^^[聶升專欄] 別對自己的眼光太自負 / 複合財技 (2017/01/19)

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標準資源控股 (0091)

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今日與大家分析標準資源控股 (0091)，事源前晚 (1月17日) 收到一名讀者電郵提問，表示當初以0.50元買入此股共70萬股，如今集團宣佈合股後再供股方案，是否退場為最佳選擇。倘若讀者沒有將0.05元誤寫為0.50元，他的進場日期應介乎2015年4月9日至5月8日，當時正是港股大牛市的時候，截至今年1月17日歷時已超過20個月，期間他已經歷2015年7月30日晚上宣佈的4供1公開發售 (即沒有供股權可交易的供股) 集資計劃，每股作價0.168元，以及同年9月7日 (星期一) 開市前宣佈的發行紅利認股權證方案 (如下圖)，條款是每供5股送1份於2016年11月30日到期的認股權證，理應他早已明瞭此乃財技股。若以宣佈發行紅利認股權證前一個交易日 (2015年9月4日) 收報0.169元對比0.50元，持股不足五個月的賬面損失已超過66%，當時應不要再花時間。而今年1月17日收報0.044元，資本由35萬元減至3.08萬元，虧損已近32萬元，賬面損失擴大至超過91%，現在才考慮是否止蝕根本分別不大。

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凡事要作最壞打算

因此，不排除讀者是寫錯了買入價，應是0.05元，那麼此價只見於前天，見於下午2:12至2:17 (如下圖)，懷疑是讀者認為股價已跌定而「撈底」，結果股價續跌，錄得12%的賬面損失，令他失了預算。當然可能大家會對蝕了12%不以為然，但明顯地讀者在沒有弄清股價下跌原因便進場，事後才發現要供股，所以變得方寸大亂。其實筆者不時收到讀者撈底損手該如何處理的提問，明顯在事前未有作出最懷的打算，這也是我初踏股壇時常犯的錯誤，對自己實在太自信，以為對股價走勢很有把握，誰知錯判的結果多不勝數。

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筆者投資寶貴一課

記得90年代初港股掀起一股紅籌熱，國內不少企業在香港交易所上市，均由百富勤安排，並為國企籌集了大量資金。當時60家紅籌股中，七成由百富勤出任保薦人或作為配股承銷商，39家H股中，百富勤也承銷了7家，單是1997年已為紅籌和H股集資150億港元。而我在1997年也因著這個紅籌概念，以16元買入百富勤股份，不足一個月便升上18元，賬面回報率為12.50%，較早前定期一年得到5.65厘，高出1.2倍，當時我還天真地以為一年後我的本金至少會翻一番。可是之後我沒有看到股價升至19元，百富勤卻不斷傳出負面消息，令股價持續下滑。到了10月，傳聞公司的東南亞業務出現巨額虧損，股價已回落至7元左右，最終我以7.50元沽貨離場，不足半年賬面損失逾53%。回顧這段歷史除了明白自己當時貪心，亦隱若看到自己對眼光的自負，如今與大家分享時仍覺得是上了投資寶貴的一課，懇請大家引以為鑑。

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有心人部署向下炒

回看標準資源控股，於1月16日晚上宣佈「先合後供」方案，比例分別為2合1和2供1，供股價為0.09元，而當日則收報0.08元，經合股調整為0.16元，計出供股價折讓近44% (如下圖)，故此雖然2供1屬小規模供股，不過今次會合供，並且供股價讓大幅超過三成，正是有心人設局將股價向下炒的手段。其實於1月16日股價已跌近16% (0.095 → 0.08元)，明顯有人知道當晚宣佈供股，於是偷步離場。宣佈供股翌日則大瀉45%，收報0.044元，經合股調整為0.088元，較供股價0.09元還要低兩個價位，反證有心人向下炒的推斷正確。

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供乾與托價之關係

論到向下炒，先與大家分析2015年7月30日晚上宣佈的4供1公開發售之佈局，於同年5月5日高見0.56元後，股價反覆向下，相對7月30日收報0.255元，跌幅為54.46%。當大家認為股價相對低殘之際，集團宣佈公開發售的集資計劃，每股作價0.168元，較0.255元折讓34.11%。翌日股價介乎0.20至0.239元，最終以近乎全日最低價0.202元收市，再跌逾兩成。之後股價未嘗收於0.20元或以上，到了同年10月13日晚上宣佈供股結果，當日收報0.171元，較供股價僅高三個價位。結果顯示按配額供股和額外供股分別收到26和11份有效申請，認購約5.93億和5.46億股，佔供股貨的52.06%和31.57%，餘下約1.86億股由包銷商承接。值得留意主席兼獨立非執行董事卓盛泉按配額供了137,500股，其他大股東及管理層均沒有參與供股，計出公眾股東合共承接超過9.52億供股貨 (如下圖)。翻查供股日期為9月21日至10月5日，股價介乎0.175至0.166元，較供股價最多只高出4.17%，根本沒有供股誘因，暗示屬有心人認購供股貨機會大，證明當時此股已被「供乾」，理應有心人要托價散貨。

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供乾價跌令人費解

兩日後供股貨出爐，開報0.155元，較供股價低7.74%，若以此價進場，並於同年11月5日高見0.18元離場，持股五日的賬面回報率為16.13%，表面看來成效不俗。然而賬面回報率少於兩成，大家會意識到要止賺離場嗎？當日收報0.174元，賬面回報率降至12.26%，相信投資者更不願離場，但已是上次供股後的最高收市價，僅見於11月5和11日，之後股價下滑，至去年2月25日收報0.125元，參與供股者賬面蝕25.60%，而以上述0.155元進場則蝕近兩成。雖然其後股價回升，亦僅於去年3月23日高見0.186元而已，分別是賬面賺10.71%和20.00%，後者勉強有離場誘因，但前者未免賺得太少，卻於4月5日下跌9.09% (0.176 → 0.16元)，繼而股價再度滑落，至8月4日收報0.11元，彷彿接了供股貨的有心人不用離場。

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有心人離場之迷思

其實有心人很大可能在宣佈供股前已離場，觀乎從2015年6月15日至7月30日，撇除股價表現最差的7月8及9日，股價介乎0.40至0.23元，較供股價高出不少於36.90%，絕對存在沽空獲利的誘因，加上供股比例為4供1，舊股為新股數目的四倍，並且期內成交量超過13億股，多於上述公眾股東和包銷商合計承接約11.38億供股貨，證明夠貨沽空，即價與量均反映有心人已離場，所以即或之後確認「供乾」，也不存在有心人托價的理由。

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分析貨源歸邊程度

至於今次供股，我們也要分析是否存在有心人偷步離場的可能，包銷商的接貨上限約15.97億股，以今年1月16日計起，要倒數至去年9月12日才夠貨沽空，距今超過四個月，理應有心人當時難以估算現價表現如何，加上今次會先做合股，必須通過決議案方可進行，預定開會日期為2月23日 (暫定‧同下)，暗示於此日前有心人不可沽貨離場，進一步證明偷步沽空機會不大。而於1月17日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者有331名，持有約63.88億股，佔現時已發行股本99.73% (如下圖)，扣除大股東和管理層持有約24.44億股，在CCASS的街貨量約39.44億股，其中首16名參與者均持有超過1.00億股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數4.83%，卻持有約26.06億股街貨 (已扣除大股東和管理層持股)，計出街貨佔比為66.08%，因已高於五成，表示有心人已準備好在決議案投票，同時佔比為六成以上，反映貨源已被歸邊。

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操作策略以供參考

昨日上午0.042元，經合股調整為0.084元，較供股價0.09元低了6.67%，證明現價進場具值博率，當然能在0.035元或以下才進場，勝算更高。有意買入此股的讀者要留意必須買入兩手或其倍數的股份，不然會產生碎股問題。現時每手買賣單位為50,000股，經2合1調整為25,000股，由於此股也會更改每手買賣單位，由50,000股至25,000股，理應就算買1手股份，也不會出現碎股問題。然而要考慮供股權，上述經合股調整後若是只有25,000股，按2供1比例只有12,500份供股權，不是完整1手，所以我提醒讀者要買入兩手或其倍數的股份。若等到0.041元買入兩手股份之成本為4,100元，除非能已更低價進場，否則此金額可視作最低進場成本。今次主要以沽出供股權來圖利，要在連權最後一日 (2月24日，星期五) 或之前進場，並且倘若供股前一天 (3月7日) 股價收於0.09元或以下，暗示供股首日 (3月8日) 供股權已場內交易底價0.01元作開市價機會大，便應立即已此價沽貨。此外，於除權首日 (2月27日) 或之後見股價為0.09元或以上，也可考慮沽出正股。那麼就是沽出50,000份供股權和100,000股正股，合計收到4,750元，相對4,100元的賬面回報率為15.85%。如果有幸已0.095元或以上沽出正股，賬面回報率可提升至21.95%或以上，合乎供股操作一般賺20%至30%的預期。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

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另有兩個注意事項，其一是此股現已失守供股價，不排除有心人會進一步壓價收貨，股價會呈「陰跌」格局的可能，現價進場要有「坐貨」的心理準備。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」(如下表) 作解說，若見公司發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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