^^[股市奇兵專欄] 可換股債券的妙用(上) (2017/01/19)

可換股債券的妙用(上)          2017年1月19日

筆者本來想借今日文章的篇幅，為讀者們跟進一下兩隻筆者曾經點評過的股票，一隻是現代美容(919)，另一隻則是筆者的愛股天臣控股(1201)。兩隻股票最近都有所動作，而且均是利好股價。適逢兩者都透過可換股債券來達到不同的目的，所以筆者索性歸納來寫，與大家探討兩者如何妙用CB。

首先講講現代美容，因其情況比較簡單。筆者一直指它屬於質地頗佳的靚殼，只是尚未有賣殼跡象而已。但到了上週五(13日)，公司所發出的一張翌日披露報表中，筆者又看到了新的端倪。話說公司有人兌換了一批CB，公司新發行約三千萬股股票，而筆者比較過印發新後的變化，發現該批CB乃由公司主席曾裕所持有，變相增持了股權。

按照公司於去年七月份的年報，曾裕本來只持有646,760,190實股，其餘乃是配偶權益及衍生工具的權益，所以有持股超過八成的假象。以上述的股份數量計算，曾裕本來已持有74%，非常接近上限水平。如果連同印發後的股數計算，曾裕的股權會上升至74.87%。除了增持股權，這批CB的發行價為$1.05，但曾裕卻以$0.38兌換，按理不應行使換股權，任由債券到期再收回本金。不過，魔鬼總藏在細節裡，曾裕這次增持可說是「逼不得已」。

打開公司最新的中期報告，在財務狀況表中的附註16，便清楚解釋了該批CB一些需要注意的條款，筆者引述該段落中幾句句子：「於到期日仍未行使的可換股票據價值將按當時的換股價自動轉換為本公司的新普通股。然而，倘有關轉換將致使本公司無法遵守上市規則所規定的公眾持股量要求， 則不得就可換股票據的有關價值進行任何轉換，而未能轉換為本公司股份的可換股票據結餘須由本公司贖回，贖回金額相等於上述可換股票據結餘的全部價值。」

該批CB於2017年1月9日到期，所有未獲行使的CB應自動兌換成股票，可惜由於曾裕本身的持股量已貼近上限，令兌換股票的數量不多，以符合公眾持股量的規定。根據上述段落，未能轉換的結餘須由公司贖回，變相由公司埋單。在最近一份月報表中，該批CB的結餘為九千二百萬元，以換股價$1.05計算，公司可新增87,619,047股股份。如今曾裕兌換了30,487,752股，亦即相等於大約三千二百萬元的價值。於是，公司要強制以現金約六千萬元來償還CB，以遵守上述段落中的限制，令公司剝離債務的同時，又抽走了公司約六千萬現金，將其「左袋搬右袋」。

過往公司一直賺取以千萬元計的盈利，又有穩定的派息紀錄，曾裕單是收取股息及債券利息已經收回成本。可是，該批CB今年已經到期，公司又沒有延長CB的期限，而是採取直截了當的手法，以現金抵銷債務，似乎有點刻意扶正業績，姑且看看公司日後有沒有其他變化。明天再續。

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(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
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