現跟隨恆指走勢。

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高價配股的鋪排

觀乎今次配股宣佈日期為2月17日，當日收報0.165元，下個交易日 (2月20日) 懷疑受消息刺激，創近六個月 (從去年8月23日計起) 高位，報0.185元，最終收報0.175元，亦創超過五個半月 (從去年9月1日計起) 最高收市價。這樣看來，今次屬「高價配股」，亦可理解為是托價配股，加上配股價為0.15元，較宣佈當日收報0.165元折讓9.09%，按一般授權配股折讓上限為少於20%來說，如今折讓連一半也不到，反映屬小折讓配股，連同上述「高價配股」的鋪排，根本對承配人就沒有吸引力，同時自2月21日起股價似有回落跡象，於2月24日收報0.158元，令配股價的折讓收窄至5.06%，可以考慮承配人是否已偷步離場。從股價圖我留意到去年12月12日或以前收市價均高於0.15元，倒數至去年8月25日累計成交量才超過4億股，從去年8月9日 (上市首日) 至8月24日僅上市12個交易日，除非有心人於上市時已有部署，否則於12月12日或之前進行偷步釋出配股貨機會微。而從去年12月13日至今年2月10日 (星期五) 則收低於0.15元，更沒有偷步散貨的理由。至於從今年2月13日 (星期一) 至2月17日雖然收市價已再度高於0.15元，不過累計成交量約2,422萬股，相對4億配股貨最多散貨只有6.06%，即或計起2月24日，累計成交量約6,042萬股，最多散貨比例僅提升至15.11%，故此可撇除承配人偷步離場的可能。

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追踪貨源之去向

這樣看來，除非管理層不想今次配股完成，否則托價在所難免。現分析中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據，我留意到自1月15日起，惟一大股東主席、行政總裁兼執行董事王文威透過其全資擁有公司Fortune Round Limited持有的15億股 (佔已發行股本75%，如下圖) 已全數放於南洋商業銀行，於前一天該參與者僅持有約606萬股，現為CCASS首名參與者，於2月24日持有1,505,680,000股，即期間約減持380,002萬股，以期內最高價0.185元計算，涉資70,300元。如此金額當然存在散戶釋出股份之可能，但筆者想指出於去年8月11日首次見南洋商業銀行在CCASS之中，當時只是持有20,000股，翌日持股量上升至36萬股，下個交易日 (8月15日) 進一步增持至292萬股，其後5個交易日 (8月16至22日) 亦有增持股份，從454萬至826萬股，是截至今年1月14日或以前其持有的最多股數。於去年8月22日收報0.186元，當日南洋商業銀行的持股市值超過150萬元，隱若看到屬有心人持股機會大。若推斷正確，如今大股東王文威將全數股份放於南洋商業銀行，即默許有心人「暫用」他的股份，只要不多於「T+2」，王文威便毋須披露股權變動。由於王文威的持股量為公眾持股量的三倍，證明有心人可隨意操控股價發展，加上需要托價促銷配股貨，預料股價之後上揚機會大。

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於今年2月24日CCASS顯示參與者有167名，持有約19.999億股，佔已發行股本99.99% (如下圖)，扣除大股東持有的15億股後，於CCASS的街貨量約4.999億股。而首9名參與者均持有1,300萬股或以上股份，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數5.39%，卻持有約3.035億街貨 (已扣除大股東持股)，計出街貨佔比為60.71%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備炒上條件。於2月24日收報0.158元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是暫未看見有心人開始托價的線索，不排除股價會續跌，不排除於配股完成後股價才見上揚，適用於「配股後炒」操作，所以讀者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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