^^[聶升專欄] 大股東與管理層的心計較量 / 複合財技 (2017/02/21)

 

首都創投 (2324，臨時代號：2936)

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今日與大家分析首都創投 (2324，臨時代號：2936)，此股於去年11月11日 (星期五) 晚上宣佈「先合後供」方案，合股和供股比例分別為5合1和1供3，合股本身就要進過決議案才可進行，而今次供股因比例大於2供1，亦要進行表決，並且1供3是遠高於2供1的比例，表示屬大規模供股。至於供股價為0.20元，參考宣佈當日收報0.08元，經合股調整為0.40元，即供股價較其折讓50%，因遠高於30%，屬大折讓供股，連同上述大規模供股，以及合股的鋪排，初步認為是設局將股價向下炒。下個交易日 (11月14日) 開報0.067元，由競價盤產生，卻由於成交量只有50萬股，成交金額為33,500元 (如下圖)，連10萬元也沒有，不排除是散戶沽貨產生，未能確認是有心人所為，但已令股價裂口低開16.25%。

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有違向下炒的預期

開市不足三分鐘股價一度低見0.057元 (如下圖)，並且當日上午不時見股價為0.059元，下午才見股價逐步回升，最終收報0.062元，較上日下跌22.50%，暫看向下炒推論正確。但自11月15日起，股價卻峰迴路轉地不跌反升，尾市高見0.083元，收報0.08元，重上宣佈供股前收市價，到了11月21日已高見0.236元，較0.08元升近兩倍，於上午10:00後才見股價逐步回落，最終收報0.118元，仍較上日收報0.107元升逾一成。於11月28日亦升近24%，收報0.13元，不但為宣佈供股後，也是去年的最高收市價，有違向下炒的預期，暗示有心人在托價散貨，但問題是上述的決議案，有心人最終也要收夠投票的貨量，反映之後股價必然被壓下，屆時有心人伺機收貨。

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股價最終仍被壓下

果然，自11月29日起，股價連跌六個交易日，對比11月28日和12月6日分別收報0.13和0.058元，跌幅超過55%，但因0.058元經合股調整為0.29元，仍較供股價0.20元高出45%，暗示股價續跌機會大。兩項決議案均於今年2月7日取得通過，2月8日為合股生效日、連權最後一日，亦為原有代號開始暫停交易，以及臨時代號交易首日，當日收報0.227元，較上述去年12月6日收報0.29元 (經合股調整) 再跌近22%，較供股價只差13.50%，暗示股價被向下炒已近尾聲。而0.227元經除權調整為0.207元，僅高供股價七個價位，反映於除權後進場風險不大。從2月9日 (除權首日) 至2月17日，股價介乎0.202至0.22元，股價似有回升跡象，加上於2月17日收報0.214元，較供股價僅高出7%，引起我的關注。

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授出購股權有玄機

其實按最初發佈的供股公告顯示，供股貨出爐日期為今年2月9日，如今2月9日為除權首日，較原定的1月3日遲了超過一個月，皆因集團分別於去年12月2及23日兩度宣佈延遲寄發通函，但令我更在意的是同年11月21日發佈的授出購股權公告 (如下圖)，通常一間上市公司在已授出購股權後，於供股進行期間，都會承諾不會行使購股權，如今首都創投卻於宣佈供股後僅六個交易日便授出購股權，暗示於供股期間行使購股權的機會極大，理由是那時授出購股權是不當時機，考慮到股價將會作出除權調整，以公告顯示的行使價為0.118元，經合股及供股除權調整為0.2975元，較供股價0.20元高出48.75%，購股權持有人一定聯想到於供股貨出爐時，大量0.20元的平價貨釋出市場，屆時股價便會受壓，購股權無法被行使的機會很大，自然對集團而言也不能發揮集資的效用，暗示當時管理層授出購股權另有所圖。

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大股東經已被趕走

我相信這與當時的股權架構有關，於供股公告顯示惟一大股東龍松之持有約6.59億股，股權佔比為21.06%，於港交所披露易的披露權益顯示他首次買入股份日期為2015年12月24日，買入約2.17億股，佔當時股權6.94%，截至2016年10月27日合共14次買入股份，他更於同年11月11日晚上集團宣佈供股後，從11月14至16日三度買入股份，變為持有約8.91億股，佔權28.48%，倘若龍松之增持股份，不排除佔權會跨越30%，成為控股股東，有權罷免或任命管理層，故此我認為當時授出購股權之目的是要攤薄龍松之的股權佔比。這樣也能解釋於11月15至28日股價上揚及高冀的原因，除了上述有心人托價散貨的推論，也有可能是為了增加龍松之進一步增持股份的成本。另外，當時發行3.13億份購股權，倘若被全數行使，佔股本的9.09%，龍松之的佔權則被攤薄至25.89%，暗示只要龍松之繼持在市場吸納股份，集團會進一步授出購股權，龍松之絕對無可能操控董事局，所以龍松之知難而退，當看到去年11月21日購股權被釋數行使後，便於11月22日至12月6日六度減持股份，佔權降至1.92%，因少於5%而不再是大股東，相信如今已全然離場，因此於今年1月10日晚上發佈的更新供股公告顯示公眾股東佔權由早前的78.94%提升至現在的100% (如下圖)。

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大股東輸不足兩成

從2015年12月24日至2016年11月16日龍松之共計17次買入集團股份，每股平均價為0.0891元；至於從2016年11月22日至12月6日他則共計6次賣出股份，每股平均價為0.0724元 (如下表)，相對兩個平均價，龍松之的賬面損失為18.74%，實際損失不少於1,377 萬元。截至2016年12月6日他持有6,610萬股，他的平均賣出價必須高於0.2975元 (未經合股調整)，方有獲利的可能。但於12月6日收報0.058元，而其後僅於12月9日高見0.068元，反映龍松之肯定是損手離場，表示持有此股的有心人絕非等閒之輩，並非有財力就能打跨的。當然，為了「逼走」龍松之，有心人也承受了賬面損失。上述購股權於去年11月11日晚上發佈的公告顯示對象不是集團之董事、主要行政人員或主要股東，或任何該等人士之聯繫人，認為有心人接貨機會大，並於11月28日發佈的「翌日披露報表」顯示當日購股權被釋數行使。不過於中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，從12月9至14日的四個交易日分別有9,390萬、9,390萬、6,260萬和6,260萬股被放進CCASS，合計就是3.13億股，跟全數購股權的3.13億份相同，認為就是被換的新股放進CCASS。

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接貨不只八間券商

經筆者分析於去年12月9至14日的CCASS數據，有五間券商持有新股的貨量是肯定的，只有12月13日那6,260萬股的分佈不確定，當日增持股數最多的三間券商就是凱基證券、中國光大證券和匯豐銀行，分別增持3,078萬、2,834萬和751萬股，合計6,663萬股，多於上述的6,260萬股，故此可以肯定被放貨在其中的券商不少於三間。誠如上述於12月9日的最高價為0.063元，較購股權行使價0.118元低逾46%，加上截至今年2月17日下表已知的五間券商除了海通國際證券減持3,048萬股 (未經合股調整‧同下)，擎天證券、中國保盛證券和新確證券均沒有股權變動，餘下的鼎成證券則增持近7,278萬股，所以認為最少有187,800,000新股未有釋出市場，佔那3.13億股的六成貨量。行使價按上述調整為0.2975元，暗示股價日後會被拉升至0.30元或以上，不然有心人便要損手，相對上周五收報0.214元，潛在升幅是40.19%，進一步確認此價進場風險不大，當然如果可於0.20元或以下才進場，勝算將會更高。

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貨源歸邊有跡可尋

再看在2月17日CCASS顯示參與者有269名，持有6.8856億股，佔現時已發行股數約6.8872億股的99.98%，按上述現時公眾持股量為100%，反映於CCASS的全屬街貨。而首15名參與者均持有超過1,400萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅5.58%，卻持有超過4.18億股，計出街貨佔比為60.76%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，認為股價具備炒上條件。於2月17日收報0.214元，較供股價0.20元只是高出7%，相信有心人部署「供乾」機會大。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意三件事，其一是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其二是此股現以臨時代號2936進行交易，每手買賣單位為4,000股，不過當原有代號於2月22日恢復買賣後，每手買賣單位為20,000股，所以於2月21日 (今日) 或之前進場，必須買入5手或其倍數的股份，不然會產生「碎股」問題。而於2月22日或之後，以原有代號2324進行交易，絕不會有「碎股」問題；但以臨時代號2936進場，則仍要買入5手或其倍數的股份。其三是即或確認「供乾」，也不代表股價會於供股完成後立即被炒上，進場前要有耐心守候的心理準備。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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