^^[聶升專欄] 巴菲特在賭馬時悟出的投資智慧 / 新股 (2017/01/12)

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慕容控股 (1575)

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今日下午筆者留意到其中一個讀者whatsapp群組在討論去年的投資績效，錄得虧損的佔大多數，當中不乏買了我分析的股份，在他們討論內容中似乎有點氣餒。面對眼散的績效不滯，心情有點起伏可以理解，我認為他們留言發表自己的想法是好事，讓我可以瞭解他們的情況，希望以下分享除了對上述群組的讀者，也對大家在股票投資上有所啟發。

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有心人手段變化多端

誠然散戶越來越難從財技股操作獲利，源於港股之中越來越多這種股份，令本來不想參與財技股投資的散戶，也開始要學習買賣財技股，加上近年散戶對這類股份的認知提升了不少，令有心人無法於短時間內掠奪散戶的財富，唯有與散戶展開拉鋸戰，或是用上以本傷人的策略，一面向下炒，一面在低位吸納股份，並且在反覆施行這樣的手段後，才讓股價大升特升，然後又是漫長的收貨期；或者令股價走勢和成交量變得飄忽，散戶較難在幾日，甚至是幾個月之間，辨別有心人的意圖，因而對持股感到患得患失，有時甚至對股票投資方向感到迷茫。

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長年累月磨練的成果

在我看來，現時散戶相對有心人的劣勢除了是資訊不對稱，以致對投資決定較難作出正確判斷之外，在時間上也處於劣勢。撇開全職參與投資的散戶，對於其餘有正職的散戶而言，難以在每日用上三小時以上進行股票分析，或是檢視已作出的投資決定是否正確，從而作出相應部署。雖然如此，投資股票的心理質素、眼光和技巧，都是長年累月磨練的成果，縱然今日表現不滯，敬請不要介懷，畢竟在投資股票之路能持續獲利的人其實不多。但我相信大家在投資路上的經歷，都是珍貴的學習，為大家將來找到適合自己的投資方向，打好基礎。記得人稱股神的巴菲特在青年時代有一些日子熱愛賭馬，他在當中得出了一個很值得大家參考的結論：「有多人在輸錢時，覺得自己一定要在當天把損失的錢賺回來。」如果套用在股票之上，可以演譯為：「有多人在某隻股票上輸錢時，覺得自己一定要在此股把損失的錢賺回來。」希望大家能細味箇中的投資智慧！

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招股價略嫌不算太低

現看今日分析股份，慕容控股 (1575) 將於今日上市，招股日期為去年12月30日至今年1月5日，招股規模為2.50億股，分為國際發售和香港發售，股數分別為2.25億和2,500萬股 (如下圖)，比例為9:1，是型典的申請於主板上市招股安排。招股價則乎介1.05至1.31元，略高於筆者經常提到值抽新股的四大標準之一，就是招股價為1元或以下。雖然如此，按昨天開市前發佈的招股結果顯示，上市價以下限訂價，將以1.05元上市，較上述的1元只差5%，算是對分析的影響不大。

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最遲半年股價會上揚

至於其餘三項標準，有兩項都是乎合的，但先談不達標的集資淨額，標準為1.00億元以下，而早前招股書已列出按中間價1.18元計算的集資淨額約2.503億元，於下限價上市則將淨額下調約3,170萬元 (如下圖)，即約2.186億元，較標準超出近1.20倍，可見集資規模相對較大。表面看來較中間價產生的淨額僅減少了12.66%，但從截至去年8月底的財務狀況來看，存在集資壓力，「現金及現金等價物」約6,026萬元 (人民幣‧同下)，流動負債的「計息銀行借款」約2.52億元，差額超過1.91億元，招股書提到淨額約26.4%用於還債，就是大約5,770萬港元，折合約5,166萬元人民幣，對比上述差額超過1.91億元，仍欠近1.40億元才能還清銀行貸款，可見上市集資淨額對此股而言是越多越好。除非集團繼續成功向銀行取得貸款融資，否則便需要在日後以股本集資來處理債務。預算於上市後半年配股期解禁後，集團會宣佈股本集資，所以股價最遲會在下半年被炒上，為托價促銷配股貨鋪路。

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上市顯然提升了身價

再看達標的兩點，其一是集資開支佔比為15%或以上，按上市價為1.05元計算，如今集資金額和淨額分別約2.625億和2.186億港元，計出開支佔比為16.72%，隱若看到除了集資金額多寡，相信管理層甚為在意集團能否取得上市資格，有可能藉著上市來提升集團價值。截至去年8月底，集團資產淨值約1.15億元人民幣，折合約1.29億港元，而單以下限價上市以為集團籌得淨額約2.186億元，多出前者近七成，加上藉著上市反映集團市值為10.50億港元，相對資產淨值加上集資淨額約3.48億港元，市賬率為3.02倍，一方面看到雖於下限價上市，相對基本面仍屬偏高水平；另一方面則看到集團於上市後提升了身價。第二個達標項目則是單一股東佔權為六成或以上，現時惟一大股東為慕容資本，持有集團7.50億股，佔已發行股本75%，可見股權集中。該公司分別由集團主席、行政總裁兼執行董事鄒格兵佔權85%，以及其配偶鄔向飛佔權15%合資擁有 (如下圖)，故此可視為控股和管理的主導權都在鄒格兵手上。相對公眾股東持有2.50億股，大股東卻持有三倍的股數，相信會更在意上市後股價表現，進一步反映股價有利好誘因。

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貨源在極度歸源狀態

事實上，股價於上市前已具備利好誘因，招股結果顯示香港發售錄得約1.48億股認購申請，佔2,500萬股配額約5.90倍，但因未足15倍，沒有觸發回撥機制，暗示銷情冷淡，初步反映自己人有「圍貨」可能；而從下限價上市的安排，亦是不合常理，一般見於認購額不足的情況，倘若即的受散戶追捧錄得近6倍的認購率，理應會以中間價，甚至是更高價錢來上市，故此進一步反映「圍貨」推斷甚囂塵上。今次香港發售分為甲組和乙組，後者只收到10份有效申請，遠低於前者的2,031份 (如下圖)，但在股份分配上卻各佔一半，就是1,250萬股。值得留意乙組申請人合共認購7,250萬股，佔配額1,250萬股的5.80倍，與上述認購率約5.90倍相若，不過最大額的三份申請，都是認購1,250萬股，就如上述配額，所以扣除這三份申請後，認購率只有2.80倍而已，可見有心人在刻意營造銷情不俗的假象，根本就是有心人已接貨。而國際發售為2.25億股，承配人有114名，其中90名均獲發1手 (2,000股) 股份，共18萬股，計出獲發股數較多的24名承配人，合共獲發約2.248億股，連同上述乙組的持股，即34人合共獲發超過2.37億股，佔招股規模2.50億股的94.93%，因佔比高於九成，證明於上市前此股已處於貨源極度歸源狀態，連同上述各項分析，足見股價存利好誘因。

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此外，當我嘗試尋找此股的孖展認購記錄時，於1月4日孖展截止時錄得金額約5,270萬元 (如下圖)，佔香港發售按下限價1.05元計算集資金額為2,625萬元只是輕微高於一倍，不過招股結果顯示超購約4.90倍，差距為3.89倍，是申請人以真金白銀來認購此股，有近1.215億股，扣除乙組申請的7,250萬股，就是近4,900萬股，暗示甲組也存在有心人圍貨的情況，單是認購100萬股按下限價計算已涉資105萬元，認為屬有心人認購股份機會大。於甲組認購100萬股或以上有16人，合共獲發約226萬股，計出有心人應有50名，合共持有超過2.39億股，佔新股規模95.83%，進一步看到貨源為極度歸源。而於昨日暗盤收報1.25元，較上市價高出19.05%，成交量為365萬股，即或為有心人釋出貨量，佔比僅為1.52%，證明有心人仍未開始散貨。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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若想更快看到回覆，請到以下連結再發問一次

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
• 著作：盤房爆炒30年及 ‘那有一天不交易’上暢銷榜 前3名

 

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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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